Comment surveiller les avoirs institutionnels en ETH ETF ? (dépôts 13F)

Comprendre les dépôts 13F dans le contexte des ETF ETH

1. La Securities and Exchange Commission des États-Unis exige que les gestionnaires de placements institutionnels ayant plus de 100 millions de dollars d'actifs sous gestion déposent le formulaire 13F chaque trimestre.

2. Bien que les rapports 13F traditionnels couvrent les avoirs en actions, ils n'incluent pas l'exposition directe aux actions spot Ethereum ou ETH ETF , car ces ETF sont classés comme fonds négociés en bourse et n'entrent pas dans le champ d'application des rapports sur les actions standard.

3. Les gestionnaires détenant des ETF ETH peuvent les déclarer sous « autres titres » ou les omettre complètement si le fonds est structuré comme une fiducie de matières premières ou enregistré en vertu de l'Investment Company Act de 1940 différemment des ETF d'actions classiques.

4. Certaines institutions divulguent les positions ETH ETF via des suppléments volontaires ou via des dépôts réglementaires distincts tels que N-PORT pour les sociétés d'investissement enregistrées, bien que l'accès reste limité aux entités enregistrées auprès de la SEC et à certains fournisseurs de données.

Sources de données alternatives au-delà de 13F

1. Tableaux de bord de transparence des émetteurs d'ETF : Grayscale, BlackRock (iShares Ethereum Trust) et Bitwise publient quotidiennement les avoirs, l'actif total sous gestion et les mises à jour du nombre de partages sur leurs sites Web officiels.

2. Les plateformes d'analyse en chaîne telles que Nansen et Arkham Intelligence suivent les adresses de portefeuille liées à des dépositaires institutionnels connus, révélant les entrées et sorties liées à l'activité de création/rachat d'ETH ETF.

3. Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) fournit des rapports quotidiens sur la création et le rachat d'ETF, qui reflètent l'activité des participants autorisés. Ceux-ci sont accessibles au public et servent d'indicateur de la pression de la demande institutionnelle.

4. Bloomberg Terminal et FactSet proposent des répartitions de la propriété des ETF par institution lorsqu'elles sont disponibles, provenant des données du registre des actionnaires ou d'enquêtes exclusives – non dérivées du 13F mais souvent plus opportunes et plus précises pour les produits crypto-natifs.

Décryptage de l'activité des participants autorisés

1. Les institutions détiennent rarement des actions ETH ETF à long terme ; ils agissent plutôt comme des intermédiaires facilitant l'arbitrage entre le prix de marché de l'ETF et sa valeur liquidative (VNI).

2. Les volumes de création/rachat à haute fréquence, en particulier lors de pics de volatilité, signalent des changements de positionnement institutionnel, même sans divulgation explicite des propriétaires effectifs.

3. Les participants autorisés comme Citadel Securities, Jane Street et Virtu Financial dominent le flux des ETF ETH , et leurs commentaires publics ou leurs divulgations réglementaires font parfois référence à des niveaux d'exposition ou à des stratégies de couverture impliquant des contrats à terme sur ETH ou des dérivés de jalonnement.

4. Les documents déposés auprès de la SEC tels que le formulaire D ou l'ADV Part 1A répertorient parfois les ETF liés aux cryptomonnaies sous la rubrique « titres détenus » si le conseiller gère des stratégies cryptographiques dédiées, bien que la couverture reste incohérente d'une entreprise à l'autre.

Défis de classification réglementaire

1. La SEC traite les ETF ETH spot différemment selon leur structure : certains sont organisés comme des fiducies en vertu de la loi du Delaware, d'autres comme des séries d'une société d'investissement, ce qui a une incidence sur l'apparition ou non des avoirs dans les bases de données publiques.

2. Contrairement aux actions, les actions ETH ETF ne disposent pas de numéros CUSIP liés à des registres de propriété standardisés, ce qui rend difficile l'agrégation entre les dépositaires sans accès direct aux dossiers des agents de transfert.

3. Il n'existe aucun référentiel central pour la propriété institutionnelle en temps réel des ETF ETH , ce qui oblige les analystes à trianguler les signaux des rapports de conservation, les intérêts ouverts sur les options et le comportement commercial de base entre CME et Deribit.

4. Les retards de dépôt aggravent l'incertitude : les soumissions 13F ont lieu 45 jours après la fin du trimestre, tandis que les flux d'ETH ETF peuvent inverser la direction plusieurs fois au cours de cette fenêtre en raison de la volatilité d'origine macroéconomique.

Foire aux questions

T1. Les hedge funds peuvent-ils déclarer leurs avoirs en ETH ETF sur le tableau 13G ? A1. Non. L'annexe 13G s'applique uniquement aux investisseurs passifs détenant > 5 % d'un titre de capital enregistré en vertu de l'article 12. Les ETF ETH ne sont pas classés comme actions à cette fin, et la plupart ne répondent pas aux critères d'enregistrement requis pour l'éligibilité 13G.

Q2. Les fonds communs de placement divulguent-ils l’exposition aux ETH ETF dans leurs rapports semestriels ? A2. Oui, si un fonds commun de placement détient des actions ETH ETF, il doit les indiquer dans son état des investissements déposé sur le formulaire N-PORT. Ces rapports sont accessibles au public via la base de données EDGAR de la SEC environ 60 jours après la clôture de la période.

Q3. Pourquoi les rapports de courtage de premier ordre des courtiers et négociants n'affichent-ils pas les positions des ETF ETH ? A3. Les courtiers principaux traitent généralement les ETF ETH comme des titres cotés soumis à des systèmes de risque internes plutôt que comme des rapports de position au niveau du client. Les obligations de divulgation se concentrent sur la marge, la concentration et l’exposition aux contreparties, et non sur les avoirs granulaires au niveau du fonds.

Q4. Existe-t-il des différences juridictionnelles dans les normes de divulgation des ETH ETF ? A4. Oui. Les ETF basés dans l'UE régis par la réglementation OPCVM publient chaque semaine l'intégralité des avoirs du portefeuille, y compris les réserves d'ETH sous-jacentes et les accords de garde. Les produits cotés aux États-Unis appliquent des protocoles de transparence beaucoup moins fréquents et moins détaillés.