Der Ertragskrieg kann wieder eingeschaltet sein

Dies kann der Beginn einer neuen Ära sein. Wenn Sie lange genug in Defi waren, werden Sie verstehen, dass der Gesamtwert (TVL) nur eine Eitelkeitsmetrik ist.

The yield war may be on again. If you’ve been in DeFi long enough, you’ll understand that the total locked value (TVL) is just a vanity metric. Because in the competitive modular world of AMMs, perpetual contracts, and lending protocols, what really matters is who controls the flow of liquidity, not who owns the protocol, or even who issues the most rewards. It’s who can convince liquidity providers (LPs) to deposit funds and ensure that TVL remains stable. This is the origin of the bribe economy.

Der Ertragskrieg kann wieder eingeschaltet sein. Wenn Sie lange genug in Defi waren, werden Sie verstehen, dass der Gesamtwert (TVL) nur eine Eitelkeitsmetrik ist. Denn in der wettbewerbsfähigen modularen Welt der AMMs, ewigen Verträge und Kreditprotokolle ist es wirklich wichtig, wer den Liquiditätsfluss kontrolliert, nicht wer das Protokoll besitzt oder wer sogar die meisten Belohnungen ausgibt. Es kann Liquiditätsanbieter (LPS) davon überzeugen, Mittel einzureichen und sicherzustellen, dass TVL stabil bleibt. Dies ist der Ursprung der Bestechungswirtschaft.

What were once informal ticket buying activities (Curve Wars, Convex, etc.) have now professionalized into full-fledged liquidity coordination markets, complete with order books, dashboards, incentivized routing layers, and even gamified participation mechanisms in some cases.

Was einst informelle Kaufaktivitäten (Kurvenkriege, Konvex usw.) waren, haben jetzt in vollwertigen Liquiditätskoordinierungsmärkten professioniert, die in einigen Fällen mit Bestellbüchern, Dashboards, Anreiz von Routing-Schichten und sogar Gamified-Teilnahmemechanismen ausgestattet sind.

This is now becoming the most strategic layer in the entire DeFi stack.

Dies wird jetzt zur strategischsten Schicht im gesamten Defi -Stapel.

Change: From issuance to meta-incentives

Änderung: Von der Ausgabe zu Meta-Incentives

During 2021-2022, the protocol channeled liquidity in the traditional way:

Im Jahr 2021-2022 kanalisierte das Protokoll die Liquidität auf traditionelle Weise:

But this model is fundamentally flawed: it is reactive. Every new agreement competes with an invisible cost: the opportunity cost of existing capital flows.

Aber dieses Modell ist grundsätzlich fehlerhaft: Es ist reaktiv. Jede neue Vereinbarung konkurriert mit unsichtbaren Kosten: Die Opportunitätskosten bestehender Kapitalströme.

1. The Origin of the Yield War: Curve and the Rise of the Voting Market

1. Der Ursprung des Ertragskrieges: Kurve und der Aufstieg des Wahlmarktes

The concept of the yield war began with the Curve battle in 2021 and gradually became concrete.

Das Konzept des Ertragskrieges begann mit der Kurvenschlacht im Jahr 2021 und wurde allmählich konkret.

Curve Finance’s unique design

Das einzigartige Design der Kurvenfinanzierung

Curve introduced the voting custody (ve) token economics, where users can lock up CRV (Curve’s native token) for up to 4 years in exchange for veCRV, which gives users the following advantages:

Curve führte die Token -Wirtschaftswirtschaft des Voting Custody (VE) ein, in der Benutzer im Austausch gegen VECRV CRV (Curve's Native Token) für bis zu 4 Jahre sperren können, was den Benutzern die folgenden Vorteile bietet:

* Increase the rewards of Curve pool

* Erhöhen Sie die Belohnungen des Kurvenpools

* Governance with voting weight (which pools get rewards)

* Governance mit Abstimmungsgewicht (welche Pools Belohnungen erhalten)

This creates a meta-game around benefits:

Dies schafft ein Metaspiel um Vorteile:

* Protocol hopes to gain liquidity on Curve

* Protokoll hofft, die Kurve Liquidität zu erlangen

* And the only way to get liquidity is to attract votes to their pool

* Und die einzige Möglichkeit, Liquidität zu bekommen, besteht darin, Stimmen in ihren Pool zu gewinnen

* So they started bribing veCRV holders to vote for

* Also fingen sie an, VECRV -Inhaber zu bestechen, um dafür zu stimmen

So Convex Finance came into being (a platform focused on increasing the returns of the Curve protocol):

So entstanden konvexe Finanzen (eine Plattform, die sich darauf konzentrierte, die Renditen des Kurvenprotokolls zu erhöhen):

* Convex abstracts veCRV locking (simplifying the Curve usage process) and aggregates users’ voting power.

* Konvexe Abstracts VeCRV -Verriegelung (Vereinfachung des Kurvenverbrauchsprozesses) und aggregiert die Stimmleistung der Benutzer.

* It has become the “King Maker of Curve” and has a huge influence on where CRV earnings go.

* Es ist der „Königsmacher der Kurve“ geworden und hat einen großen Einfluss darauf, wohin CRV -Einnahmen gehen.

* Projects began to bribe Convex/veCRV holders through platforms such as Votium.

* Projekte begannen, konvexe/VECRV -Inhaber durch Plattformen wie Votium zu bestechen.

Experience 1: Whoever controls the voting weight controls the liquidity.

Erfahrung 1: Wer das Abstimmungsgewicht kontrolliert, kontrolliert die Liquidität.

2. Meta-Incentives and Bribery Markets

2. Meta-Incentives und Bestechungsmärkte

The first bribe economy

Die erste Bestechungswirtschaft

What started as a manual process to influence issuance has evolved into a full-fledged marketplace where:

Was als manueller Prozess zur Beeinflussung der Emission begann, hat sich zu einem vollwertigen Marktplatz entwickelt, wo:

Scaling Beyond Curve

Skalierung jenseits der Kurve

Lesson 2: Returns are no longer about annualized yield (APY), but about programmable meta-incentives.

Lektion 2: Returns dreht sich nicht mehr um annualisierte Rendite (APY), sondern um programmierbare Meta-Incentives.

3. How the revenue war unfolds

3. Wie sich der Einnahmekrieg entfaltet

Here’s how protocols compete in this game:

So konkurrieren Protokolle in diesem Spiel:

Today, protocols like Turtle Club and Royco are channeling this liquidity: instead of blindly issuing, incentives are auctioned to LPs based on demand signals.

Heutzutage kanalisieren Protokolle wie Turtle Club und Royco diese Liquidität: Anstatt blind zu geben, werden Anreize auf der Grundlage von Anforderungen an LPS versteigert.

Essentially: “You bring the liquidity, and we direct the incentives to where it’s needed most.”

Im Wesentlichen: „Sie bringen die Liquidität mit und wir lenken die Anreize dorthin, wo sie am dringendsten benötigt wird.“

This unlocks a second-order effect: protocols no longer need to forcibly acquire liquidity, but instead coordinate it.

Dies entsperren einen Effekt zweiter Ordnung: Protokolle müssen nicht mehr liquidiert werden, sondern koordinieren sie.

Turtle Club

Turtle Club has quietly become one of the most effective bribery markets with little mention. Their pools are often embedded in partnerships, with a total value locked (TVL) of over $580 million, dual token issuance, weighted bribery, and a surprisingly sticky LP base.

Der Turtle Club ist mit wenig Erwähnung zu einem der effektivsten Bestechungsmärkte geworden. Ihre Pools sind oft in Partnerschaften eingebettet, wobei ein Gesamtwert (TVL) von über 580 Millionen US -Dollar, eine doppelte Token -Emission, gewichtete Bestechung und eine überraschend klebrige LP -Basis gesperrt ist.

Their model emphasizes fair value redistribution, which means that the distribution of earnings is determined by voting and real-time capital turnover.

Ihr Modell betont die Umverteilung des Fair Value, was bedeutet, dass die Verteilung des Gewinns durch Abstimmung und Echtzeitkapitalumsatz bestimmt wird.

This is a smarter flywheel: LPs are rewarded with a correlation to the efficiency of their capital, not just the size of it. This time, efficiency is incentivized.

Dies ist ein intelligenteres Schwungrad: LPS werden mit einer Korrelation mit der Effizienz ihres Kapitals belohnt, nicht nur mit der Größe. Diesmal wird die Effizienz angeregt.

Royco

Royco’s total locked value (TVL) soared to over $2.6 billion in a single month, a 267,000% increase from the previous month.

Der Gesamtwert von Royco (TVL) stieg in einem einzigen Monat auf über 2,6 Milliarden US -Dollar, was einem Anstieg von 267.000% gegenüber dem Vormonat vorliegt.

While some of this funding is “points driven”, what’s important is the infrastructure behind it:

Während ein Teil dieser Finanzierung „Punkte angetrieben“ ist, ist die Infrastruktur wichtig:

Here’s what makes this narrative more than just a revenue play:

Folgendes macht diese Erzählung mehr als nur ein Einnahmespiel:

Liquidity coordination market mechanism

Marktmechanismus für Liquidität Koordination

1. Bribery as a market signal

1. Bestechung als Marktsignal

Programs like Turtle Club allow LPs to understand where incentives are flowing, make decisions based on real-time metrics, and be rewarded based on capital efficiency rather than just capital size.

Programmen wie Turtle Club ermöglichen es LPS, zu verstehen, wo Anreize fließen, Entscheidungen auf der Grundlage von Echtzeitmetriken treffen und auf der Grundlage der Kapitaleffizienz und nicht nur auf der Kapitalgröße belohnt werden.

2. Request for Liquidity (RfL) as an Order Book

2. Liquiditätsanfrage (RFL) als Bestellbuch

Projects like Royco allow protocols to list liquidity needs, just like posting orders on the market, and LPs execute these orders based on expected returns.

Projekte wie Royco ermöglichen es Protokollen, die Liquiditätsanforderungen aufzulisten, genau wie die Veröffentlichung von Aufträgen auf dem Markt, und LPS führen diese Aufträge anhand der erwarteten Renditen aus.

This becomes a two-way coordination game rather than a one-sided bribe.

Dies wird eher zu einem Zwei-Wege-Koordinationsspiel als zu einem einseitigen Bestechungsgeld.

If you can decide where liquidity flows, you can influence who survives the next market cycle.

Wenn Sie entscheiden können, wo die Liquidität fließt, können Sie beeinflussen, wer den nächsten Marktzyklus überlebt.

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