Wie verwende ich den nicht realisierten Nettogewinn/-verlust (NUPL) für Bitcoin Tops? (On-Chain-Indikator)

NUPL-Mechanik verstehen

1. NUPL wird berechnet, indem die gesamte realisierte Kapitalisierung von der aktuellen Marktkapitalisierung abgezogen wird und diese Differenz dann durch die aktuelle Marktkapitalisierung dividiert wird.

2. Die realisierte Kapitalisierung summiert den Wert aller Münzen zu dem Preis, zu dem sie zuletzt bewegt wurden, und verankert so die Kostenbasis effektiv in der Transaktionshistorie in der Kette.

3. Ein NUPL über 0 zeigt an, dass das Netzwerk einen Gesamtgewinn erzielt, während ein negativer Wert einen nicht realisierten Nettoverlust über alle nicht ausgegebenen Transaktionsausgaben (UTXOs) signalisiert.

4. Der Indikator schwankt zwischen Extremen, wobei historische Bitcoin-Höhepunkte häufig in der Nähe von NUPL-Schwellenwerten über 0,75 liegen.

5. Es misst die Stimmung nicht direkt, sondern spiegelt die kollektive Positionierung wider – wie weit der Preis von den durchschnittlichen Anschaffungskosten des gesamten aktiven Angebots abgewichen ist.

Historische NUPL-Höchstwerte und Marktverhalten

1. Während des Höchststands im Dezember 2017 erreichte NUPL 0,82, bevor Bitcoin in den folgenden 12 Monaten über 80 % seines Wertes verlor.

2. Im April 2021 stieg der NUPL auf 0,87, was mit einem kurzlebigen Höchststand zusammenfiel, dem eine starke Korrektur auf 30.000 US-Dollar innerhalb von drei Monaten folgte.

3. Auf dem Höchststand vom November 2021 stieg der NUPL auf 0,89 – den höchsten bisher verzeichneten Wert – und ging damit einem anhaltenden Bärenmarkt voraus, der bis Ende 2022 andauerte.

4. Diese Spitzen traten nicht isoliert auf; Sie standen im Einklang mit erhöhten MVRV-Verhältnissen, sinkenden Devisenzuflüssen und steigenden Walansammlungsmustern.

5. NUPL-Werte über 0,80 kennzeichnen durchweg Zonen, in denen Langzeitinhaber mit der Verteilung des Angebots beginnen, was sich in steigenden Ausgaben-Output-Profit-Ratios (SOPR) über 1,5 zeigt.

Interpretation von NUPL im Kontext mit anderen On-Chain-Signalen

1. Wenn NUPL 0,70 überschreitet und der 30-Tage-Durchschnitts-SOPR über 1,3 bleibt, deutet dies auf eine weit verbreitete Rentabilität bei den jüngsten Transaktionen hin, was das Verkaufsdruckpotenzial erhöht.

2. Ein gleichzeitiger Anstieg der Devisenabflüsse bei NUPL > 0,75 spiegelt häufig die Bewegung in die Selbstverwaltung wider – wenn sie jedoch mit einem zunehmenden inaktiven Angebotsalter einhergeht, kann dies eher auf eine Konsolidierung als auf eine Verteilung hinweisen.

3. Die Divergenz des NUPL von der Preisbewegung – beispielsweise das Erreichen neuer Höchststände, während der NUPL abflacht oder sinkt – ist in mehreren Zyklen Umkehrungen vorausgegangen.

4. Niedrige NUPL-Werte unter 0,10 während starker Aufwärtstrends können auf die Erschöpfung schwacher Hände hinweisen, aber nur, wenn sie mit sinkenden Börsensalden und steigenden Stablecoin-Reserven an den Börsen einhergehen.

5. Die Kombination von NUPL mit der Kennzahl „Coin Days Destroyed“ (CDD) hilft bei der Unterscheidung zwischen spekulativem Umdrehen und langfristiger Inhaberaktivität – ein hoher CDD bei erhöhtem NUPL deutet auf aggressive Gewinnmitnahmen hin.

NUPL-Schwellenwerte und Verhaltensimplikationen

1. NUPL zwischen 0,00 und 0,25 entspricht Rallyes im Frühstadium, bei denen die meisten Münzen nahe der Kostenbasis bleiben – geringes Risiko eines Massenverkaufs.

2. NUPL zwischen 0,25 und 0,50 spiegelt eine breite Rentabilität ohne extreme Euphorie wider – oft nachhaltig in Akkumulationsphasen, die durch institutionelle Zuflüsse unterstützt werden.

3. NUPL zwischen 0,50 und 0,75 signalisiert eine Intensivierung der Spekulation – die Beteiligung des Einzelhandels steigt, die Verschuldung steigt und das Spotvolumen steigt überproportional.

4. NUPL über 0,75 löst strukturellen Stress aus: Ältere Münzen geraten in Bewegung, realisierte Gewinnsteigerungen und die Abflüsse von Minern beschleunigen sich trotz sinkender Hash-Preisverhältnisse.

5. Werte über 0,85 sind selten und korrelieren mit Kapitulationsvorläufern – On-Chain-Daten zeigen abrupte Spitzen bei der Aktivierung ruhender Münzen und die Abwanderungsraten von Wallets verdoppeln sich innerhalb von Wochen.

Häufig gestellte Fragen

F: Funktioniert NUPL auch für Altcoins? NUPL ist für Token mit geringer Liquidität aufgrund der unzuverlässigen UTXO-Verfolgung, inkonsistenten Gebührenmärkten und häufigen Token-Migrationen, die die Berechnungen der realisierten Obergrenze verzerren, weniger zuverlässig.

F: Kann NUPL von großen Spielern manipuliert werden? Während Wale kurzfristige NUPL durch koordinierte Bewegungen beeinflussen können, erfordert eine nachhaltige Verzerrung eine Änderung der Kostenbasis des gesamten UTXO-Sets – was mathematisch durch die On-Chain-Historie eingeschränkt wird.

F: Warum bleibt NUPL manchmal monatelang erhöht, ohne dass es zu einem Absturz kommt? Ein anhaltend hoher NUPL tritt bei Seitwärtsmärkten auf, bei denen der Preis in der Nähe von Allzeithochs stagniert – die realisierte Obergrenze holt langsam auf und komprimiert den Zähler, ohne sofortige Liquidationskaskaden auszulösen.

F: Wie wirkt sich die Halbierung von Bitcoin auf die NUPL-Interpretation aus? Zyklen nach der Halbierung zeigen verzögerte NUPL-Höhepunkte, die typischerweise 6 bis 9 Monate später auftreten als die Höchststände vor der Halbierung, was auf eine langsamere Freigabe des Miner-Angebots und längere Akkumulationsfenster bei Langzeitinhabern zurückzuführen ist.