Bitcoin のトップの純未実現損益 (NUPL) を使用するにはどうすればよいですか? (オンチェーンインジケーター)

NUPL メカニクスを理解する

1. NUPL は、現在の時価総額から実現資本総額を差し引き、その差を現在の時価総額で割ることによって計算されます。

2. 実現資本化は、最後に移動された価格ですべてのコインの価値を合計し、コストベースをオンチェーン取引履歴に効果的に固定します。

3. 0 を超える NUPL はネットワークが総利益であることを示し、負の値はすべての未使用トランザクション出力 (UTXO) にわたる純未実現損失を示します。

4. インジケーターは極端な値の間で変動し、過去の Bitcoin のトップは 0.75 を超える NUPL しきい値付近に集中していることがよくあります。

5. これはセンチメントを直接測定するものではなく、集団的な位置付け、つまり価格がすべてのアクティブな供給の平均取得コストからどの程度乖離しているかを反映します。

過去の NUPL ピークと市場の動き

1. 2017 年 12 月の最高値の間、NUPL は 0.82 に達し、その後 Bitcoin はその後 12 か月でその価値の 80% 以上を下落しました。

2. 2021 年 4 月、NUPL は 0.87 に急上昇しましたが、これは短期間のピークと一致し、その後 3 か月以内に 30,000 ドルまで急激に調整されました。

3. 2021年11月の高値では、2022年後半まで続く長期の弱気相場に先立って、NUPLは0.89（これまでに記録された最高レベル）に上昇しました。

4. これらのピークは単独で発生したものではありません。これらは、MVRV 比率の上昇、為替流入の減少、クジラの蓄積パターンの急増と一致しています。

5. 0.80を超えるNUPL値は、長期保有者が供給を分配し始めたゾーンを一貫してマークしており、これは1.5を超える消費産出利益率（SOPR）の上昇によって証明されています。

他のオンチェーン信号とのコンテキストでの NUPL の解釈

1. NUPL が 0.70 を超え、30 日平均 SOPR が 1.3 を超えたままの場合、最近の取引業者に広く収益性があることが示唆され、売り圧力が高まる可能性があります。

2. NUPL > 0.75 と同時に為替流出が増加するのは、自己保管への移行を反映していることが多いが、非アクティブな供給年齢の増加を伴う場合は、分散ではなく統合を示している可能性があります。

3. NUPL の価格変動（NUPL が横ばいまたは下落する間に価格が新たな高値を更新するなど）が、複数のサイクルで反転に先立って発生しました。

4. 強い上昇トレンド中に 0.10 を下回る低い NUPL 測定値は、弱いハンドの枯渇を示す可能性がありますが、これは取引所残高の低下と取引所のステーブルコイン準備金の増加と組み合わせた場合に限ります。

5. NUPL と Coin Days Destroyed (CDD) 指標を組み合わせると、投機的な反転と長期保有者の活動を区別するのに役立ちます。NUPL が上昇し、CDD が高いということは、積極的な利食いを意味します。

NUPL のしきい値と行動への影響

1. 0.00 ～ 0.25 の NUPL は、ほとんどのコインが原価ベースに近い状態にある初期段階のラリーに対応しており、大量売りのリスクが低いです。

2. 0.25 ～ 0.50 の NUPL は、極端な高揚感のない広範な収益性を反映しており、多くの場合、機関投資家からの資金流入に支えられた蓄積段階では持続可能です。

3. NUPL が 0.50 ～ 0.75 の場合は、投機が激化していることを示しています。小売業者の参加が急増し、レバレッジが増加し、スポット取引量が不釣り合いに増加しています。

4. NUPL が 0.75 を超えると構造的ストレスが引き起こされます。ハッシュ価格比率が低下しているにもかかわらず、古いコインが動き始め、実現利益が急増し、マイナーの流出が加速します。

5. 0.85を超える値はまれで、降伏の前兆と相関しています。オンチェーンのデータは、休眠コインのアクティベーションが突然急増し、ウォレットの解約率が数週間以内に2倍になることを示しています。

よくある質問

Q: NUPL はアルトコインでも同様に機能しますか? NUPL は、信頼性の低い UTXO 追跡、一貫性のない手数料市場、実現された上限の計算を歪める頻繁なトークン移行により、流動性の低いトークンに対する信頼性が低くなります。

Q: NUPL は大規模プレイヤーによって操作される可能性がありますか?クジラは協調的な動きを通じて短期的な NUPL に影響を与える可能性がありますが、歪みが持続するには UTXO セット全体のコスト基準を変更する必要があり、これはオンチェーンの履歴によって数学的に制限されます。

Q: NUPL がクラッシュせずに数か月間上昇したままになる場合があるのはなぜですか?長期にわたる高いNUPLは、価格が史上最高値付近で停滞する横ばい市場で発生します。実現キャップがゆっくりと追いつき、即時清算カスケードを引き起こすことなく分子を圧縮します。

Q: Bitcoin の半分化は NUPL の解釈にどのような影響を与えますか?半減期後のサイクルでは、マイナー供給のリリースが遅くなり、長期保有者の蓄積期間が延長されたため、NUPLのピークが遅れ、通常は半減期前のトップより6～9か月遅れて現れます。