Wie berechnet man den Tracking Error von ETH-ETFs? (Leistungslücke)

Tracking Error bei ETH-ETFs verstehen

1. Der Tracking Error quantifiziert die Abweichung zwischen dem Nettoinventarwert oder Marktpreis eines ETH-ETFs und dem Spotpreis von Ethereum über einen definierten Zeitraum.

2. Sie wird in der Regel als annualisierte Standardabweichung der täglichen Renditedifferenzen zwischen dem Fonds und seiner zugrunde liegenden Benchmark ausgedrückt – normalerweise dem CME CF Ether-Dollar Reference Rate oder einem ähnlichen regulierten Spotindex.

3. Ein niedriger Tracking Error signalisiert eine enge Replikation, während hohe Werte auf strukturelle Reibung, Gebühren, Verzögerungen bei der Neuausrichtung oder regulatorische Einschränkungen hinweisen können, die sich auf den Fondsbetrieb auswirken.

4. Im Gegensatz zu herkömmlichen Aktien-ETFs stehen ETH-ETFs vor besonderen Herausforderungen, darunter Verwahrungsbeschränkungen, Abwicklungsverzögerungen und das Risiko von auf Futures basierenden synthetischen Strategien in der Vorab-Genehmigungsphase.

Datenquellen und Benchmark-Auswahl

1. Eine genaue Berechnung erfordert synchronisierte Zeitreihendaten: ETF-NAV (täglich vom Emittenten veröffentlicht), ETF-Schlussmarktpreis (von Primärbörsennotierungen) und der offizielle Referenzkurs für ETH/USD.

2. Der CME CF Ether-Dollar-Referenzkurs wird von bei der SEC registrierten ETH-ETFs aufgrund seiner Transparenz, Überprüfbarkeit und Multi-Börsen-Aggregationsmethodik weithin als ihre erklärte Benchmark übernommen.

3. Einige Fonds legen sekundäre Benchmarks wie den CoinDesk ETH Price Index oder den Kraken Spot Index offen – Diskrepanzen zwischen den Quellen können sich erheblich auf den berechneten Fehler auswirken, wenn sie nicht konsequent angewendet werden.

4. Zeitstempel-Ausrichtung ist wichtig: Alle Preise müssen in identischen Abständen (z. B. 16:00 Uhr ET) abgetastet werden, um künstliche Volatilität durch zeitliche Fehlausrichtung zu vermeiden.

Mathematischer Rahmen

1. Berechnen Sie die tägliche Renditedifferenz: ETF_daily_return − Benchmark_daily_return .

2. Erfassen Sie diese Differenzen über ein gleitendes Zeitfenster – üblicherweise 60 oder 90 Handelstage –, um aktuelles Verhalten ohne übermäßiges Rauschen zu erfassen.

3. Berechnen Sie die Standardabweichung dieser Reihe und annualisieren Sie sie dann mithilfe der Quadratwurzel von 252: Annualisierter Tracking Error = StdDev(daily_differentials) × √252 .

4. Zu den alternativen Messgrößen gehört die absolute Tracking-Differenz (ATD), die die mittlere absolute Abweichung und nicht die Volatilität misst und Einblicke in die Richtungsverzerrung bietet.

Strukturelle Treiber der Divergenz

1. Kostenquoten wirken sich direkt auf die Rendite aus; Eine Gebühr von 0,25 % erhöht sich täglich und vergrößert die kumulative Divergenz gegenüber der Spot-Performance.

2. Die Arbitrage-Effizienz autorisierter Teilnehmer beeinflusst die Prämien-/Diskont-Dynamik – anhaltende Prämien erhöhen den marktpreisbasierten Tracking Error, selbst wenn der NAV genau dem entspricht.

3. Die Rollrendite von Futures wirkt sich auf physisch nicht abgesicherte Produkte aus; Contango-Umgebungen schmälern die Renditen im Vergleich zu Kassageschäften, insbesondere bei gehebelten oder langfristigen Engagementstrukturen.

4. Die Quellensteuer auf Einsatzprämien – sofern zutreffend – führt zu unerwarteten Belastungen, wenn der ETF Erträge abzüglich staatlicher Abgaben ausschüttet, die nicht in der Benchmark berücksichtigt sind.

Häufig gestellte Fragen

F: Berücksichtigt der Tracking Error die Auswirkungen der Geld-Brief-Spanne? Tracking-Error-Berechnungen auf Basis der Schlusskurse berücksichtigen keine Intraday-Liquiditätskosten. Geld-Brief-Spread-Effekte zeigen sich deutlicher in den realisierten Anlegerrenditen, insbesondere bei großen Aufträgen, die außerhalb des Börsenschlusses ausgeführt werden.

F: Kann der Tracking Error negativ sein? Nein – der Tracking Error ist eine Standardabweichungsmetrik und daher immer nicht negativ. Die zugrunde liegende Renditedifferenzreihe kann jedoch sowohl positive als auch negative Werte enthalten, was auf Perioden mit Outperformance und Underperformance hinweist.

F: Warum können zwei ETH-ETFs, die denselben Benchmark abbilden, unterschiedliche Tracking Errors aufweisen? Unterschiede ergeben sich aus unterschiedlichen Portfolioaufbaumethoden – vollständige physische Besicherung im Vergleich zu teilweise bar besicherten Strukturen, unterschiedliche Verwahrungsvereinbarungen, Zeitpunkt der Wiederanlage von Dividenden und interne Absicherungsprotokolle.

F: Wird der Tracking Error vor oder nach den Gebühren gemeldet? Die von den Emittenten offengelegten offiziellen Tracking-Error-Zahlen werden nach Abzug der Gebühr berechnet, da sie die tatsächlichen NAV-Änderungen abzüglich Verwaltungskosten, Depotgebühren und anderer betrieblicher Abzüge widerspiegeln.