Comment calculer la tracking error des ETF ETH ? (Écart de performance)

Comprendre l'erreur de suivi dans les ETF ETH

1. L'erreur de suivi quantifie l'écart entre la valeur liquidative ou le prix du marché d'un ETF ETH et le prix au comptant d'Ethereum sur une période définie.

2. Il est généralement exprimé comme l'écart type annualisé des différences de rendement quotidien entre le fonds et son indice de référence sous-jacent – ​​généralement le taux de référence Ether-Dollar CME CF ou un indice au comptant réglementé similaire.

3. Une faible erreur de suivi indique une réplication étroite, tandis que des valeurs élevées peuvent indiquer des frictions structurelles, des frais, des délais de rééquilibrage ou des contraintes réglementaires affectant les opérations du fonds.

4. Contrairement aux ETF d'actions traditionnels, les ETF ETH sont confrontés à des défis uniques, notamment les limitations de conservation, les retards de règlement et l'exposition aux stratégies synthétiques basées sur les contrats à terme dans les phases d'approbation préalables au comptant.

Sources de données et sélection de référence

1. Un calcul précis nécessite des données chronologiques synchronisées : la valeur liquidative de l'ETF (publiée quotidiennement par l'émetteur), le cours de clôture de l'ETF (à partir des principales cotations boursières) et le taux de référence officiel pour l'ETH/USD.

2. Le taux de référence Ether-Dollar CME CF est largement adopté par les ETF ETH enregistrés auprès de la SEC comme référence déclarée en raison de sa transparence, de sa vérifiabilité et de sa méthodologie d'agrégation multi-bourses.

3. Certains fonds divulguent des indices de référence secondaires tels que l'indice de prix CoinDesk ETH ou l'indice Kraken Spot — les écarts entre les sources peuvent affecter considérablement l'erreur de calcul s'ils ne sont pas appliqués de manière cohérente.

4. L'alignement de l'horodatage est important : tous les prix doivent être échantillonnés à des intervalles identiques (par exemple, 16 h 00 HE) pour éviter la volatilité artificielle due à un désalignement temporel.

Cadre mathématique

1. Calculez le différentiel de rendement quotidien : ETF_daily_return − Benchmark_daily_return .

2. Collectez ces différentiels sur une fenêtre glissante – généralement 60 ou 90 jours de bourse – pour capturer le comportement récent sans bruit excessif.

3. Calculez l'écart type de cette série, puis annualisez en utilisant la racine carrée de 252 : Erreur de suivi annualisée = StdDev(daily_différentials) × √252 .

4. Les mesures alternatives incluent la différence de suivi absolue (ATD), qui mesure l’écart absolu moyen plutôt que la volatilité, offrant ainsi un aperçu du biais directionnel.

Facteurs structurels de divergence

1. Les ratios de dépenses soustraient directement les rendements ; des frais de 0,25 % sont composés quotidiennement et élargissent la divergence cumulée par rapport à la performance au comptant.

2. L'efficacité de l'arbitrage des participants autorisés affecte la dynamique prime/décote : les primes persistantes gonflent l'erreur de suivi basée sur les prix du marché, même lorsque la valeur liquidative suit de près.

3. Le rendement des contrats à terme a un impact sur les produits physiquement non garantis ; Les environnements de contango érodent les rendements par rapport au spot, en particulier dans les structures d’exposition à effet de levier ou à long terme.

4. La retenue d'impôt sur les récompenses de mise en jeu – le cas échéant – introduit un frein imprévu si l'ETF distribue un rendement net des prélèvements juridictionnels non reflétés dans l'indice de référence.

Foire aux questions

Q : L'erreur de suivi inclut-elle l'impact du spread bid-ask ? Les calculs de tracking error basés sur les cours de clôture n’intègrent pas les coûts de liquidité intrajournalière. Les effets du spread bid-ask se manifestent plus clairement dans les rendements réalisés par les investisseurs, en particulier pour les ordres importants exécutés hors clôture du marché.

Q : L’erreur de suivi peut-elle être négative ? Non : l'erreur de suivi est une mesure d'écart type et donc toujours non négative. Cependant, les séries de différentiels de rendement sous-jacents peuvent contenir des valeurs à la fois positives et négatives, indiquant des périodes de surperformance et de sous-performance.

Q : Pourquoi deux ETF ETH suivant le même indice de référence peuvent-ils afficher des erreurs de suivi différentes ? Les différences résultent de méthodes distinctes de construction de portefeuille : soutien physique complet ou structures partielles garanties en espèces, modalités de garde variables, calendrier de réinvestissement des dividendes et protocoles de couverture internes.

Q : L'erreur de suivi est-elle signalée avant ou après les frais ? Les chiffres officiels d'erreur de suivi divulgués par les émetteurs sont calculés après frais, car ils reflètent les changements réels de la valeur liquidative, nets des frais de gestion, des frais de garde et d'autres déductions opérationnelles.