Welche Rolle spielt die SEC bei Kryptowährungen?

Regulierungsaufsicht und Durchsetzung

1. Die SEC behandelt bestimmte digitale Vermögenswerte als Wertpapiere, wenn sie die im Howey-Test festgelegten Kriterien erfüllen, der prüft, ob eine Investition mit der Erwartung eines Gewinns verbunden ist, der sich aus den Bemühungen anderer ergibt.

2. Wenn Token als Wertpapiere gelten, müssen ihre Emittenten die Registrierungsanforderungen erfüllen oder sich für Ausnahmen wie Regulation D, Regulation S oder Regulation A qualifizieren.

3. Die Behörde hat Durchsetzungsmaßnahmen gegen zahlreiche Projekte eingeleitet, darunter den Gram-Token von Telegram und den XRP von Ripple, und behauptet, dass nicht registrierte Verkäufe gegen Bundeswertpapiergesetze verstoßen.

4. Die Durchsetzung erstreckt sich auf Krypto-Börsen, Depotbanken und Anlageinstrumente – Plattformen wie Binance und Coinbase wurden mit Klagen konfrontiert, weil sie angeblich als nicht registrierte Börsen, Broker und Clearingstellen agierten.

5. Die Durchsetzungsabteilung der SEC unterhält eine eigene Krypto-Assets- und Cyber-Abteilung, die die Ermittlungskapazität und das Fallvolumen seit 2021 deutlich erhöht.

Marktintegrität und Anlegerschutz

1. Die SEC schreibt Offenlegungsstandards für registrierte kryptobezogene Fonds vor und fordert Transparenz in Bezug auf Bestände, Bewertungsmethoden und Verwahrungsvereinbarungen.

2. Es überwacht manipulative Praktiken wie Wash Trading, Spoofing und koordinierte Pump-and-Dump-Systeme sowohl auf zentralen als auch auf dezentralen Plattformen.

3. Broker-Händler, die mit Krypto-Assets interagieren, müssen sich an Regel 15c3-3 halten und sicherstellen, dass die Vermögenswerte der Kunden ordnungsgemäß getrennt und geschützt werden.

4. Die Agentur gibt Anlegerwarnungen heraus, in denen sie auf Risiken im Zusammenhang mit dezentralen Finanzprotokollen (DeFi), anonymen Teams und nicht lizenzierten Absteckdiensten hinweist.

5. Es arbeitet mit der FINRA und den staatlichen Regulierungsbehörden zusammen, um betrügerische Token-Angebote und irreführende Marketingaussagen über Ertragsgenerierung oder Preisgarantien zu identifizieren.

Regelsetzung und Politikentwicklung

1. Die SEC hat Änderungen an Regel 144 und Regel 145 vorgeschlagen, um die Weiterverkaufsbeschränkungen für digitale Wertpapiere klarzustellen, insbesondere solche, die über Initial Coin Offerings ausgegeben werden.

2. Es wurden Leitlinien zu den Verwahrungspflichten gemäß dem Investment Advisers Act weiterentwickelt und festgelegt, dass Berater, die Krypto-Assets halten, qualifizierte Verwahrer beauftragen müssen, die strenge treuhänderische und betriebliche Standards erfüllen.

3. Mitarbeitererklärungen haben klargestellt, dass an Fiat-Währungen gekoppelte Stablecoins möglicherweise nicht unter die Definition eines Wertpapiers fallen – allerdings nur, wenn sie ausschließlich als Zahlungsinstrumente ohne Gewinnerwartungen fungieren.

4. Die Agentur hat einen Rahmen für „Digital Asset Securities Issuer Guidance“ veröffentlicht, in dem Faktoren dargelegt werden, die Einfluss darauf haben, ob ein Netzwerk ausreichend dezentralisiert ist, um seine Token zu Nicht-Sicherheiten zu machen.

5. Die vorgeschlagenen Regeln für private Fondsberater umfassen nun explizite Meldepflichten für Engagements in Krypto-Assets, Derivaten und damit verbundenen Kontrahentenrisiken.

Verwahrungs- und Fondsgenehmigungsrahmen

1. Die SEC genehmigte die ersten Spot-ETFs Bitcoin im Januar 2024, nachdem sie Anträge jahrelang abgelehnt hatte, und verwies dabei auf verbesserte Vereinbarungen zur Überwachungsfreigabe mit CME und verbesserte Verwahrungsprotokolle großer Treuhandanbieter.

2. Die Genehmigung hing von der Zusicherung ab, dass Depotbanken wie Coinbase Custody und Fidelity Digital Assets eine Kühllagerung mit mehreren Signaturen, einen Versicherungsschutz und interne Zugriffskontrollen im Einklang mit Regel 17f-2 implementiert haben.

3. Die Agentur prüft weiterhin Ethereum-basierte ETF-Anwendungen und betont Bedenken hinsichtlich der Absteckmechanismen und einer möglichen Zentralisierung von Validierungsknoten.

4. Registrierte Investmentgesellschaften, die Krypto-Assets halten möchten, müssen solide Bewertungsrichtlinien vorweisen, insbesondere für illiquide Token, die an fragmentierten Handelsplätzen mit inkonsistenten Preisdaten gehandelt werden.

5. Die SEC verlangt eine vierteljährliche Meldung von Kryptopositionen, die 1 % des Nettovermögens übersteigen, und schreibt eine detaillierte Aufschlüsselung der On-Chain-Adressen, Wallet-Typen und des Kontrahentenrisikos vor.

Häufig gestellte Fragen

F: Reguliert die SEC alle Kryptowährungen? Nein. Die SEC beansprucht die Zuständigkeit nur für digitale Vermögenswerte, die nach US-amerikanischem Recht Wertpapiere darstellen. Bitcoin und Ether werden von SEC-Mitarbeitern im Allgemeinen als Rohstoffe betrachtet, sodass sie außerhalb des primären Zuständigkeitsbereichs der Behörde liegen.

F: Kann ein Token von einer Sicherheit zu einer Nichtsicherheit übergehen? Ja. Wenn ein Netzwerk ausreichend dezentralisiert wird und Käufer vernünftigerweise keine Gewinne mehr erwarten, die sich aus den Bemühungen einer zentralen Gruppe ergeben, erfüllt der Token möglicherweise nicht mehr die Kriterien des Howey-Tests.

F: Was passiert, wenn ein Kryptoprojekt die SEC-Registrierungsanforderungen ignoriert? Die Behörde kann zivilrechtliche Durchsetzungsverfahren einleiten, um einstweilige Verfügungen, die Abschöpfung von Geldern, Strafen und den Ausschluss von Beamten und Direktoren zu erwirken – Ergebnisse, die in Fällen mit Kik Interactive und LBRY zu beobachten sind.

F: Fallen dezentrale autonome Organisationen (DAOs) unter die Aufsicht der SEC? Möglicherweise ja. Die SEC hat DAOs wie The DAO und JuiceboxDAO angeklagt und behauptet, dass die Teilnehmer Geld investiert hätten, in der Erwartung, dass die Hauptbeitragszahler gemeinsam Renditen erwirtschaften würden, was den Howey-Test erfüllte.