Was ist ein vorübergehender Verlust und wie wird er berechnet?

Vergänglichen Verlust verstehen

1. Ein vorübergehender Verlust entsteht, wenn der Wert von Token, die in einen Liquiditätspool eines automatisierten Market Makers (AMM) eingezahlt werden, von ihrem Wert abweicht, wenn sie extern gehalten werden.

2. Dieses Phänomen entsteht aufgrund der von den meisten AMMs verwendeten konstanten Produktformel, wie z. B. x × y = k, bei der Preisanpassungen automatisch erfolgen, wenn Geschäfte stattfinden.

3. Liquiditätsanbieter (LPs) erleiden diesen Verlust nur, wenn sie den Wert der Poolposition mit einer einfachen Buy-and-Hold-Strategie zum Zeitpunkt der Einzahlung vergleichen.

4. Der Begriff „unbeständig“ spiegelt wider, dass sich der Verlust umkehren kann, wenn die Vermögenspreise wieder zu ihrem ursprünglichen Verhältnis vor dem Abzug zurückkehren.

5. Wenn sich LPs jedoch zurückziehen, während die Preise unausgeglichen bleiben, wird der Verlust realisiert und dauerhaft.

Mathematische Stiftung

1. Angenommen, ein LP zahlt 1 ETH und 100 DAI in einen Pool ein, während der ETH-Preis 100 US-Dollar beträgt.

2. Die Invariante k des Pools ist 1 × 100 = 100.

3. Wenn ETH auf 400 $ steigt, muss das neue Gleichgewicht nach x und y aufgelöst werden, sodass x × y = 100 und y/x = 400, was x ≈ 0,5 ETH und y ≈ 200 DAI ergibt.

4. Der Anteil des LP ist jetzt 0,5 × 400 $ + 200 = 400 $ wert, während das Halten 1 × 400 $ + 100 = 500 $ ergeben würde.

5. Die Differenz – 100 $ – stellt den vorübergehenden Verlust dar, ausgedrückt als Prozentsatz: (Haltewert − Poolwert) / Haltewert × 100 % .

Abhängigkeit vom Preisverhältnis

1. Die Höhe des Verlusts skaliert nichtlinear mit der Preisänderung; Eine 2-fache Preisbewegung führt zu einem Verlust von ca. 5,7 %, während eine 5-fache Preisbewegung zu einem Verlust von ca. 25,5 % führt.

2. Symmetrische Vermögenswerte wie Stablecoin-Paare weisen aufgrund minimaler Abweichungen im relativen Wert einen vernachlässigbaren vorübergehenden Verlust auf.

3. Hochvolatile Paare wie BTC/ETH oder Meme-Coin-Paare setzen LPs selbst über kurze Zeiträume einem erheblichen Risiko aus.

4. Einige Protokolle mildern dies durch dynamische Gebührenstrukturen oder konzentrierte Liquiditätsmodelle, die es Benutzern ermöglichen, Kapital innerhalb individueller Preisspannen zuzuweisen.

5. Historische On-Chain-Daten zeigen, dass über 68 % der instabilen LP-Positionen auf Uniswap v2 innerhalb von 30 Tagen nach der Einzahlung messbare vorübergehende Verluste erlitten.

Mechanismen der Liquiditätsbereitstellung

1. Wenn Benutzer Liquidität hinzufügen, erhalten sie LP-Token, die das proportionale Eigentum an den Reserven des Pools darstellen.

2. Jeder Trade, der gegen den Pool ausgeführt wird, verändert den Reservesatz und löst eine Neuausrichtung aus – effektiv wird der Vermögenswert mit der besten Performance verkauft und der Vermögenswert mit der schlechteren Performance gekauft.

3. Durch Swaps erhobene Gebühren gleichen vorübergehende Verluste teilweise aus, beseitigen sie jedoch nicht, insbesondere bei starken Richtungsbewegungen.

4. Die Auszahlungsmechanismen erfordern das Verbrennen von LP-Tokens, um die zugrunde liegenden Vermögenswerte in aktualisierten Anteilen zurückzugewinnen und Gewinne oder Verluste basierend auf der aktuellen Poolzusammensetzung zu sichern.

5. Arbitrageure sorgen kontinuierlich für eine einheitliche Preisgestaltung auf allen Märkten und stellen so sicher, dass sich der interne Preis des AMM den externen Wechselkursen annähert – was den Ausgleichseffekt verstärkt.

Häufig gestellte Fragen

Q1. Gilt der vorübergehende Verlust für alle AMMs? Ja, jedes AMM, das auf einer deterministischen Invariante basiert – einschließlich Uniswap v2/v3, SushiSwap, Curve (für nicht gebundene Paare) und Balancer – zeigt dieses Verhalten bei Preisdivergenz.

Q2. Kann ein vorübergehender Verlust 100 % des ursprünglichen Einzahlungswerts übersteigen? Nein. Der maximale theoretische Verlust nähert sich 100 %, übersteigt ihn jedoch nie, da der Poolwert positiv bleibt, solange beide Vermögenswerte einen Marktwert ungleich Null behalten.

Q3. Spiegelt sich ein vorübergehender Verlust in den Änderungen des LP-Token-Guthabens wider? Nein. Die LP-Token-Menge bleibt konstant. Wertschwankungen resultieren ausschließlich aus einer sich ändernden Zusammensetzung der zugrunde liegenden Reserven und externen Preisverschiebungen.

Q4. Berechnen zentralisierte Börsen den Market Makern vorübergehende Verluste? Nein. CEX-Marketmaker sind unterschiedlichen Risiken ausgesetzt – etwa einem Ungleichgewicht im Orderbuch und einer negativen Selektion –, jedoch nicht mit vorübergehenden Verlusten, da sie die vollständige Verwahrung und Kontrolle über die Vermögensallokation behalten.