什么是季度期货与永续期货？主要差异。

定义和结构

1. 季度期货是标准化衍生品合约，在固定日期到期——通常是三月、六月、九月和十二月的最后一个星期五。

2. 这些工具要求买方在结算日以预定价格购买标的资产，而卖方则有义务交付标的资产。

3. 结算以现金或实物形式进行，具体取决于交易所和资产类别，Bitcoin 季度期货通常以 BTC 或美元结算。

4. 每个交易所的合约规模是固定的——例如，币安期货上的每份合约 1 BTC——并且在到期前保持不变。

5. 随着头寸进入下一个季度周期，未平仓合约在每次到期后都会重置，从而导致合约系列之间的周期性流动性变化。

融资机制和成本动态

1.季度期货不包含资金费率机制；因此，多头和空头持有人之间不会定期付款。

2. 与现货的定价差异是由持有成本因素驱动的，包括利率差异、存储成本（与加密货币无关）和到期前的预期波动性。

3. 随着到期日的临近，由于套利压力和交割机制，基差（期货价格与现货价格之间的差额）趋于趋近于零。

4. 交易者面临展期摩擦：在高波动时期，平掉到期头寸并开立新头寸会产生交易费用、滑点和潜在的时机风险。

5. 缺乏资金意味着持有成本嵌入远期曲线中而不是连续收取，因此期限结构分析至关重要。

流动性和市场参与

1. 流动性集中在近月季度合约周围，2025 年 3 月或 2025 年 6 月合约等延期系列合约明显减少。

2. 机构参与者（包括对冲基金和做市商）通常更喜欢使用季度工具来对冲多月风险，而无需每日重新调整资金。

3. 订单簿深度往往会比最近的两个季度到期日更浅，从而增加了大额订单的买卖价差和执行难度。

4. 成交量激增往往与期权到期周末和宏观经济数据发布同时发生，从而放大了近期合约的短期波动性。

5. 当基差明显偏离理论公允价值时，季度期货和永续合约之间的套利机会就会出现，吸引跨市场交易者。

永续合约对比

1. 永续合约没有到期日，并且无限期地保持开放状态，除非手动平仓或清算。

2.它们依靠融资利率机制——根据永续价格和指数价格之间的差距在多头和空头之间定期转移——将估值锚定在现货水平。

3. 资金间隔通常为每 8 小时一次，费率使用包含多个现货交易所的溢价指数计算，以降低操纵风险。

4. 标记价格源自指数价格和资金成分，决定清算事件并防止价格偏离基本面。

5. 不同平台的杠杆设置差异很大，有些平台对 BTC/USDT 货币对提供高达 125 倍的杠杆设置，增加了系统对大幅波动期间追加保证金通知的敏感性。

常见问题及解答

Q1：我可以在到期后持有季度期货头寸吗？不会。季度合约中的所有未平仓头寸都会在指定的到期时间点根据交易所规则自动结算或展期。不采取行动将导致强制关闭。

Q2：为什么永续合约的资金费率有时会大幅正值或负值？当需求失衡激增时，资金就会出现激增——例如过多的多头头寸将永续合约价格推高至远高于现货价格，从而引发多头向空头进行补偿性支付。

Q3：季度期货支持全仓还是逐仓？大多数主要交易所都允许这两种模式。全仓保证金适用于所有季度合约的可用余额，而逐仓保证金则为每个头寸分配专用抵押品。

Q4：永续合约的指数价格在各个交易所都是一样的吗？每个平台都使用专有的现货源混合构建自己的指数——Binance 使用 Binance Spot、Coinbase、Kraken 和 Bitstamp； Bybit 包括 OKX 和火币，导致交易所之间存在较小的差异。