四半期先物と無期限先物とは何ですか?主な違い。

定義と構造

1. 四半期先物は、固定日 (通常は 3 月、6 月、9 月、12 月の最終金曜日) に期限が切れる標準化されたデリバティブ契約です。

2. これらの商品は、買主には原資産を購入する義務を負い、売主には決済日に所定の価格で原資産を引き渡す義務を負います。

3. 決済は取引所と資産クラスに応じて現金または現物で行われ、Bitcoin 四半期先物は通常 BTC または USD で決済されます。

4. 契約サイズは取引所ごとに固定されており、たとえば、Binance Futures では契約ごとに 1 BTC となり、期限が切れるまで変更されません。

5. ポジションが次の四半期サイクルに移行すると、建玉は満期ごとにリセットされ、一連の契約にわたって定期的に流動性が変化します。

資金調達のメカニズムとコストの関係

1. 四半期先物には資金調達レートのメカニズムが組み込まれていません。したがって、ロング保有者とショート保有者の間で定期的な支払いは発生しません。

2. スポットとの価格の乖離は、金利差、保管コスト（暗号通貨には無関係）、満期までの予想ボラティリティなどのキャリーコスト要因によって決まります。

3. 満期が近づくと、裁定圧力と受け渡しの仕組みにより、ベーシス（先物価格とスポット価格の差）はゼロに向かって収束する傾向があります。

4. トレーダーはロールオーバーの摩擦に直面しています。期限切れのポジションをクローズして新しいポジションをオープンすると、取引手数料、スリッページ、および高ボラティリティ期間中の潜在的なタイミングリスクが発生します。

5. 資金が存在しないということは、キャリーコストが継続的に請求されるのではなく、フォワードカーブに組み込まれていることを意味し、期間構造分析が不可欠になります。

流動性と市場参加

1. 流動性は前月の四半期契約に集中しており、2025 年 3 月契約や 2025 年 6 月契約などの繰延シリーズでは顕著な減少が観察されます。

2. ヘッジファンドやマーケットメーカーを含む機関投資家は、毎日の資金調達の再調整を行わずに複数か月にわたるエクスポージャーをヘッジするために四半期ごとの商品を好むことがよくあります。

3. 注文帳の深さは、最も近い 2 つの四半期満期を超えると浅くなる傾向があり、買値と売値のスプレッドが増加し、大規模な注文の約定が困難になります。

4. 出来高の急増は、オプション満期の週末やマクロ経済データの発表と重なることが多く、短期契約の短期的なボラティリティを増幅させます。

5. ベーシスが理論上の公正価値から大幅に逸脱すると、四半期先物と無期限間の裁定取引の機会が発生し、クロスマーケットのトレーダーを惹きつけます。

無期限先物のコントラスト

1. 無期限先物には有効期限がなく、手動でクローズまたは清算しない限り、無期限にオープンしたままになります。

2. 彼らは、評価額をスポットレベルに固定するために、資金調達レートのメカニズム（永久価格とインデックス価格の差に基づくロングとショートの間の定期的な振替）に依存しています。

3. 資金調達間隔は通常 8 時間ごとで、レートは操作リスクを軽減するために複数のスポット取引を含むプレミアム インデックスを使用して計算されます。

4. インデックス価格と資金調達要素の両方から導出されるマーク価格は、清算イベントを決定し、基礎となるファンダメンタルズからの価格の乖離を防ぎます。

5. レバレッジ設定はプラットフォームによって大きく異なり、BTC/USDT ペアで最大 125 倍を提供するものもあります。これにより、急激な動きの際のマージンコールに対するシステム全体の感度が高まります。

よくある質問と回答

Q1: 期限が切れた後も四半期先物ポジションを保持できますか?いいえ。四半期契約のすべてのオープンポジションは、指定された有効期限タイムスタンプで為替ルールに従って自動的に決済またはロールされます。行動を起こさない場合は強制終了となります。

Q2: 無期限先物取引の資金調達率が時々急激にプラスまたはマイナスになるのはなぜですか?資金調達の急増は、過剰なロングポジションが永久価格をスポットをはるかに上回って押し上げ、ロングからショートへの補償金の支払いを引き起こすなど、需要の不均衡が急増したときに発生します。

Q3: 四半期先物はクロスマージンをサポートしていますか、それとも単独マージンのみをサポートしていますか?ほとんどの主要な取引所では両方のモードが許可されています。クロスマージンはすべての四半期契約に利用可能残高を適用しますが、分離マージンはポジションごとに専用の担保を割り当てます。

Q4: 無期限先物で使用される指数価格は、取引所間で常に同じですか?いいえ。各プラットフォームはスポット フィードの独自のブレンドを使用して独自のインデックスを構築します。Binance は Binance Spot、Coinbase、Kraken、Bitstamp を使用します。 Bybit には OKX と Huobi が含まれており、取引所間で若干の差異が生じます。