Que sont les contrats à terme trimestriels et les contrats à terme perpétuels ? Différences clés.

Définition et structure

1. Les contrats à terme trimestriels sont des contrats dérivés standardisés qui expirent à une date fixe, généralement le dernier vendredi de mars, juin, septembre et décembre.

2. Ces instruments obligent l'acheteur à acheter et le vendeur à livrer l'actif sous-jacent à un prix prédéterminé à la date de règlement.

3. Le règlement s'effectue soit en espèces, soit physiquement, en fonction de la bourse et de la classe d'actifs, les contrats à terme trimestriels Bitcoin étant généralement réglés en BTC ou en USD.

4. La taille du contrat est fixe par bourse (par exemple, 1 BTC par contrat sur Binance Futures) et reste inchangée jusqu'à son expiration.

5. Les intérêts ouverts sont réinitialisés après chaque expiration à mesure que les positions entrent dans le cycle trimestriel suivant, provoquant des changements périodiques de liquidité entre les séries de contrats.

Mécanisme de financement et dynamique des coûts

1. Les contrats à terme trimestriels n'intègrent pas de mécanisme de taux de financement ; par conséquent, aucun paiement périodique n’a lieu entre les détenteurs longs et courts.

2. La divergence des prix par rapport au spot est due à des facteurs de coût de portage, notamment les différentiels de taux d'intérêt, les coûts de stockage (sans importance pour la cryptographie) et la volatilité attendue jusqu'à l'expiration.

3. À mesure que l’expiration approche, la base – la différence entre le prix à terme et le prix au comptant – a tendance à converger vers zéro en raison de la pression d’arbitrage et des mécanismes de livraison.

4. Les traders sont confrontés à des frictions de refinancement : la fermeture de positions expirées et l'ouverture de nouvelles entraînent des frais de transaction, des dérapages et un risque potentiel de timing pendant les périodes de forte volatilité.

5. L’absence de financement signifie que les coûts de portage sont intégrés dans la courbe à terme plutôt que facturés en continu, ce qui rend l’analyse de la structure des échéances essentielle.

Liquidité et participation au marché

1. La liquidité se concentre autour du contrat trimestriel du premier mois, avec une diminution notable observée dans les séries différées telles que les contrats de mars 2025 ou de juin 2025.

2. Les acteurs institutionnels, notamment les hedge funds et les teneurs de marché, préfèrent souvent les instruments trimestriels pour couvrir une exposition sur plusieurs mois sans recalibrage quotidien du financement.

3. La profondeur du carnet d'ordres a tendance à être moindre au-delà des deux échéances trimestrielles les plus proches, ce qui augmente les écarts acheteur-vendeur et les difficultés d'exécution pour les ordres importants.

4. Les pics de volume coïncident fréquemment avec les week-ends d’expiration des options et la publication de données macroéconomiques, amplifiant la volatilité à court terme des contrats à court terme.

5. Des opportunités d'arbitrage entre contrats à terme trimestriels et perpétuels surviennent lorsque la base s'écarte considérablement de la juste valeur théorique, attirant ainsi les traders sur plusieurs marchés.

Contraste des contrats à terme perpétuels

1. Les contrats à terme perpétuels n'ont pas de date d'expiration et restent ouverts indéfiniment à moins d'être fermés ou liquidés manuellement.

2. Ils s’appuient sur un mécanisme de taux de financement – ​​un transfert périodique entre les positions longues et courtes basé sur l’écart entre le prix perpétuel et le prix de l’indice – pour ancrer la valorisation aux niveaux au comptant.

3. Les intervalles de financement sont généralement toutes les 8 heures, avec des taux calculés à l'aide d'un indice de prime qui comprend plusieurs échanges au comptant pour réduire le risque de manipulation.

4. Le prix de référence, dérivé à la fois du prix de l'indice et des composants de financement, détermine les événements de liquidation et empêche toute divergence de prix par rapport aux fondamentaux sous-jacents.

5. Les paramètres d'effet de levier varient considérablement selon les plates-formes, certaines offrant jusqu'à 125x sur les paires BTC/USDT, augmentant la sensibilité systémique aux appels de marge lors de mouvements brusques.

Questions et réponses courantes

Q1 : Puis-je détenir une position trimestrielle sur contrats à terme après son expiration ? Non. Toutes les positions ouvertes dans un contrat trimestriel sont automatiquement réglées ou renouvelées conformément aux règles de change à l'heure d'expiration indiquée. L’inaction entraîne une fermeture forcée.

Q2 : Pourquoi le taux de financement des contrats à terme perpétuels devient-il parfois fortement positif ou négatif ? Les pics de financement se produisent lorsque le déséquilibre de la demande augmente, comme par exemple un positionnement long excessif poussant les prix perpétuels bien au-dessus du prix au comptant, déclenchant des paiements compensatoires des positions longues aux positions courtes.

Q3 : Les contrats à terme trimestriels prennent-ils en charge les marges croisées ou uniquement les marges isolées ? La plupart des grands échanges autorisent les deux modes. La marge croisée applique le solde disponible sur tous les contrats trimestriels, tandis que la marge isolée alloue une garantie dédiée par position.

Q4 : Le prix de l'indice utilisé dans les contrats à terme perpétuels est-il toujours le même sur toutes les bourses ? Non. Chaque plateforme construit son propre index en utilisant un mélange exclusif de flux spot : Binance utilise Binance Spot, Coinbase, Kraken et Bitstamp ; Bybit inclut OKX et Huobi, ce qui entraîne des écarts mineurs entre les échanges.