級聯清算有何意義？

清算級聯機制

1. 當價格急劇波動引發多個槓桿交易者強制平倉時，就會發生級聯清算。

2. 當價格突破中心化和去中心化永續合約平台上預先設定的清算閾值時，追加保證金通知會同時啟動。

3. 由此產生的拋售壓力放大了最初的價格下跌，將更多頭寸推入破產區。

4. 這種反饋循環加劇了波動性，而不需要新的外部市場催化劑。

5. 隨著訂單簿在接近關鍵價格水平時迅速減少，執行滑點顯著擴大。

鏈上放大係數

1. 由於無常損失暴露，流動性池集中的自動化做市商在級聯期間遭受不成比例的影響。

2. 支持閃電貸的清算允許攻擊者操縱預言機價格並觸發 Aave 或 Compound 等 DeFi 協議中的任意頭寸。

3. 交易所的跨保證金賬戶增加了系統性聯繫——一種資產類別的損失會溢出到共享抵押品下持有的其他資產類別。

4. 低時間框架交易機器人檢測清算集群並使用 MEV 技術搶先交易，加速下行勢頭。

5. 穩定幣脫鉤事件通常與級聯事件同時發生，特別是當 USDC 或 DAI 儲備因陷入困境的貸方的贖回要求而緊張時。

交換基礎設施漏洞

1. 由於做市商在風險參數上升的情況下撤回流動性，訂單簿深度在幾秒鐘內崩潰。

2. 當交易所在高波動期間依賴延遲或低交易量的指數供給時，指數價格與現貨價格的背離變得極端。

3. 風險引擎無法動態調整維持保證金比例，導致抵押不足的頭寸存活時間超過預期。

4. API速率限制防止用戶在自動強平邏輯執行之前手動平倉。

5.衍生品清算中的結算延遲導致已實現損失與保證金賬戶更新之間的時間不匹配。

歷史先例和規模

1. 2020 年 3 月的“黑色星期四”事件，四小時內就有超過 12 億美元的 BTC 永續合約被清算。

2. 2022 年 5 月 TerraUSD 崩盤期間，幣安、Bybit 和 OKX 的單個交易日清算額超過 38 億美元。

3. FTX 破產公告在不到 90 分鐘內引發了 17 個主要衍生品交易場所 21 億美元的級聯清算。

4. Bitcoin 2021 年跌破 30,000 美元，導致僅 MakerDAO 和 GMX 上基於 ETH 的 DeFi 清算就達 8.6 億美元。

5. 2024 年 1 月，儘管沒有宏觀經濟新聞發布，但 ETH 突然暴跌至 1,840 美元，導致 4.12 億美元的清算。

常見問題解答

問：現貨市場會出現級聯清算嗎？不會。現貨市場缺乏槓桿機制和保證金要求。級聯需要與抵押品閾值掛鉤的強制退出。

問：所有交易所都使用相同的清算定價方法嗎？不會。有些應用基於指數平均值的標記價格模型，而另一些則使用最後交易價格或公平價格計算，在壓力期間創建套利窗口。

問：資金費率如何與清算級聯相互作用？長期下降趨勢期間的負資金利率會刺激空頭頭寸，增加淨空頭敞口，並在發生逆轉時加劇級聯嚴重程度。

問：是否存在一個最低杠桿水平，在該水平下級聯在統計上可能發生？數據顯示，在主要永續平台上，當未平倉總量超過日均交易量的 3.5 倍且平均槓桿率超過 18 倍時，級聯最常發生。