Welche Bedeutung hat eine Liquidationskaskade?

Mechanik der Liquidationskaskade

1. Eine Liquidationskaskade tritt auf, wenn eine starke Preisbewegung eine Welle erzwungener Positionsschließungen bei mehreren gehebelten Händlern auslöst.

2. Margin Calls werden gleichzeitig aktiviert, wenn die Preise vordefinierte Liquidationsschwellen auf zentralisierten und dezentralen Perpetual-Futures-Plattformen überschreiten.

3. Der daraus resultierende Verkaufsdruck verstärkt den anfänglichen Preisverfall und treibt mehr Positionen in die Insolvenzzone.

4. Diese Rückkopplungsschleife erhöht die Volatilität, ohne dass neue externe Marktkatalysatoren erforderlich sind.

5. Der Execution Slippage nimmt erheblich zu, da die Auftragsbücher in der Nähe kritischer Preisniveaus schnell schrumpfen.

On-Chain-Verstärkungsfaktoren

1. Automatisierte Market Maker mit konzentrierten Liquiditätspools leiden bei Kaskaden aufgrund des vorübergehenden Verlustrisikos unter unverhältnismäßigen Auswirkungen.

2. Durch Flash-Kredite ermöglichte Liquidationen ermöglichen es Angreifern, Oracle-Preise zu manipulieren und willkürliche Positionen in DeFi-Protokollen wie Aave oder Compound auszulösen.

3. Cross-Margin-Konten an Börsen erhöhen die systemische Verknüpfung – Verluste in einer Anlageklasse greifen auf andere Anlageklassen über, die unter gemeinsamen Sicherheiten gehalten werden.

4. Trading-Bots mit geringem Zeitrahmen erkennen Liquidationscluster und leiten sie mithilfe von MEV-Techniken an die Spitze, wodurch die Abwärtsdynamik beschleunigt wird.

5. Stablecoin-Depegging-Ereignisse fallen oft mit Kaskaden zusammen, insbesondere wenn die USDC- oder DAI-Reserven durch Rücknahmeforderungen von in Schwierigkeiten geratenen Kreditgebern belastet werden.

Schwachstellen in der Exchange-Infrastruktur

1. Die Tiefe des Orderbuchs bricht innerhalb von Sekunden zusammen, da Market Maker angesichts steigender Risikoparameter Liquidität abziehen.

2. Die Abweichung des Indexpreises vom Spotpreis wird extrem, wenn Börsen bei hoher Volatilität auf verzögerte oder geringvolumige Index-Feeds angewiesen sind.

3. Risiko-Engines passen die Wartungsmargenverhältnisse nicht dynamisch an, was dazu führt, dass unterbesicherte Positionen länger als beabsichtigt bestehen bleiben.

4. Die API-Ratenbegrenzung verhindert, dass Benutzer Positionen manuell schließen, bevor die automatische Liquidationslogik ausgeführt wird.

5. Abwicklungsverzögerungen beim Derivate-Clearing führen zu einer zeitlichen Diskrepanz zwischen realisierten Verlusten und Aktualisierungen des Margin-Kontos.

Historische Präzedenzfälle und Ausmaß

1. Beim „Schwarzen Donnerstag“ im März 2020 wurden innerhalb von vier Stunden BTC-Perpetual-Kontrakte im Wert von über 1,2 Milliarden US-Dollar liquidiert.

2. Während des Zusammenbruchs von TerraUSD im Mai 2022 überstiegen die Liquidationen bei Binance, Bybit und OKX innerhalb einer einzigen Handelssitzung 3,8 Milliarden US-Dollar.

3. Die Insolvenzankündigung von FTX löste in weniger als 90 Minuten kaskadierende Liquidationen in Höhe von 2,1 Milliarden US-Dollar an 17 großen Derivateplätzen aus.

4. Der Rückgang von Bitcoin unter 30.000 US-Dollar im Jahr 2021 führte allein bei MakerDAO und GMX zu ETH-basierten DeFi-Liquidationen in Höhe von 860 Millionen US-Dollar.

5. Im Januar 2024 führte ein plötzlicher ETH-Flash-Crash auf 1.840 US-Dollar zu Liquidationen in Höhe von 412 Millionen US-Dollar, obwohl keine makroökonomischen Nachrichten veröffentlicht wurden.

Häufig gestellte Fragen

F: Kann es auf Spotmärkten zu Liquidationskaskaden kommen? Nein. Den Spotmärkten fehlen Hebelmechanismen und Margin-Anforderungen. Kaskaden erfordern erzwungene Ausstiege, die an Sicherheitenschwellen gebunden sind.

F: Verwenden alle Börsen identische Liquidationspreismethoden? Nein. Einige wenden Mark-Price-Modelle an, die auf Indexdurchschnitten basieren, während andere die Berechnung des zuletzt gehandelten Preises oder des fairen Preises verwenden und so in Stresssituationen Arbitragefenster schaffen.

F: Wie interagieren Finanzierungssätze mit Liquidationskaskaden? Negative Finanzierungsraten während anhaltender Abwärtstrends schaffen Anreize für Short-Positionen, erhöhen das Netto-Short-Engagement und verschlimmern die Schwere der Kaskade, wenn es zu Umkehrungen kommt.

F: Gibt es ein Mindesthebelniveau, bei dem Kaskaden statistisch wahrscheinlich werden? Daten zeigen, dass Kaskaden am häufigsten auftreten, wenn das gesamte offene Interesse das 3,5-fache des durchschnittlichen Tagesvolumens übersteigt und der durchschnittliche Leverage auf großen Perpetual-Plattformen das 18-fache übersteigt.