암호화폐 시장은 여전히 ​​과도한 레버리지 포지션에 따른 매도 위험에 직면해 있습니다: 파생상품 트레이더

해당 기간 동안 비트코인, 이더리움 등 주요 암호화폐는 주식과 함께 급락해 각각 가치가 20% 이상 하락했습니다.

Gordon Grant, a derivatives trader, has warned that the crypto perpetual futures market is still at risk of over-leveraged position-driven sell-offs, as evidenced by the high funding rates and the potential for another external shock.

파생상품 트레이더인 고든 그랜트(Gordon Grant)는 암호화폐 무기한 선물 시장이 높은 펀딩 비율과 또 다른 외부 충격의 가능성에서 알 수 있듯이 여전히 과도한 레버리지 포지션으로 인한 매도 위험에 처해 있다고 경고했습니다.

According to data from Coinglass, the open interest-weighted funding rate currently stands at 0.0116%, marking the highest level since July 29, when Ether was trading at $3,316. This spike occurred just before a dramatic 22% price crash in early August.

코인글래스(Coinglass) 자료에 따르면 현재 미결제약정 가중 펀딩 비율은 0.0116%로 이더리움이 3,316달러에 거래된 지난 7월 29일 이후 최고 수준이다. 이러한 급등은 8월 초 극적인 22% 가격 폭락 직전에 발생했습니다.

The August crash was primarily caused by a global stock market downturn following the Bank of Japan’s unexpected interest rate hike. This move led to an unwind of the yen carry trade, which shocked the market from the outside.

8월 폭락은 주로 일본은행(BoJ)의 예상치 못한 금리 인상으로 인한 글로벌 주식시장 침체로 인해 발생했습니다. 이러한 움직임은 엔캐리 트레이드의 위축으로 이어져 시장 외부에 충격을 안겼다.

Grant explained that the highly leveraged crypto derivatives market likely amplified the impact of this shock. Speaking to The Block, Grant highlighted that changes in the makeup of perpetual futures market participants reveal vulnerabilities within the cryptocurrency market. Should another external shock similar to the yen carry trade unwind occur, the market could experience significant turmoil once again.

그랜트는 레버리지가 높은 암호화폐 파생상품 시장이 이러한 충격의 영향을 증폭시켰을 가능성이 높다고 설명했습니다. The Block과의 인터뷰에서 Grant는 영구 선물 시장 참여자의 구성 변화가 암호화폐 시장의 취약점을 드러낸다고 강조했습니다. 엔캐리 트레이드 언와인드와 유사한 외부 충격이 또다시 발생한다면 시장은 다시 한 번 큰 혼란을 겪을 수 있다.

In August 2023, a significant market position involved an oversized Ether overwriter who sold calls and hedged with long futures. This strategy contributed to substantial market volatility when unwinds occurred.

2023년 8월에는 콜옵션을 매도하고 선물 매수로 헤징하는 대형 이더리움 오버라이터(overwriter)가 중요한 시장 지위를 차지했습니다. 이 전략은 풀림 현상이 발생했을 때 상당한 시장 변동성을 초래했습니다.

Ethereum’s on-chain activity has been growing, particularly with new decentralized finance (DeFi) protocols like Ethena attracting users.

이더리움의 온체인 활동은 특히 Ethena와 같은 새로운 분산 금융(DeFi) 프로토콜이 사용자를 끌어들이면서 증가하고 있습니다.

Ethena employs a strategy that involves farming stablecoins to generate a delta-neutral yield by buying Ether while simultaneously hedging risk using perpetual futures. However, this approach increases exposure to funding rates, meaning negative rates could result in substantial losses.

Ethena는 영구 선물을 사용하여 위험을 헤징하는 동시에 Ether를 구매하여 델타 중립 수익률을 생성하기 위해 스테이블 코인을 재배하는 전략을 사용합니다. 그러나 이 접근 방식은 자금 요율에 대한 노출을 증가시켜 마이너스 금리가 상당한 손실을 초래할 수 있음을 의미합니다.

Grant warned, “There are now bigger positions than before carrying such shorts which could essentially spiral out of control in a persistently negative funding environment.” With billions of dollars in short futures positions against long and staked spot holdings, a sudden downturn in funding rates could lead to losses amounting to tens of millions within hours.

Grant는 "지속적으로 부정적인 자금 조달 환경에서 본질적으로 통제 불능 상태가 될 수 있는 공매도를 수행하기 전보다 더 큰 포지션이 있습니다"라고 경고했습니다. 장기 및 스테이크 현물 보유에 대한 선물 매도 포지션에 수십억 달러가 있는 상황에서 자금 조달 비율이 갑자기 하락하면 몇 시간 내에 수천만 달러에 달하는 손실이 발생할 수 있습니다.

Grant also pointed out the role of DeFi lending protocols in these market dynamics. While they provide solutions, the absence of large blocks of coins available for borrowing to short against long futures positions—unlike what exists in centralized finance (CeFi) lending—means that market unwinds could be more prolonged and painful compared to traditional finance systems.

Grant는 또한 이러한 시장 역학에서 DeFi 대출 프로토콜의 역할을 지적했습니다. 솔루션을 제공하지만 중앙 집중식 금융(CeFi) 대출에 존재하는 것과는 달리 선물 매수 포지션에 대해 차용할 수 있는 대규모 코인 블록이 없다는 것은 시장 풀기가 기존 금융 시스템에 비해 더 장기화되고 고통스러울 수 있음을 의미합니다.

Several other factors are also influencing the current market conditions. There are concerns about potential pullbacks in high-performing chip stocks like Nvidia. China’s impressive recent stock rally has begun to slow, and tensions in the Middle East continue to spread. When combined with the existing leverage in the crypto market, these factors could trigger a sharp market downturn.

다른 여러 요인도 현재 시장 상황에 영향을 미치고 있습니다. Nvidia와 같은 고성능 칩 주식의 하락 가능성에 대한 우려가 있습니다. 최근 중국의 인상적인 증시 상승세가 둔화되기 시작했고, 중동의 긴장감이 계속 확산되고 있습니다. 암호화폐 시장의 기존 레버리지와 결합하면 이러한 요인이 급격한 시장 침체를 유발할 수 있습니다.

Grant emphasized the importance of monitoring broader risk assets such as chip stocks and geopolitical developments. He said:

Grant는 칩 주식 및 지정학적 발전과 같은 보다 광범위한 위험 자산을 모니터링하는 것이 중요하다고 강조했습니다. 그는 말했다:

“This is all the more reason to watch out when the worm turns on broader risk assets such as chip stocks or when geopolitical shocks threaten to rattle the cages of equity market beta proxies, including crypto where pockets of short gamma may exist in and around the U.S. election even.”

“이것은 웜이 칩 주식과 같은 더 광범위한 위험 자산을 공격할 때 또는 지정학적 충격이 매도 감마 주머니가 존재할 수 있는 암호화폐를 포함하여 주식 시장 베타 프록시의 우리를 흔들려고 위협할 때 더욱 주의해야 할 이유입니다. 미국 대선도 마찬가지다.”

A specific risk highlighted by Grant is the possibility of a large long position being carried in perpetual contracts. Such a scenario could drive funding rates to unusually high levels, only to see them crash during a liquidation event similar to what happened on August 17, 2023.

그랜트가 강조한 구체적인 위험은 무기한 계약으로 대량 매수 포지션을 보유할 가능성입니다. 이러한 시나리오는 자금 요율을 비정상적으로 높은 수준으로 끌어올릴 수 있으며, 2023년 8월 17일에 발생한 것과 유사한 청산 이벤트 중에 자금이 붕괴되는 것을 볼 수 있습니다.

Ethereum is currently at the $2,600 level, up 11% YTD.

이더리움은 현재 YTD 11% 상승한 $2,600 수준입니다.