Le marché de la cryptographie est toujours confronté à des risques de ventes excessives basées sur les positions : négociant en produits dérivés

Au cours de cette période, les principales crypto-monnaies comme le Bitcoin et l’Ether ont chuté aux côtés des actions, chacune perdant plus de 20 % de leur valeur.

Gordon Grant, a derivatives trader, has warned that the crypto perpetual futures market is still at risk of over-leveraged position-driven sell-offs, as evidenced by the high funding rates and the potential for another external shock.

Gordon Grant, un négociant en produits dérivés, a averti que le marché à terme perpétuel des crypto-monnaies est toujours exposé à un risque de ventes excessives liées aux positions, comme en témoignent les taux de financement élevés et le potentiel d'un autre choc externe.

According to data from Coinglass, the open interest-weighted funding rate currently stands at 0.0116%, marking the highest level since July 29, when Ether was trading at $3,316. This spike occurred just before a dramatic 22% price crash in early August.

Selon les données de Coinglass, le taux de financement ouvert pondéré par les intérêts s'élève actuellement à 0,0116 %, soit le niveau le plus élevé depuis le 29 juillet, lorsque l'Ether se négociait à 3 316 $. Cette hausse s’est produite juste avant une chute spectaculaire des prix de 22 % début août.

The August crash was primarily caused by a global stock market downturn following the Bank of Japan’s unexpected interest rate hike. This move led to an unwind of the yen carry trade, which shocked the market from the outside.

Le krach du mois d'août a été principalement causé par le ralentissement des marchés boursiers mondiaux suite à la hausse inattendue des taux d'intérêt par la Banque du Japon. Cette décision a conduit à un dénouement du carry trade sur le yen, ce qui a secoué le marché de l'extérieur.

Grant explained that the highly leveraged crypto derivatives market likely amplified the impact of this shock. Speaking to The Block, Grant highlighted that changes in the makeup of perpetual futures market participants reveal vulnerabilities within the cryptocurrency market. Should another external shock similar to the yen carry trade unwind occur, the market could experience significant turmoil once again.

Grant a expliqué que le marché des dérivés cryptographiques à fort effet de levier a probablement amplifié l’impact de ce choc. S'adressant à The Block, Grant a souligné que les changements dans la composition des acteurs du marché à terme perpétuel révèlent des vulnérabilités au sein du marché des crypto-monnaies. Si un autre choc externe similaire à celui du carry trade sur le yen se dénouait, le marché pourrait à nouveau connaître d'importantes turbulences.

In August 2023, a significant market position involved an oversized Ether overwriter who sold calls and hedged with long futures. This strategy contributed to substantial market volatility when unwinds occurred.

En août 2023, une position importante sur le marché impliquait un overwriter surdimensionné d’Ether qui vendait des options d’achat et se couvrait avec des contrats à terme longs. Cette stratégie a contribué à une volatilité importante des marchés lors des dénouements.

Ethereum’s on-chain activity has been growing, particularly with new decentralized finance (DeFi) protocols like Ethena attracting users.

L'activité en chaîne d'Ethereum s'est développée, en particulier avec les nouveaux protocoles de finance décentralisée (DeFi) comme Ethena qui attirent les utilisateurs.

Ethena employs a strategy that involves farming stablecoins to generate a delta-neutral yield by buying Ether while simultaneously hedging risk using perpetual futures. However, this approach increases exposure to funding rates, meaning negative rates could result in substantial losses.

Ethena utilise une stratégie qui consiste à cultiver des pièces stables pour générer un rendement neutre en delta en achetant de l'Ether tout en couvrant simultanément les risques à l'aide de contrats à terme perpétuels. Cependant, cette approche augmente l’exposition aux taux de financement, ce qui signifie que des taux négatifs pourraient entraîner des pertes substantielles.

Grant warned, “There are now bigger positions than before carrying such shorts which could essentially spiral out of control in a persistently negative funding environment.” With billions of dollars in short futures positions against long and staked spot holdings, a sudden downturn in funding rates could lead to losses amounting to tens of millions within hours.

Grant a prévenu : « Il existe désormais des positions plus importantes qu’avant, ce qui pourrait essentiellement devenir incontrôlable dans un environnement de financement constamment négatif. » Avec des milliards de dollars de positions courtes à terme contre des positions longues et au comptant, une baisse soudaine des taux de financement pourrait entraîner des pertes s'élevant à des dizaines de millions en quelques heures.

Grant also pointed out the role of DeFi lending protocols in these market dynamics. While they provide solutions, the absence of large blocks of coins available for borrowing to short against long futures positions—unlike what exists in centralized finance (CeFi) lending—means that market unwinds could be more prolonged and painful compared to traditional finance systems.

Grant a également souligné le rôle des protocoles de prêt DeFi dans cette dynamique de marché. Bien qu’ils apportent des solutions, l’absence de gros blocs de pièces disponibles pour emprunter à découvert contre des positions longues à terme – contrairement à ce qui existe dans les prêts financiers centralisés (CeFi) – signifie que les dénouements du marché pourraient être plus longs et plus douloureux que les systèmes financiers traditionnels.

Several other factors are also influencing the current market conditions. There are concerns about potential pullbacks in high-performing chip stocks like Nvidia. China’s impressive recent stock rally has begun to slow, and tensions in the Middle East continue to spread. When combined with the existing leverage in the crypto market, these factors could trigger a sharp market downturn.

Plusieurs autres facteurs influencent également les conditions actuelles du marché. Des inquiétudes suscitent des reculs potentiels dans les stocks de puces très performantes comme Nvidia. L'impressionnant récent rebond des actions chinoises a commencé à ralentir et les tensions au Moyen-Orient continuent de s'étendre. Lorsqu’ils sont combinés à l’effet de levier existant sur le marché de la cryptographie, ces facteurs pourraient déclencher un fort ralentissement du marché.

Grant emphasized the importance of monitoring broader risk assets such as chip stocks and geopolitical developments. He said:

Grant a souligné l'importance de surveiller les actifs à risque plus larges tels que les stocks de puces et les développements géopolitiques. Il a dit :

“This is all the more reason to watch out when the worm turns on broader risk assets such as chip stocks or when geopolitical shocks threaten to rattle the cages of equity market beta proxies, including crypto where pockets of short gamma may exist in and around the U.S. election even.”

"C'est une raison de plus de faire attention lorsque le ver s'attaque à des actifs à risque plus larges tels que les actions de puces ou lorsque des chocs géopolitiques menacent de faire trembler les cages des proxys bêta du marché boursier, y compris la cryptographie où des poches de gamma court peuvent exister dans et autour du Même les élections américaines.

A specific risk highlighted by Grant is the possibility of a large long position being carried in perpetual contracts. Such a scenario could drive funding rates to unusually high levels, only to see them crash during a liquidation event similar to what happened on August 17, 2023.

Un risque spécifique souligné par Grant est la possibilité qu'une position longue importante soit portée dans des contrats perpétuels. Un tel scénario pourrait conduire les taux de financement à des niveaux inhabituellement élevés, pour ensuite les voir s’effondrer lors d’un événement de liquidation similaire à ce qui s’est produit le 17 août 2023.

Ethereum is currently at the $2,600 level, up 11% YTD.

Ethereum se situe actuellement au niveau de 2 600 $, en hausse de 11 % depuis le début de l'année.