Der Kryptomarkt ist immer noch mit dem Risiko von überschuldeten, positionbedingten Ausverkäufen konfrontiert: Derivatehändler

In diesem Zeitraum stürzten neben den Aktien auch große Kryptowährungen wie Bitcoin und Ether ab und verloren jeweils über 20 % ihres Wertes.

Gordon Grant, a derivatives trader, has warned that the crypto perpetual futures market is still at risk of over-leveraged position-driven sell-offs, as evidenced by the high funding rates and the potential for another external shock.

Gordon Grant, ein Derivatehändler, hat gewarnt, dass der Krypto-Perpetual-Futures-Markt immer noch dem Risiko von überverschuldeten, positionbedingten Ausverkäufen ausgesetzt ist, wie die hohen Finanzierungsraten und die Möglichkeit eines weiteren externen Schocks belegen.

According to data from Coinglass, the open interest-weighted funding rate currently stands at 0.0116%, marking the highest level since July 29, when Ether was trading at $3,316. This spike occurred just before a dramatic 22% price crash in early August.

Laut Daten von Coinglass liegt der offene zinsgewichtete Finanzierungssatz derzeit bei 0,0116 % und markiert damit den höchsten Stand seit dem 29. Juli, als Ether bei 3.316 $ gehandelt wurde. Dieser Anstieg erfolgte kurz vor einem dramatischen Preisverfall um 22 % Anfang August.

The August crash was primarily caused by a global stock market downturn following the Bank of Japan’s unexpected interest rate hike. This move led to an unwind of the yen carry trade, which shocked the market from the outside.

Der Absturz im August wurde hauptsächlich durch einen weltweiten Aktienmarktabschwung nach der unerwarteten Zinserhöhung der Bank of Japan verursacht. Dieser Schritt führte zu einer Auflösung des Yen-Carry-Trades, was den Markt von außen schockierte.

Grant explained that the highly leveraged crypto derivatives market likely amplified the impact of this shock. Speaking to The Block, Grant highlighted that changes in the makeup of perpetual futures market participants reveal vulnerabilities within the cryptocurrency market. Should another external shock similar to the yen carry trade unwind occur, the market could experience significant turmoil once again.

Grant erklärte, dass der stark verschuldete Markt für Krypto-Derivate die Auswirkungen dieses Schocks wahrscheinlich verstärkt habe. Im Gespräch mit The Block betonte Grant, dass Veränderungen in der Zusammensetzung der Marktteilnehmer für Perpetual Futures Schwachstellen im Kryptowährungsmarkt aufzeigen. Sollte es zu einem weiteren externen Schock ähnlich der Auflösung des Yen-Carry-Trades kommen, könnte der Markt erneut erhebliche Turbulenzen erleben.

In August 2023, a significant market position involved an oversized Ether overwriter who sold calls and hedged with long futures. This strategy contributed to substantial market volatility when unwinds occurred.

Im August 2023 betraf eine bedeutende Marktposition einen übergroßen Ether-Overwriter, der Calls verkaufte und mit Long-Futures absicherte. Diese Strategie trug zu erheblicher Marktvolatilität bei, als es zu Abwicklungen kam.

Ethereum’s on-chain activity has been growing, particularly with new decentralized finance (DeFi) protocols like Ethena attracting users.

Die On-Chain-Aktivitäten von Ethereum haben zugenommen, insbesondere da neue dezentrale Finanzprotokolle (DeFi) wie Ethena Benutzer anziehen.

Ethena employs a strategy that involves farming stablecoins to generate a delta-neutral yield by buying Ether while simultaneously hedging risk using perpetual futures. However, this approach increases exposure to funding rates, meaning negative rates could result in substantial losses.

Ethena verfolgt eine Strategie, bei der Stablecoins gezüchtet werden, um durch den Kauf von Ether einen Delta-neutralen Ertrag zu erzielen und gleichzeitig das Risiko durch Perpetual Futures abzusichern. Allerdings erhöht dieser Ansatz das Risiko von Finanzierungszinsen, was bedeutet, dass negative Zinssätze zu erheblichen Verlusten führen können.

Grant warned, “There are now bigger positions than before carrying such shorts which could essentially spiral out of control in a persistently negative funding environment.” With billions of dollars in short futures positions against long and staked spot holdings, a sudden downturn in funding rates could lead to losses amounting to tens of millions within hours.

Grant warnte: „Es gibt jetzt größere Positionen als zuvor mit solchen Leerverkäufen, die in einem anhaltend negativen Finanzierungsumfeld praktisch außer Kontrolle geraten könnten.“ Bei Short-Futures-Positionen in Milliardenhöhe gegenüber Long- und Stake-Spot-Positionen könnte ein plötzlicher Rückgang der Finanzierungsraten innerhalb weniger Stunden zu Verlusten in zweistelliger Millionenhöhe führen.

Grant also pointed out the role of DeFi lending protocols in these market dynamics. While they provide solutions, the absence of large blocks of coins available for borrowing to short against long futures positions—unlike what exists in centralized finance (CeFi) lending—means that market unwinds could be more prolonged and painful compared to traditional finance systems.

Grant wies auch auf die Rolle der DeFi-Kreditprotokolle in dieser Marktdynamik hin. Obwohl sie Lösungen bieten, bedeutet das Fehlen großer Münzblöcke, die zum Ausleihen von Leerverkäufen gegen Long-Futures-Positionen zur Verfügung stehen – anders als bei zentralisierten Finanzkrediten (CeFi) –, dass Marktabwicklungen im Vergleich zu traditionellen Finanzsystemen länger dauern und schmerzhafter sein könnten.

Several other factors are also influencing the current market conditions. There are concerns about potential pullbacks in high-performing chip stocks like Nvidia. China’s impressive recent stock rally has begun to slow, and tensions in the Middle East continue to spread. When combined with the existing leverage in the crypto market, these factors could trigger a sharp market downturn.

Mehrere andere Faktoren beeinflussen auch die aktuellen Marktbedingungen. Es bestehen Bedenken hinsichtlich möglicher Rückgänge bei leistungsstarken Chip-Aktien wie Nvidia. Die beeindruckende jüngste Aktienrallye in China hat begonnen, sich zu verlangsamen, und die Spannungen im Nahen Osten nehmen weiter zu. In Kombination mit der bestehenden Hebelwirkung auf dem Kryptomarkt könnten diese Faktoren einen starken Marktabschwung auslösen.

Grant emphasized the importance of monitoring broader risk assets such as chip stocks and geopolitical developments. He said:

Grant betonte, wie wichtig es sei, breitere Risikoanlagen wie Chip-Aktien und geopolitische Entwicklungen zu überwachen. Er sagte:

“This is all the more reason to watch out when the worm turns on broader risk assets such as chip stocks or when geopolitical shocks threaten to rattle the cages of equity market beta proxies, including crypto where pockets of short gamma may exist in and around the U.S. election even.”

„Das ist ein Grund mehr, auf der Hut zu sein, wenn der Wurm breitere Risikoanlagen wie Chip-Aktien in Mitleidenschaft zieht oder wenn geopolitische Schocks drohen, die Käfige der Aktienmarkt-Beta-Proxys zu erschüttern, einschließlich Krypto, wo in und um den Wurm möglicherweise Taschen mit Short-Gamma existieren.“ Sogar US-Wahlen.“

A specific risk highlighted by Grant is the possibility of a large long position being carried in perpetual contracts. Such a scenario could drive funding rates to unusually high levels, only to see them crash during a liquidation event similar to what happened on August 17, 2023.

Ein besonderes Risiko, das Grant hervorhebt, ist die Möglichkeit, dass eine große Long-Position in unbefristeten Verträgen gehalten wird. Ein solches Szenario könnte die Finanzierungsraten auf ungewöhnlich hohe Niveaus treiben, nur um dann während eines Liquidationsereignisses, ähnlich dem, was am 17. August 2023 geschah, abzustürzen.

Ethereum is currently at the $2,600 level, up 11% YTD.

Ethereum liegt derzeit auf dem Niveau von 2.600 $, was einem Anstieg von 11 % seit Jahresbeginn entspricht.