仮想通貨市場は依然として過剰レバレッジのポジション主導型売りのリスクに直面している：デリバティブトレーダー

この期間中、ビットコインやイーサなどの主要な暗号通貨は株式とともに急落し、それぞれの価値の20％以上を失いました。

Gordon Grant, a derivatives trader, has warned that the crypto perpetual futures market is still at risk of over-leveraged position-driven sell-offs, as evidenced by the high funding rates and the potential for another external shock.

デリバティブトレーダーのゴードン・グラント氏は、高い資金調達率と新たな外的ショックの可能性が示すように、仮想通貨永久先物市場は依然としてレバレッジ過剰なポジション主導の売りのリスクにさらされていると警告した。

According to data from Coinglass, the open interest-weighted funding rate currently stands at 0.0116%, marking the highest level since July 29, when Ether was trading at $3,316. This spike occurred just before a dramatic 22% price crash in early August.

Coinglassのデータによると、オープン金利加重調達率は現在0.0116%で、イーサが3,316ドルで取引されていた7月29日以来の高水準となっている。この急騰は、8月初旬に22％の劇的な価格暴落が起こる直前に発生した。

The August crash was primarily caused by a global stock market downturn following the Bank of Japan’s unexpected interest rate hike. This move led to an unwind of the yen carry trade, which shocked the market from the outside.

8月の暴落は主に、日本銀行の予想外の利上げに伴う世界的な株式市場の下落によって引き起こされた。この動きは円キャリー取引の巻き戻しにつながり、外部から市場に衝撃を与えた。

Grant explained that the highly leveraged crypto derivatives market likely amplified the impact of this shock. Speaking to The Block, Grant highlighted that changes in the makeup of perpetual futures market participants reveal vulnerabilities within the cryptocurrency market. Should another external shock similar to the yen carry trade unwind occur, the market could experience significant turmoil once again.

グラント氏は、レバレッジの高い暗号通貨デリバティブ市場が今回のショックの影響を増幅させた可能性が高いと説明した。グラント氏はザ・ブロックのインタビューで、永久先物市場参加者の構成の変化が仮想通貨市場の脆弱性を明らかにしていると強調した。円キャリー取引の巻き戻しと同様の外部ショックが再び発生した場合、市場は再び大きな混乱に見舞われる可能性がある。

In August 2023, a significant market position involved an oversized Ether overwriter who sold calls and hedged with long futures. This strategy contributed to substantial market volatility when unwinds occurred.

2023 年 8 月、市場での重要なポジションには、コールを売り、先物ロングでヘッジする特大イーサ オーバーライターが関与していました。この戦略は、巻き戻しが発生したときに市場の大幅な変動を引き起こす原因となりました。

Ethereum’s on-chain activity has been growing, particularly with new decentralized finance (DeFi) protocols like Ethena attracting users.

イーサリアムのオンチェーン活動は、特にイーテナのような新しい分散型金融（DeFi）プロトコルでユーザーを惹きつけて成長している。

Ethena employs a strategy that involves farming stablecoins to generate a delta-neutral yield by buying Ether while simultaneously hedging risk using perpetual futures. However, this approach increases exposure to funding rates, meaning negative rates could result in substantial losses.

Ethena は、永久先物を使用してリスクをヘッジしながら、イーサを購入することでデルタ ニュートラルな利回りを生み出すためにステーブルコインをファーミングする戦略を採用しています。ただし、このアプローチでは資金調達金利へのエクスポージャーが増大するため、マイナス金利により多額の損失が発生する可能性があります。

Grant warned, “There are now bigger positions than before carrying such shorts which could essentially spiral out of control in a persistently negative funding environment.” With billions of dollars in short futures positions against long and staked spot holdings, a sudden downturn in funding rates could lead to losses amounting to tens of millions within hours.

グラント氏は、「現在、このような空売りを抱えているポジションが以前よりも大きくなっており、マイナスの資金調達環境が続くと本質的に制御不能になる可能性がある」と警告した。ロングおよびステーキングされたスポット保有に対して数十億ドルの先物ショートポジションが存在するため、調達金利の突然の低下により、数時間以内に数千万ドルに達する損失が発生する可能性があります。

Grant also pointed out the role of DeFi lending protocols in these market dynamics. While they provide solutions, the absence of large blocks of coins available for borrowing to short against long futures positions—unlike what exists in centralized finance (CeFi) lending—means that market unwinds could be more prolonged and painful compared to traditional finance systems.

グラント氏はまた、こうした市場力学におけるDeFi融資プロトコルの役割も指摘した。これらは解決策を提供しますが、集中金融（CeFi）融資とは異なり、先物ロングポジションに対して空売りするための借入に利用できる大量のコインが存在しないため、従来の金融システムと比較して市場の巻き戻しがより長期化し、痛みを伴う可能性があります。

Several other factors are also influencing the current market conditions. There are concerns about potential pullbacks in high-performing chip stocks like Nvidia. China’s impressive recent stock rally has begun to slow, and tensions in the Middle East continue to spread. When combined with the existing leverage in the crypto market, these factors could trigger a sharp market downturn.

他のいくつかの要因も現在の市場状況に影響を与えています。エヌビディアなどの高業績チップ株が下落する可能性が懸念されている。最近の中国の目覚ましい株価上昇は鈍化し始めており、中東の緊張は広がり続けている。仮想通貨市場の既存のレバレッジと組み合わせると、これらの要因が市場の急激な低迷を引き起こす可能性があります。

Grant emphasized the importance of monitoring broader risk assets such as chip stocks and geopolitical developments. He said:

グラント氏は、半導体株や地政学的な動向など、より広範なリスク資産を監視する重要性を強調した。彼はこう言いました。

“This is all the more reason to watch out when the worm turns on broader risk assets such as chip stocks or when geopolitical shocks threaten to rattle the cages of equity market beta proxies, including crypto where pockets of short gamma may exist in and around the U.S. election even.”

「ワームが半導体株などのより広範なリスク資産を狙うときや、地政学的なショックによって株式市場のベータ代理店の檻がガタガタになる恐れがあるとき、これにはなおさら注意が必要です。仮想通貨など株式市場のベータ代理店には、仮想通貨やその周囲にショートガンマのポケットが存在する可能性があります。」米国の選挙さえも。」

A specific risk highlighted by Grant is the possibility of a large long position being carried in perpetual contracts. Such a scenario could drive funding rates to unusually high levels, only to see them crash during a liquidation event similar to what happened on August 17, 2023.

グラント氏が強調した具体的なリスクは、無期限契約で多額のロングポジションが保有される可能性である。このようなシナリオでは、資金調達金利が異常に高水準に上昇し、2023年8月17日に起こったのと同様の清算イベント中に暴落する可能性がある。

Ethereum is currently at the $2,600 level, up 11% YTD.

イーサリアムは現在、年初来11％上昇し、2,600ドルの水準にある。