비트코인은 열악한 예비 자산이 될 것입니다

정부는 사람들과 같은 이유로 실물 및 금융 예비 자산 포트폴리오를 유지합니다. 언제 예상치 못한 비용이 발생하거나 예상치 못한 수입 부족이 발생할지 알 수 없습니다.

Governments are in the business of transferring spending power from some people to other people.1 The hope is that these transfers make society as a whole better off, set a reasonable floor for everyone’s living standards, and are established through a process that is accountable and transparent to the citizenry.

정부는 일부 사람들로부터 다른 사람들에게 지출 권한을 이전하는 사업을 하고 있습니다.1 이러한 이전이 사회 전체를 더 나은 삶으로 만들고, 모든 사람의 생활 수준에 합리적인 기준을 설정하고, 책임감 있고 책임감 있는 과정을 통해 확립되기를 희망합니다. 시민에게 투명하게.

But there is no single right way to do this, so politics often involves clashes of narrow interests at least as much as disagreements over principles.2 There is always a danger that a small but organized group will try to push through changes that would benefit them at the expense of everyone else.

그러나 이를 수행하는 단 하나의 올바른 방법은 없기 때문에 정치는 종종 원칙에 대한 불일치만큼 편협한 이해관계의 충돌을 수반합니다.2 작지만 조직화된 그룹이 자신에게 이익이 되는 변화를 추진하려고 시도할 위험은 항상 존재합니다. 다른 사람들을 희생해서.

This is the most useful perspective for understanding a proposal from Senator Cynthia Lummis of Wyoming3 to “implement a 1-million-unit Bitcoin purchase program over a set period of time to acquire a total stake of approximately 5% of total Bitcoin supply, mirroring the size and scope of gold reserves held by the United States”.4 Purchases of that size—by a buyer that is indifferent to value—would almost certainly push up the price, currently around $61,000, and generate a windfall for current holders. Little wonder that this idea is extremely popular among the small number of people who happen to own bitcoin.5

이는 와이오밍주 상원의원 Cynthia Lummis의 제안을 이해하는 데 가장 유용한 관점입니다3. "일정 기간 동안 100만 단위의 비트코인 ​​구매 프로그램을 구현하여 전체 비트코인 ​​공급량의 약 5%에 해당하는 총 지분을 획득합니다. 미국이 보유하고 있는 금 매장량의 규모와 범위”.4 가치에 무관심한 구매자가 그러한 규모를 구매하면 현재 약 61,000달러에 달하는 가격이 거의 확실하게 상승하고 현재 보유자에게 횡재가 발생할 것입니다. 이 아이디어가 우연히 비트코인을 소유한 소수의 사람들 사이에서 매우 인기가 있다는 것은 놀라운 일이 아닙니다.5

According to section 9 of the bill’s text, these purchases would be financed by seizing remittances and surplus funds from the Federal Reserve, but mostly by having the Fed credit the Treasury’s General Account (TGA) with hundreds of billions of U.S. dollars in exchange for revaluing its claim on the Treasury’s gold holdings. This gold is still booked at a statutory price of just $42.22/ounce, compared to a current market price of around $2,400/ounce.

법안 본문 9항에 따르면 이러한 구매 자금은 연준으로부터 송금과 잉여 자금을 압류하여 조달되지만 대부분은 연준이 재평가 대가로 수천억 달러를 재무부 일반 계정(TGA)에 적립하도록 함으로써 이루어집니다. 재무부의 금 보유에 대한 주장입니다. 이 금은 현재 시장 가격이 온스당 약 $2,400인 것에 비해 여전히 법정 가격인 $42.22/온스로 예약되어 있습니다.

The plan is therefore similar to “mint the coin”, but with gold instead of platinum. I am also reminded of the way Argentina’s central bank used to book profits on its holdings dollar-denominated assets every time the peso depreciated, and then monetize those profits by printing more pesos to cover the budget deficit. Either way, once the Treasury spends the new money credited to the TGA on bitcoin, the dollars will end up on private balance sheets, most likely as interest-bearing claims on the Fed such as bank reserves or reverse repos.6 The net effect would be to create new interest-paying liabilities without any additional interest-bearing assets, limiting future remittance payments to the Treasury and commensurately increasing the federal budget deficit.

따라서 이 계획은 "동전 주조"와 유사하지만 백금 대신 금을 사용합니다. 나는 또한 아르헨티나 중앙은행이 페소 가치가 하락할 때마다 보유 달러 표시 자산에 대한 이익을 기록하고 예산 적자를 충당하기 위해 더 많은 페소를 인쇄하여 그 이익을 현금화했던 방식을 생각나게 합니다. 어느 쪽이든, 일단 재무부가 TGA에 적립된 새 자금을 비트코인에 지출하면 그 달러는 은행 준비금이나 역환매조건부채권 등 연준에 대한 이자 지급 청구권으로 개인 대차대조표에 남게 될 것입니다.6 순효과는 다음과 같습니다. 추가 이자부 자산 없이 새로운 이자부채를 창출하여 향후 재무부에 대한 송금액을 제한하고 그에 맞춰 연방 예산 적자를 늘리는 것입니다.

It is not clear to me how any of this would “strengthen the financial condition of the United States, providing a hedge against economic uncertainty and monetary instability”, as the bill claims, although it does seem like a great way to inflate the dollar value of bitcoin and other cryptos.

이 법안이 달러 가치를 부풀릴 수 있는 좋은 방법처럼 보이지만, 이 법안이 어떻게 "미국의 재정 상태를 강화하고, 경제적 불확실성과 통화 불안정에 대한 헤지를 제공"할지 확실하지 않습니다. 비트코인 및 기타 암호화폐.

Suppose we give Lummis and her supporters the benefit of the doubt. Could there be other, legitimate, justifications for this move? This is what Lummis said in the press release announcing her proposal:

우리가 Lummis와 그녀의 지지자들에게 의심의 이익을 준다고 가정해 보십시오. 이러한 움직임에 대해 다른 합법적인 정당성이 있을 수 있습니까? Lummis는 자신의 제안을 발표한 보도 자료에서 다음과 같이 말했습니다.

Establishing a strategic Bitcoin reserve would firmly secure the dollar’s position as the world’s reserve currency into the 21st century and ensure we remain the world leader in financial innovation…The United States currently maintains strategic reserves in certain hard assets critical to American national security and independence such as gold and petroleum. Establishing a strategic Bitcoin reserve to bolster the U.S. dollar with a digital hard asset will secure our nation’s standing as the global financial leader for decades to come.

전략적 비트코인 ​​준비금을 설정하면 21세기까지 세계 기축통화로서 달러의 지위를 확고히 확보하고 금융 혁신의 세계적 리더로 남을 수 있을 것입니다. 미국은 현재 미국 국가 안보와 독립에 중요한 특정 유형 자산에 대해 전략적 준비금을 유지하고 있습니다. 금과 석유처럼요. 디지털 하드 자산으로 미국 달러를 강화하기 위한 전략적 비트코인 ​​준비금을 확립하면 앞으로 수십 년 동안 글로벌 금융 리더로서 우리나라의 입지가 확보될 것입니다.

In her speech at the Nashville Bitcoin conference, she also said that “this is our Louisiana Purchase moment,” and implied that the rising value of the government’s bitcoin holdings would eventually allow the Treasury to buy back all of its (dollar-denominated) debt.7

내슈빌 비트코인 ​​컨퍼런스 연설에서 그녀는 “지금이 우리의 루이지애나 매입 순간”이라고 말하면서 정부의 비트코인 ​​보유 가치 상승으로 인해 결국 재무부가 모든 (달러 표시) 부채를 되사게 될 것임을 암시했습니다. .7

None of this makes much sense. But it is worth thinking through why it does not make sense, because strategic stockpiles and reserve currencies are important concepts that are often misunderstood.

이 중 어느 것도 의미가 없습니다. 하지만 전략적 비축량과 기축통화는 종종 오해를 받는 중요한 개념이기 때문에 이것이 왜 말이 되지 않는지 생각해 볼 가치가 있습니다.

Trying to Understand the Bitcoiners’ Argument

Bitcoiners의 주장을 이해하려고 노력 중

Shortly before the proposed legislation was published, Sam Lyman, the director of public policy for Riot Platforms, which mines bitcoin and manufactures electrical equipment, published an opinion column in Forbes outlining why the government should have a “strategic bitcoin reserve”. Lyman has a background in Republican politics and he was cited in a FOXBusiness article that anticipated Lummis’s announcement, which suggests that he may be among those who helped design the proposal. His thesis is that “the United States can use bitcoin’s unique properties as a form of digital gold to deter China, Russia, and other competitors from leveraging their physical gold reserves to undermine US dollar dominance”.

제안된 법안이 발표되기 직전에 비트코인을 채굴하고 전기 장비를 제조하는 라이엇 플랫폼(Riot Platforms)의 공공 정책 이사인 샘 라이먼(Sam Lyman)은 정부가 "전략적 비트코인 ​​보유액"을 보유해야 하는 이유를 설명하는 의견 칼럼을 포브스에 게재했습니다. Lyman은 공화당 정치에 대한 배경 지식을 갖고 있으며 Lummis의 발표를 예상한 FOXBusiness 기사에서 인용되었습니다. 이는 그가 제안 설계에 도움을 준 사람들 중 하나일 수 있음을 시사합니다. 그의 논제는 “미국은 비트코인의 고유한 특성을 디지털 금의 한 형태로 사용하여 중국, 러시아 및 기타 경쟁업체가 실제 금 매장량을 활용하여 미국 달러 지배력을 약화시키는 것을 막을 수 있다”는 것입니다.

I have no idea what that means, and Lyman’s column does not explain how this would actually work—or why it would matter either way—but he does cite a paper (from 2023) by Matthew Pines of the Bitcoin Policy Institute that has a lot more nuance. This is the key passage:

나는 그것이 무엇을 의미하는지 전혀 모릅니다. 그리고 Lyman의 칼럼은 이것이 실제로 어떻게 작동하는지 또는 왜 그것이 어느 쪽이든 중요한지 설명하지 않습니다. 그러나 그는 Bitcoin Policy Institute의 Matthew Pines가 쓴 논문(2023년)을 인용합니다. 더 많은 뉘앙스. 이것이 핵심 구절입니다:

Allowing Bitcoin to monetize alongside (or outpacing gold) would disproportionately benefit the U.S. (whose citizens and firms hold potentially

비트코인이 금과 함께(또는 금을 앞지르며) 수익을 창출하도록 허용하면 미국(시민과 기업이 잠재적으로 보유하고 있는)에 불균형적으로 이익이 될 것입니다.