Howey 테스트란 무엇이며 암호화폐와 어떤 관련이 있나요?

Howey 테스트의 기원

1. Howey 테스트는 1946년 미국 대법원, 증권거래위원회 대 WJ Howey Co. 사건에서 등장했습니다.

2. 이 사건에서 법원은 서비스 계약과 결합된 토지 판매가 연방 증권법에 따라 투자 계약을 구성한다고 결정했습니다.

3. 이 판결은 거래가 투자 계약에 해당하는지 여부를 평가하기 위한 4가지 프레임워크를 확립했습니다.

4. 이러한 갈래에는 오로지 다른 사람의 노력을 통해 얻은 이익을 기대하면서 공동 기업에 돈을 투자하는 것이 포함됩니다.

5. 이 테스트는 처음부터 전통적인 주식 및 채권을 넘어서는 도구를 평가하기 위한 주요 법적 렌즈 역할을 해왔습니다.

암호화폐 제공에 적용

1. 규제 기관, 특히 미국 증권거래위원회는 토큰 판매에 Howey 테스트를 반복적으로 적용해 왔습니다.

2. 2017년에서 2019년 사이에 시작된 초기 코인 제공(ICO)은 토큰이 미래 플랫폼 유틸리티 또는 이익 공유 메커니즘에 대한 약속으로 마케팅되었을 때 집중적인 조사를 받았습니다.

3. 성장, 스테이킹 보상 또는 플랫폼 수익과 관련된 거버넌스 권리에 대한 명시적인 보장을 통해 판매되는 토큰은 종종 Howey 4가지 기준을 모두 충족합니다.

4. SEC의 2017년 DAO 보고서에는 디지털 자산이 판매 및 사용의 경제적 현실에 따라 증권으로 분류될 수 있다고 명시되어 있습니다.

5. 사법 분석이 Howey의 요소에 직접적으로 집중된 Kik Interactive 및 Ripple Labs와 관련된 사건에서 볼 수 있듯이 법원은 이러한 해석을 지지했습니다.

보안 토큰과 유틸리티 토큰의 차이점

1. 유틸리티 토큰은 수동적 소득 창출을 위한 것이 아니라 작동하는 네트워크 내에서 제품 또는 서비스에 대한 액세스를 위해 설계되었습니다.

2. 그러나 구매자가 관리적 노력으로 이익을 합리적으로 기대하는 경우 "유틸리티"라는 라벨만으로는 토큰이 증권으로 간주되는 것을 면제하지 않습니다.

3. 라이브 애플리케이션, 분산형 거버넌스, 투명한 토큰 경제를 갖춘 기능적 네트워크는 Howey 분류 가능성을 줄입니다.

4. 팀 성과와 가치를 연결하는 홍보 자료 없이 에어드롭을 통해 배포되거나 채굴을 통해 획득한 토큰은 증권 분석을 유발할 가능성이 적습니다.

5. 법률 고문은 프로젝트에 네트워크 출시 이후까지 토큰 배포를 연기하고 백서 및 마케팅 자료에서 이익 관련 표현을 피하도록 자주 조언합니다.

글로벌 규제 변화

1. Howey 테스트는 미국 연방법에만 적용되지만 다른 관할권에서는 유사한 프레임워크를 사용합니다.

2. 영국 금융행위감독청(Financial Conduct Authority)은 투자자 기대에 대한 Howey의 강조를 반영하는 "투기적 투자" 테스트를 사용합니다.

3. 싱가포르 금융당국은 토큰이 이익에 대한 권리, 자본 또는 채무 의무를 나타내는지 여부를 기준으로 토큰을 평가합니다.

4. 일본 결제서비스법은 결제수단으로 사용되는 암호화폐와 투자수단으로 구성된 암호화폐를 구분합니다.

5. 국경을 넘는 토큰 발행자는 중복되는 제도를 탐색해야 하며, 종종 각 목표 시장에 대한 현지화된 법적 의견이 필요합니다.

자주 묻는 질문

Q: 암호화폐를 보유하면 자동으로 증권이 됩니까? A: 아니요. 단순한 소유만으로는 Howey 분석이 실행되지 않습니다. 결정은 나중에 토큰을 보유하거나 거래하는 방법이 아니라 토큰이 제공되고 판매된 방법에 따라 달라집니다.

Q: 시간이 지남에 따라 토큰 분류가 변경될 수 있나요? 답: 그렇습니다. 처음에 투자 계획의 일부로 판매된 토큰은 네트워크가 충분히 분산되고 구매자가 가치 평가를 위해 더 이상 중앙 노력에 의존하지 않는 경우 비보안 토큰으로 발전할 수 있습니다.

Q: 스테이블코인은 Howey 테스트를 받나요? A: 일반적으로 그렇지 않습니다. 준비금이 완전히 뒷받침되고 이익 기대치가 부족한 경우에는 그렇지 않습니다. 그러나 수익 창출 메커니즘을 갖춘 알고리즘 스테이블코인이나 프로토콜 수익과 연결된 거버넌스 토큰은 Howey 기준을 충족할 수 있습니다.

Q: NFT는 Howey 테스트에 속합니까? A: 대부분은 그렇지 않습니다. 특히 공유 이익 권리가 없는 고유한 디지털 수집품을 나타내는 경우에는 더욱 그렇습니다. 그러나 로열티 공유 계약과 함께 묶인 분할된 NFT 또는 NFT는 규제에 대한 우려를 불러일으켰습니다.