ビットコイン財務会社はこのサイクルのたわごとです、スタックホドラーに警告します

ビットコインのコメンテーターの成長するコーラスは、ビットコイン中心の財務戦略を採用している公的に取引された企業の最近のブームに対する警戒を引き起こしています。

A pseudonymous investor known as Stack Hodler is sounding the alarm over what he describes as a "terrible idea" brewing in the public markets: companies making their treasury strategy a core part of their narrative to attract investors.

Stack Hodlerとして知られる仮名投資家は、彼が公開市場で醸造する「恐ろしいアイデア」と説明しているものについて警告を発しています。

While not a new phenomenon, Stack Hodler says the trend is now "exploding" with copycat firms, leading to "fiat shenanigans with the potential to unwind." In contrast, he celebrates companies that generate real economic value and use their profits to accumulate Bitcoin—something he views as a sustainable force in Bitcoin's monetization arc.

Stack Hodlerは、新しい現象ではありませんが、この傾向はコピーキャット企業で「爆発」しており、「解き放つ可能性のあるフィアットシェナンガン」につながっていると言います。対照的に、彼は真の経済的価値を生み出し、彼らの利益を使用してビットコインを蓄積する企業を祝います。

The discussion began with Bitcoin podcaster Stephan Livera referencing MicroStrategy's Q1 2025 earnings call, where Michael Saylor touched upon the company's persistent premium to net asset value (NAV).

議論は、MicroStrategyの第1四半期の収益コールを参照するビットコインポッドキャスターのStephan Liveraで始まりました。マイケルセイラーは、同社の永続的なプレミアムに対する純資産価値（NAV）に触れました。

"Saylor outlined some reasons for MSTR being at a multiple to NAV. Of course, we know this premium is cyclical and has varied over time (e.g., sometimes it trades at a slight discount). But also, there's a broader structural context for this premium," said Livera.

「Saylorは、MSTRがNAVに複数ある理由をいくつか概説しました。もちろん、このプレミアムは循環的であり、時間とともに変化していることがわかります（例えば、時々わずかな割引で取引されます）。しかし、このプレミアムにはより広い構造的コンテキストがあります」

Pointing out the vast disparity between Bitcoin's $2 trillion market cap and the total market cap of $1,000 trillion for all assets, Livera said many large capital allocators are unable to directly hold Bitcoin due to regulatory, tax, or mandate-related restrictions.

リベラは、ビットコインの2兆ドルの時価総額とすべての資産に対して1,000兆ドルの総時価総額との間の膨大な格差を指摘して、多くの大規模な資本配分者は規制、税金、または委任関連の制限によりビットコインを直接保持できないと述べました。

"Thus, there’s an argument that a few treasury companies could exist long-term, so long as they’re managed prudently (e.g., not issuing shares at a discount to the BTC holdings). But ultimately, the best way to get exposure to Bitcoin is through self-custody."

「したがって、いくつかの財務省が長期的に存在する可能性があるという議論があります。それが慎重に管理されている限り（たとえば、BTC保有株に割引して株式を発行しないことです）。

However, Stack Hodler clarified that he wasn't referring to MicroStrategy.

しかし、Stack Hodlerは、彼がマイクロ戦略について言及していないことを明らかにしました。

"I’m talking about the copycat companies that are exploding in number and velocity. They're trying to ride on MSTR's coattails, much like how shitcoins try to ride on BTC's coattails."

「私は、数と速度が爆発している模倣会社について話している。彼らは、BTCのコートセールに乗ろうとしているように、MSTRのコートセールに乗ろうとしている」

Expressing a preference for companies generating real value, Stack Hodler said he doesn't "wish any harm" on these firms and acknowledges that regulatory arbitrage might keep a few afloat in the short to medium term. But he questioned the viability of companies whose primary activity appears to be printing shares and using the proceeds to buy Bitcoin.

Stack Hodlerは、実際の価値を生み出す企業の好みを表明し、これらの企業に「害を希望しない」と述べ、規制の仲裁が短期から中期に数少ない浮遊を維持する可能性があることを認めています。しかし、彼は、主要な活動が株式を印刷し、収益をビットコインの購入に使用しているように見える企業の実行可能性に疑問を呈しました。

"I love seeing companies with real profitable businesses stack BTC. But companies with no revenue or minimal revenue, whose primary focus is share issuance to fund BTC buying ... I feel like that's shakier territory and has more potential for bad actors to come in and scam people."

「実際の収益性の高い企業がBTCをスタックしている企業を見るのが大好きです。しかし、収益も最小限の収益もない企業がBTCの購入に資金を提供するための株式発行です。それはより激しい領土であり、悪い俳優が来て人々を詐欺する可能性が高いと感じています。」

The topic sparked further discussion among industry figures. Scott Melker, host of "The Wolf of All Streets" podcast, said he hates to even think about it, but feels that Bitcoin treasury companies pivoting and raising debt to buy Bitcoin could be the next bubble.

このトピックは、業界の数字の間でさらなる議論を引き起こしました。 「The Wolf of All Streets」ポッドキャストのホストであるScott Melkerは、彼がそれについて考えることさえ嫌っていると言いましたが、ビットコインの財務会社がビットコインを購入するためにピボットと引き上げを調達することが次のバブルになる可能性があると感じています。

Market structure analyst Dave Weisberger agreed there's risk, but took a more measured stance. "Sure. But we have to let bubbles inflate before we get worried about them... spoiler, Bitcoin is NOT near bubble territory."

市場構造アナリストのデイブ・ワイズバーガーは、リスクがあることに同意しましたが、より測定されたスタンスを取りました。 「確かに。しかし、私たちは彼らを心配する前に泡を膨らませなければなりません...ネタバレ、ビットコインはバブルの領土に近づいていません。」

Technical analyst FiboSwanny, a 25-year market veteran, focused on leverage and market structure.

25年間の市場のベテランである技術アナリストのフィボスワニーは、レバレッジと市場構造に焦点を当てています。

"If there’s a bubble forming, it’s likely in the financial instruments and leverage around Bitcoin—like debt-funded treasury purchases, ETFs, derivatives—not in actual Bitcoin itself," he said.

「バブル形成がある場合、それは金融商品にあり、実際のビットコイン自体ではなく、債務資金による財務購入、ETF、デリバティブなど、ビットコインを中心に活用する可能性があります」と彼は言いました。

Lark Davis took a more bearish tone, adding that this is "our GBTC leverage this cycle that will have a horrific unwind with devastating consequences later. Especially the companies buying altcoins."

ラーク・デイビスはもっと弱気な口調を獲得し、これは「私たちのGBTCがこのサイクルを活用して、壊滅的な結果を伴う恐ろしい巻き戻しをするだろう。特にAltcoinsを購入する企業」だと付け加えた。

Finally, Swan CEO Cory Klippsten didn'889;t mince words, simply stating that the trend has "already jumped the shark."

最後に、スワンのCEOであるコーリー・クリップステンは889年になりませんでした。

The current landscape includes dozens of public companies with direct Bitcoin holdings, some of which are drawing intense retail speculation.

現在の風景には、直接的なビットコインの保有を備えた数十の公開会社が含まれており、その一部は激しい小売投機を引き出しています。

MicroStrategy remains the dominant force, with well over half a million Bitcoin on its books. Other names include Metaplanet in Japan, Semler Scientific (NASDAQ:SMCI), KULR Technology (NASDAQ:KULR), and various new entrants who have completely reorganized their corporate missions around Bitcoin accumulation.

マイクロストラテジーは依然として支配的な力であり、その本には50万をはるかに超えるビットコインがあります。その他の名前には、日本のメタプラネット、Semler Scientific（NASDAQ：SMCI）、KULR Technology（NASDAQ：KULR）、およびビットコインの蓄積に関する企業ミッションを完全に再編成したさまざまな新規参入者が含まれます。

Many of these firms are now trading at multi-billion-dollar valuations, far above what their underlying business models would suggest.

これらの企業の多くは現在、数十億ドルの評価で取引されています。

The sustainability of the model is also up for debate. Most of these companies rely on issuing new equity at inflated valuations to finance further Bitcoin purchases, creating a reflexive cycle where rising BTC prices inflate share prices, which in turn enable more buying.

モデルの持続可能性も議論の余地があります。これらの企業のほとんどは、さらにビットコインの購入に資金を提供するために、膨らんだ評価で新しい株式を発行することに依存しており、BTC価格の上昇が株価を膨らませる反射的なサイクルを作成し、より多くの購入を可能にします。

This dynamic works beautifully in a bull market but can quickly reverse in a downturn, especially if the companies' shares begin trading at a deep discount to their Bitcoin holdings, as happened to a lesser extent with GBTC during the last cycle.

このダイナミクスは、強気市場で美しく機能しますが、特に企業の株式がビットコインホールディングスと深い割引で取引を開始する場合、最後のサイクルでGBTCでGBTCでそれほどではない場合に、すぐに逆転できます。

As the narrative of institutional exposure unfolds, the question of how that exposure is structured becomes increasingly relevant. In simpler terms, as Stack Hodler put it:

制度的暴露の物語が展開するにつれて、その曝露がどのように構造化されているかという問題がますます関連するようになります。簡単に言えば、スタック・ホドラーが言ったように：

"Bitcoin is and always will be the

「ビットコインは、そして常にそうなるでしょう