ETH ETFにはステーキング報酬が含まれますか? （収量の可能性）

ETH ETF構造へのステーキング統合

1. 米国で承認されているスポットイーサリアム上場投資信託のほとんどは、純資産価値の計算にオンチェーンステーキング報酬を組み込んでいません。基礎となる保有資産は通常、バリデーターの積極的な参加が欠けている保管ウォレットに保管されます。

2. これらの ETF は、直接的なノード操作ではなく、現金または合成レプリケーション手法に依存しています。その結果、ファンドのパフォーマンスは、ブロック検証による利回りを複利にすることなく、ETHの価格変動のみを反映します。

3. 規制上の制約が重要な役割を果たします。米国証券取引委員会は、ステーキングに必要な秘密鍵の管理を伴う保管取り決めに対して懸念を表明しました。これにより、発行者の構造上の柔軟性が制限されます。

4. 一部のヨーロッパおよびカナダの ETH ETF はステーキング対応ラッパーを使用して開始されましたが、それらは異なるライセンスの枠組みの下で運営されており、報酬分配の仕組みに関してより厳格な報告義務に直面しています。

保管上の制限と鍵の管理

1. Coinbase Custody や Fidelity Digital Assets などの主要な ETH ETF プロバイダーが使用する機関カストディアンは、現在、クライアントが ETF ビークル内でステーキング権を代理で委任することを許可していません。

2. カストディアンがスタンドアロンの機関口座のステーキングをサポートしている場合でも、ETF 規制の分離要件により、同じ信託構造内でステークされた ETH とステーキングされていない ETH が混在することが防止されます。

3. 秘密鍵の管理は引き続き集中管理されており、非保管ステーキングでは、SEC 規則で義務付けられている毎日の NAV 計算期限と互換性のないマルチシグネチャの調整が必要です。

4. サードパーティのプロトコルを介してステーキングを階層化しようとすると、従来の ETF に期待されるパッシブ投資の義務と矛盾するカウンターパーティ リスクが生じます。

ETFとネイティブステーキング間の利回りの不一致

1. 現在の市場状況の時点で、ネイティブ ETH ステーカーは、ネットワークの混雑とバリデーターの稼働時間に応じて、約3.2% ～ 4.8% の APR を獲得します。

2. ETH ETF 株は NAV に対してプレミアムまたはディスカウントで取引されますが、配当を伴う商品として明示的に宣言されない限り、利回りはゼロです (現在、配当付き商品として宣言されているものはありません)。

3. 利回りを求める投資家は、ETF ラッパーから完全に抜け出し、ETH を自己保管ウォレットに引き出し、コンセンサス層に直接参加する必要があります。コンセンサス層には、ガス料金、技術的な設定、大幅なリスクエクスポージャが含まれるプロセスが含まれます。

4. 特定の分散型金融プラットフォームは、ステークポジションに裏付けされた利回りの高い ETH トークンを提供していますが、これらは ETF ではなく、規制された証券の枠組みの外にあります。

収量分配に関する規制上の立場

1. SEC は、ステーキングから得られる収益を規則 15a-6 または 1940 年投資会社法に基づく適格分配金として扱うことを許可する正式なガイダンスを発行していません。

2. ステーキング報酬の税務処理は IRS Notice 2023-27 の下で依然として曖昧であり、そのような収入を数千の株主に配分して報告しようとしているファンドの会計担当者にとって不確実性をもたらしています。

3. ステーキング報酬を分配しようとする試みには、ファンドの目論見書の再分類が必要となり、新たな登録申請が引き起こされ、「マネージド先物」または「アクティブ戦略」商品として分類される可能性があります。

4. ETFスポンサーにアドバイスを行っている大手法律事務所の法的見解は、ETF規制当局の承認の中心となる「パッシブ投資」基準への違反を避けるためにステーキング機能を除外することを一貫して推奨している。

よくある質問

Q: 証券プラットフォームを通じて ETF 内に保持されている ETH をステーキングできますか? A: いいえ。仲介インターフェイスには、基礎となる ETH トークンではなく、ETF シェア残高のみが表示されるため、ステーキング インターフェイスや委任オプションは存在しません。

Q: ETH ETF は有効 APR やバリデーター数などのステーキング指標を公開していますか? A: ステーキング活動は行われないため、そのようなデータを開示するものはありません。保有レポートには、ETH 数量と保管者の住所のみがリストされ、バリデーターのステータスはリストされません。

Q: ETHがステーキングの経済性に影響を与えるプロトコルのアップグレードを受けた場合、ETFは調整するのでしょうか? A: ETF は、コンセンサス層の変更に関係なく、ETH を商品資産として追跡します。 NAV は、変更されたステーキングパラメータではなく、アップグレード後の市場価格を反映しています。

Q: ステーキング利回りを含む ETF のような商品はありますか? A: はい。イーサリアム L2 または RWA 担保証券上の特定のトークン化ファンドは利回りコンポーネントを提供しますが、それらは未登録であり、SEC の監督がなく、カウンターパーティおよびスマートコントラクトのリスクが高くなります。