Werden ETH-ETFs Einsatzprämien beinhalten? (Ertragspotenzial)

Staking-Integration in ETH-ETF-Strukturen

1. Die meisten in den USA zugelassenen börsengehandelten Spot-Ethereum-Fonds berücksichtigen keine On-Chain-Einsatzprämien in ihren Nettoinventarwertberechnungen. Die zugrunde liegenden Bestände werden typischerweise in Depot-Wallets gehalten, an denen keine aktive Validierungsbeteiligung besteht.

2. Diese ETFs basieren auf Bargeld- oder synthetischen Replikationsmethoden und nicht auf dem direkten Knotenbetrieb. Dadurch spiegelt die Wertentwicklung des Fonds ausschließlich die ETH-Preisbewegungen wider, ohne dass die Rendite aus der Blockvalidierung aufgezinst wird.

3. Regulatorische Beschränkungen spielen eine wichtige Rolle. Die US-Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission hat Bedenken hinsichtlich der Verwahrungsvereinbarungen geäußert, die eine private Schlüsselkontrolle beinhalten, die für das Abstecken erforderlich ist. Dies schränkt die strukturelle Flexibilität der Emittenten ein.

4. Einige europäische und kanadische ETH-ETFs wurden mit Staking-fähigen Wrappern gestartet, sie unterliegen jedoch unterschiedlichen Lizenzierungsrahmen und unterliegen strengeren Meldepflichten hinsichtlich der Belohnungsverteilungsmechanismen.

Aufbewahrungsbeschränkungen und Schlüsselverwaltung

1. Institutionelle Depotbanken, die von großen ETH-ETF-Anbietern wie Coinbase Custody oder Fidelity Digital Assets eingesetzt werden, gestatten Kunden derzeit nicht, in ihrem Namen Einsatzrechte innerhalb von ETF-Vehikeln zu delegieren.

2. Selbst wenn Depotbanken das Abstecken für eigenständige institutionelle Konten unterstützen, verhindern die Trennungsanforderungen der ETF-Vorschriften die Vermischung von abgesicherten und nicht abgesicherten ETH innerhalb derselben Treuhandstruktur.

3. Die Verwaltung privater Schlüssel bleibt zentralisiert und das nicht verwahrte Abstecken erfordert eine Koordinierung mit mehreren Signaturen, die nicht mit den in den SEC-Regeln vorgeschriebenen täglichen NAV-Berechnungsfristen vereinbar ist.

4. Versuche, das Abstecken über Protokolle Dritter zu schichten, führen zu einem Kontrahentenrisiko, das nicht mit dem passiven Anlagemandat traditioneller ETFs vereinbar ist.

Renditeunterschiede zwischen ETFs und Native Staking

1. Unter den aktuellen Marktbedingungen verdienen einheimische ETH-Staker je nach Netzwerküberlastung und Validator-Verfügbarkeit etwa 3,2 % bis 4,8 % effektiven Jahreszins .

2. ETH-ETF-Aktien werden mit Auf- oder Abschlägen auf den Nettoinventarwert gehandelt, liefern aber keine Rendite, es sei denn, sie werden ausdrücklich als Dividendeninstrumente deklariert – was derzeit nicht der Fall ist.

3. Anleger, die auf der Suche nach Rendite sind, müssen die ETF-Hülle vollständig verlassen, ETH auf ein selbstverwahrtes Wallet abheben und direkt an der Konsensschicht teilnehmen – ein Prozess, der Gasgebühren, technische Einrichtung und eine drastische Reduzierung des Risikos erfordert.

4. Bestimmte dezentrale Finanzplattformen bieten renditeträchtige ETH-Token an, die durch abgesteckte Positionen abgesichert sind. Diese sind jedoch keine ETFs und fallen nicht in den regulierten Wertpapierrahmen.

Regulatorische Position zur Ertragsverteilung

1. Die SEC hat keine formellen Leitlinien herausgegeben, die es erlauben, aus Einsätzen abgeleitete Erträge als qualifizierte Ausschüttungen gemäß Regel 15a-6 oder dem Investment Company Act von 1940 zu behandeln.

2. Die steuerliche Behandlung von Einsatzprämien bleibt gemäß der IRS-Mitteilung 2023-27 unklar, was zu Unsicherheit für Fondsbuchhalter führt, die versuchen, diese Erträge auf Tausende von Aktionären aufzuteilen und zu melden.

3. Jeder Versuch, Einsatzprämien zu verteilen, würde eine Neuklassifizierung des Fondsprospekts erfordern, was neue Registrierungsanträge und eine mögliche Klassifizierung als „Managed Futures“- oder „Aktive Strategie“-Produkt auslösen würde.

4. In Rechtsgutachten großer Anwaltskanzleien, die ETF-Sponsoren beraten, wird immer wieder empfohlen, die Absteckfunktion auszuschließen, um eine Verletzung des „passiven Investment“-Standards zu vermeiden, der für die behördliche Genehmigung von ETFs von zentraler Bedeutung ist.

Häufig gestellte Fragen

F: Kann ich ETH, das in einem ETF gehalten wird, über meine Brokerage-Plattform verpfänden? A: Nein. Brokerage-Schnittstellen zeigen nur ETF-Aktiensalden an – nicht die zugrunde liegenden ETH-Tokens – daher gibt es keine Staking-Schnittstelle oder Delegationsoption.

F: Veröffentlichen ETH-ETFs Einsatzkennzahlen wie den effektiven effektiven Jahreszins oder die Anzahl der Validatoren? A: Niemand gibt solche Daten weiter, da keine Absteckaktivitäten stattfinden. In den Bestandsberichten werden nur die ETH-Menge und die Depotbankadresse aufgeführt, nicht jedoch der Validatorstatus.

F: Werden sich ETFs anpassen, wenn bei ETH eine Protokollaktualisierung vorgenommen wird, die sich auf die Einsatzökonomie auswirkt? A: ETFs verfolgen ETH als Rohstoffwert, unabhängig von Änderungen auf der Konsensebene. Ihr Nettoinventarwert spiegelt den Marktpreis nach dem Upgrade wider, nicht veränderte Einsatzparameter.

F: Gibt es ETF-ähnliche Produkte, die eine Einsatzrendite beinhalten? A: Ja – bestimmte tokenisierte Fonds auf Ethereum L2s oder RWA-gestützten Wertpapieren bieten Renditekomponenten, sind jedoch nicht registriert, unterliegen keiner SEC-Aufsicht und bergen ein erhöhtes Kontrahenten- und Smart-Contract-Risiko.