マーク価格と最終価格を理解する: 清算にとってなぜ重要なのか。

マークプライスとは何ですか?

1. マーク価格は、複数の外部価格フィードと指数計算から導出された複合価値であり、主要なスポット取引所全体の資産の公正市場価値を反映するように設計されています。

2. 取引所は、Binance、Coinbase、Kraken、Bybit のスポット価格の加重平均を使用して、マーク価格をリアルタイムで計算します。

3. 時間加重平滑化メカニズムが組み込まれており、フラッシュ クラッシュや流動性の低い注文帳によって引き起こされる突然のスパイクやディップを防ぎます。

4. マーク価格は、永久先物契約の未実現損益計算の基準点として機能します。

5. 前回の取引価格とは異なり、マーク価格は、孤立した大規模取引や取引所独自のオーダーブックの流動性の乏しい状況によって操作することはできません。

最終価格とは何ですか?

1. 最終価格とは、特定の契約の取引所の注文簿にある最新の約定取引価格のみを指します。

2. 取引の規模、取引場所、基礎となる流動性の深さに関係なく、約定するたびに即座に更新されます。

3. 取引量が少ない期間や突然のボラティリティが発生した場合、最終価格は市場の広範なコンセンサスから大幅に逸脱する可能性があります。

4. 裁定取引者は、乖離が資金調達しきい値を超えた場合に、迅速な取引所間取引を実行することで、最終価格の異常性を利用することがよくあります。

5. 分散型永続プロトコルでは、最終価格がオンチェーンのトランザクション ログのみから得られることが多く、レイテンシーとスリッページのリスクが増幅されます。

清算トリガーの計算方法

1. 清算は、最終価格ではなくマーク価格に基づいて、トレーダーの証拠金残高が維持証拠金要件を下回るときに発生します。

2. トレーダーがロングポジションを保持し、清算価格が 29,520 ドルであるときにマーク価格が 29,500 ドルに下がった場合、たとえ最後の価格がまだ 29,610 ドルであっても、ポジションは直ちに終了します。

3. ショートポジションも同様のメカニズムに直面します。つまり、マーク価格の上昇が清算閾値を超えると、最終価格が横ばいまたは下落しているかに関係なく、強制的に自動クローズされます。

4. 一部のプラットフォームでは、エントリーと強制退出の間に 0.1% ～ 0.5% の「清算バッファー」が適用されますが、このバッファーは常に価格変動をマークするために固定されています。

5. ファンディング金利の見越額も、基礎となる指数に対するマーク価格の差を使用して計算されるため、乖離が長引くとマージン圧力が増大します。

現実世界の分岐シナリオ

1. 2020 年 3 月のフラッシュ クラッシュ中、BitMEX での Bitcoin の最終価格は数秒以内に 3,800 ドルまで急落しましたが、Coinbase と Kraken からの測定値が強かったため、マーク価格は 4,650 ドル近くを維持しました。

2. 2021年5月、相次ぐ逆指値注文を受けてバイナンス先物でイーサリアムの最終価格は4,300ドルに急騰したが、マーク価格は4,070ドルに留まり、数千件の早期清算が阻止された。

3. 流動性の低い取引所で調整されたクジラダンプは、マーク価格を 1.5% 以上変更することなく、最終価格を 8 ～ 12% 抑制することができ、その取引所で脆弱な口座のみを露出させることができます。

4. 集中型取引所で API の停止が発生すると、内部の最終価格が凍結される一方で、マーク価格はフォールバック オラクルを介して更新され続けるため、一時的ではあるが重大な不整合が生じます。

5. クロスマージン口座は、マーク価格の変動がすべてのオープンポジションに同時に影響を与えるのに対し、個別の最後の価格変動は個々の契約にのみ影響を与えるため、エクスポージャーが増幅されます。

よくある質問

Q: 取引インターフェイスでマーク価格と最終価格の両方を同時に表示できますか?はい。 Bybit、OKX、Deribit などの主要なデリバティブ プラットフォームでは、契約詳細パネルと注文帳ヘッダーに両方の値が並べて表示されます。

Q: レバレッジレベルはマーク価格が清算に与える影響に影響しますか?はい。レバレッジが高くなると、エントリー価格と清算価格の間の距離が縮まり、ポジションはマーク価格のわずかな変動に対してより敏感になります。

Q: すべての取引所が同じマーク価格計算式を使用しないのはなぜですか?さまざまなリスクモデル、フィードプロバイダー、重み付けスキーム、および更新頻度により、測定可能な取引所間の差異が生じ、安定した条件下でも 0.3% を超える場合があります。

Q: 弱気トレンド中にマーク価格が前回の価格より高くなる可能性はありますか?はい。これは一般に、スポット取引所がデリバティブ取引所の最後の取引活動よりも下落の勢いが遅いと報告した場合、特に高頻度の清算の波の際に発生します。