Comprendre le prix de référence par rapport au dernier prix : pourquoi c'est important pour la liquidation.

Qu’est-ce que le prix de référence ?

1. Le prix Mark est une valeur composite dérivée de plusieurs flux de prix externes et calculs d'indices, conçue pour refléter la juste valeur marchande d'un actif sur les principales bourses au comptant.

2. Les bourses utilisent les moyennes pondérées des prix au comptant de Binance, Coinbase, Kraken et Bybit pour calculer le prix de référence en temps réel.

3. Il intègre des mécanismes de lissage pondérés dans le temps pour éviter les pics ou les baisses brusques causés par des krachs éclair ou des carnets de commandes illiquides.

4. Le prix mark sert de point de référence pour les calculs de PnL non réalisés sur les contrats à terme perpétuels.

5. Contrairement au dernier prix négocié, le prix mark ne peut pas être manipulé par des transactions importantes isolées ou par des conditions de liquidité limitées sur le carnet d'ordres de la bourse.

Qu'est-ce que le dernier prix ?

1. Le dernier prix fait exclusivement référence au prix de transaction exécuté le plus récent dans le carnet d'ordres de la bourse pour un contrat donné.

2. Il se met à jour instantanément à chaque remplissage, quels que soient la taille de la transaction, le lieu ou la profondeur de la liquidité sous-jacente.

3. Pendant les périodes de faible volume ou d'événements de volatilité soudaine, le dernier prix peut s'écarter considérablement du consensus plus large du marché.

4. Les arbitres exploitent souvent les anomalies des derniers prix en exécutant des transactions croisées rapides lorsque la divergence dépasse les seuils de financement.

5. Sur les protocoles perpétuels décentralisés, le dernier prix provient souvent uniquement des journaux de transactions en chaîne, amplifiant les risques de latence et de dérapage.

Comment les déclencheurs de liquidation sont calculés

1. La liquidation se produit lorsque le solde de la marge d'un commerçant tombe en dessous de l'exigence de marge de maintien, basée sur le prix de référence et non sur le dernier prix.

2. Si un trader détient une position longue et que le prix de référence chute à 29 500 $ alors que son prix de liquidation est de 29 520 $, la position est immédiatement résiliée, même si le dernier prix indique toujours 29 610 $.

3. Les positions courtes sont confrontées à des mécanismes similaires : une hausse du prix mark dépassant le seuil de liquidation force la clôture automatique, indépendamment du fait que le dernier prix reste stable ou en baisse.

4. Certaines plateformes appliquent un « tampon de liquidation » de 0,1 % à 0,5 % entre l'entrée et la sortie forcée, mais ce tampon est toujours ancré pour marquer le mouvement des prix.

5. Les cumuls de taux de financement sont également calculés en utilisant les écarts de prix par rapport à l'indice sous-jacent, aggravant la pression sur les marges en cas d'écarts prolongés.

Scénarios de divergence réels

1. Lors du crash flash de mars 2020, le dernier prix de Bitcoin sur BitMEX a plongé à 3 800 $ en quelques secondes, tandis que son prix de référence se maintenait à près de 4 650 $ en raison des lectures plus élevées de Coinbase et Kraken.

2. En mai 2021, le dernier prix d'Ethereum a grimpé à 4 300 $ sur Binance Futures à la suite d'une cascade d'ordres stop-market, mais le prix mark est resté à 4 070 $, évitant ainsi des milliers de liquidations prématurées.

3. Un dumping coordonné de baleines sur une bourse à faible liquidité peut faire baisser le dernier prix de 8 à 12 % sans modifier le prix de plus de 1,5 %, exposant uniquement les comptes vulnérables sur cette plateforme.

4. Lorsque les échanges centralisés subissent des pannes d'API, leur dernier prix interne se fige tandis que le prix de référence continue de se mettre à jour via des oracles de secours, créant un désalignement temporaire mais critique.

5. Les comptes à marge croisée souffrent d'une exposition amplifiée car les mouvements des prix de marque affectent simultanément toutes les positions ouvertes, tandis que les derniers changements de prix isolés n'impactent que les contrats individuels.

Foire aux questions

Q : Puis-je afficher simultanément le prix de référence et le dernier prix sur mon interface de trading ? Oui. Les principales plateformes de produits dérivés telles que Bybit, OKX et Deribit affichent les deux valeurs côte à côte dans le panneau des détails du contrat et dans l'en-tête du carnet de commandes.

Q : Le niveau de levier affecte-t-il la façon dont le cours influence la liquidation ? Oui. Un effet de levier plus élevé réduit la distance entre le prix d'entrée et le prix de liquidation, rendant les positions beaucoup plus sensibles aux fluctuations mineures du prix du mark.

Q : Pourquoi toutes les bourses n'utilisent-elles pas la même formule de prix de référence ? Différents modèles de risque, fournisseurs de flux, systèmes de pondération et fréquences de mise à jour conduisent à des écarts mesurables entre les bourses, dépassant parfois 0,3 %, même dans des conditions stables.

Q : Est-il possible que le prix de référence soit supérieur au dernier prix lors d'une tendance baissière ? Oui. Cela se produit généralement lorsque les bourses au comptant signalent une dynamique à la baisse plus lente que la dernière activité commerciale de la plateforme de produits dérivés, en particulier lors de vagues de liquidation à haute fréquence.