スポット Bitcoin ETF と先物 ETF: 違いは何ですか?

基礎となる資産構造

1. スポット Bitcoin ETF は、現物 Bitcoin を安全に保管し、株式は原資産の直接所有権を表します。

2. 先物 Bitcoin ETF は Bitcoin をまったく保持しません。代わりに、CME などの規制された取引所で取引される標準化された Bitcoin 先物契約に投資します。

3. スポット ETF には、デジタル資産に対する冷蔵保管ソリューションや保険適用など、堅牢な保管インフラストラクチャが必要です。

4. 先物 ETF は期限切れの契約のロールオーバーに依存しており、スポット価格の動きと比較してリターンに影響を与えるコンタンゴ効果またはバックワーデーション効果が導入されています。

5. スポット ETF の純資産価値 (NAV) は Bitcoin のリアルタイム市場価格を厳密に追跡しますが、先物 ETF の NAV はデリバティブ価格の動向を反映します。

規制当局の承認経路

1. 米国証券取引委員会は、市場操作と監視共有協定に対する懸念を理由に、長年拒否され続けた後になって初めてスポット Bitcoin ETF を承認しました。

2. 先物ベースの Bitcoin ETF は、商品先物取引委員会 (CFTC) の下で商品先物を管理する確立された規制枠組み内で運用されるため、より早く承認を受けました。

3. スポット ETF 発行者は、不正防止監視に対する SEC の要求を満たすために、Coinbase や Kraken などの主要な Bitcoin スポット市場と正式な情報共有協定を交渉する必要がありました。

4. 先物 ETF のスポンサーは、従来の商品 ETF の既存のコンプライアンス構造を活用し、審査中の規制上の摩擦を軽減しました。

5. SEC のゲイリー・ゲンスラー委員長は、スポット ETF は多くのスポット取引会場の規制されていない性質のため、先物商品よりも投資家保護のリスクが大きいと繰り返し強調した。

手数料と経費率

1. スポット Bitcoin ETF の経費率は通常 0.15% ～ 0.99% であり、発行会社や運用資産の規模によって異なります。

2. 先物 Bitcoin ETF は、継続的な契約ロールオーバーコストと仲介手数料のため、通常 0.75% から 1.25% の範囲で、より高い手数料を請求することがよくあります。

3. 一部のスポット ETF は、初期の資金流入を呼び込むために手数料ゼロのプロモーション期間を設けて開始されましたが、これは一時的なものであり、構造的に持続可能ではありませんでした。

4. 先物 ETF にはベーシス差に関連する暗黙のコストが発生します。たとえ定められた手数料が低かったとしても、持続的なコンタンゴはスポットエクスポージャと比較して長期的なパフォーマンスを損なう可能性があります。

5.投資家は総所有コストを評価する必要があります。総所有コストは、ヘッドライン経費率だけでなく、トラッキングエラー、税金の非効率性、契約ロールのタイミングからの遅れも評価する必要があります。

税務処理と会計

1. スポット Bitcoin ETF は連邦所得税の対象として有価証券として扱われます。つまり、売却時にキャピタルゲインが適用され、1 年以上の保有には長期金利が適用されます。

2. 先物 Bitcoin ETF は内国歳入法第 1256 条に該当し、60/40 の税金処理が適用されます。つまり、保有期間が 1 年未満のポジションであっても、利益の 60% が長期金利で課税され、40% が短期金利で課税されます。

3. 時価会計は先物 ETF に毎日適用され、株式が売却されるかどうかに関係なく課税対象イベントが発生します。

4. スポット ETF は、日々の時価評価義務を回避し、売却または償還による実現まで納税義務を延期します。

5.先物 ETF 投資家は、年末にオープンポジションのみなし売却が行われるため、毎年 12 月に予期せぬ税金の請求に直面する可能性があります。

流動性と市場アクセス

1. スポット Bitcoin ETF は、NYSE Arca や Nasdaq などの主要な証券取引所で取引されており、従来の証券口座や退職金プラットフォームとのシームレスな統合を提供します。

2. 先物 ETF も株式取引所に上場されていますが、基礎となる先物市場を通じて間接的に流動性を引き出しており、トップスポット市場よりも 1 日の平均出来高が低くなります。

3. スポット ETF により、ユーザーが秘密鍵を管理したり、暗号ネイティブ ウォレットを操作したりする必要がなく、Bitcoin の部分所有権が可能になります。

4. 先物ETFは、カストディリスクが一元化され透明性があるスポットETFとは異なり、先物取引を実行する清算機関やブローカーに関連するカウンターパーティリスクをもたらします。

5.機関投資家による導入は、発足以来スポット ETF に大きく偏っており、累積純流入額は 800 億ドルを超えているのに対し、先物代替商品は 50 億ドル未満です。

よくある質問

Q: スポット Bitcoin ETF を使用すると、投資家は株式を実際の Bitcoin に引き換えることができますか? A: いいえ。償還は許可された参加者に限定されており、通常は物理的ではなく現金で決済されます Bitcoin。

Q: 先物 Bitcoin ETF は現物 Bitcoin を保持することはできますか? A: 現在の SEC 登録文書では規定されていません。彼らの目論見書では、保有を取引所先物契約と現金同等物に明示的に限定している。

Q: スポット Bitcoin ETF はウォッシュセールルールの対象ですか? A: はい。 IRS はそれらを有価証券として扱い、実質的に同一の株式を 30 日以内に買い戻した場合の損失を認めないウォッシュセール条項の完全な対象とします。

Q: 一部の先物 ETF がマイナスのガンマ線エクスポージャーを示すのはなぜですか? A: 先物価格の変動、特に満期近くの変動に伴い、デルタヘッジのバランスを継続的にリバランスする必要があり、急騰時のボラティリティによる損失が増幅するためです。