现货 Bitcoin ETF 与期货 ETF：有什么区别？

基础资产结构

1. 现货 Bitcoin ETF 安全托管实际 Bitcoin，其股份代表标的资产的直接所有权。

2. 期货Bitcoin ETF根本不持有Bitcoin；相反，他们投资在 CME 等受监管交易所交易的标准化 Bitcoin 期货合约。

3. 现货ETF需要强大的托管基础​​设施，包括数字资产的冷存储解决方案和保险。

4. 期货 ETF 依赖于到期合约的展期，从而引入升水或现货溢价效应，从而影响相对于现货价格变动的回报。

5. 现货ETF的资产净值（NAV）密切跟踪Bitcoin的实时市场价格，而期货ETF的资产净值则反映衍生品定价动态。

监管审批途径

1. 美国证券交易委员会在多年拒绝后才批准了现货 Bitcoin ETF，理由是担心市场操纵和监督共享协议。

2. 基于期货的Bitcoin ETF 较早获得批准，因为它们在商品期货交易委员会（CFTC）管理商品期货的既定监管框架内运作。

3. 现货 ETF 发行人必须与 Coinbase 和 Kraken 等主要 Bitcoin 现货市场谈判正式的信息共享协议，以满足 SEC 的反欺诈监督要求。

4. 期货ETF发起人利用传统商品ETF现有的合规结构，减少审查期间的监管摩擦。

5. SEC主席Gary Gensler反复强调，由于许多现货交易场所不受监管，现货ETF比期货产品带来更大的投资者保护风险。

费用和开支比率

1. 现货 Bitcoin ETF 的费用比率通常在 0.15% 至 0.99% 之间，具体取决于发行机构和管理资产规模。

2. 期货 Bitcoin ETF 通常收取较高的费用，通常为 0.75% 至 1.25%，原因是持续的合约展期成本和经纪佣金。

3. 一些现货 ETF 推出了零费用促销期，以吸引早期资金流入，尽管这些是暂时的且在结构上不可持续。

4. 期货ETF会产生与基差相关的隐性成本；即使规定的费用较低，持续的期货溢价也可能会削弱现货敞口的长期表现。

5.投资者必须评估总拥有成本——不仅仅是总体费用比率——还包括跟踪误差、税收效率低下以及合同延期时间的延误。

税务处理和会计

1. 现货 Bitcoin ETF 被视为联邦所得税目的的证券，这意味着出售时适用资本收益，持有一年以上可享受长期利率。

2. 期货 Bitcoin ETF 属于《国内税收法》第 1256 条的规定，触发 60/40 税收待遇：60% 的收益按长期税率征税，40% 按短期税率征税——即使对于持有不到一年的头寸也是如此。

3. 按市值计价会计每天适用于期货 ETF，无论是否出售股票，都会产生应税事件。

4. 现货ETF避免每日按市价计价的义务，将纳税义务推迟到通过出售或赎回变现为止。

5.每年 12 月，期货 ETF 投资者可能会因年底视同出售未平仓头寸而面临意想不到的税单。

流动性和市场准入

1. 现货 Bitcoin ETF 在 NYSE Arca 和纳斯达克等主要证券交易所进行交易，提供与传统经纪账户和退休平台的无缝集成。

2. 期货 ETF 也在股票交易所上市，但通过其基础期货市场间接获得流动性，其日均交易量低于顶级现货市场。

3. 现货 ETF 可以实现 Bitcoin 的部分所有权，无需用户管理私钥或与加密原生钱包交互。

4. 期货 ETF 引入了与执行期货交易的清算所和经纪商相关的交易对手风险，这与托管风险集中且透明的现货 ETF 不同。

5.自推出以来，机构采用严重偏向现货 ETF，累计净流入超过 800 亿美元，而期货替代品的累计净流入不足 50 亿美元。

常见问题解答

问：现货 Bitcoin ETF 是否允许投资者将股票赎回实际 Bitcoin？答：不可以。兑换仅限于授权参与者，并且通常以现金而非实物结算 Bitcoin。

问：期货 Bitcoin ETF 能否持有现货 Bitcoin？答：现行 SEC 注册文件中没有规定。他们的招股说明书明确限制持有交易所交易的期货合约和现金等价物。

问：现货 Bitcoin ETF 是否受到洗售规则的约束？答：是的。美国国税局将它们视为证券，使其完全受到洗售条款的约束，如果在 30 天内回购基本相同的股票，则不允许遭受损失。

问：为什么一些期货 ETF 显示负伽马暴露？答：因为随着期货价格波动，尤其是临近到期日，他们必须不断重新平衡 Delta 对冲，从而放大剧烈波动期间波动性驱动的损失。