Spot Bitcoin ETF vs. Futures ETF: Was ist der Unterschied?

Struktur des zugrunde liegenden Vermögens

1. Bei Spot-ETFs werden Bitcoin tatsächlich Bitcoin sicher verwahrt, wobei die Anteile das direkte Eigentum am zugrunde liegenden Vermögenswert darstellen.

2. Futures Bitcoin ETFs enthalten Bitcoin überhaupt nicht; Stattdessen investieren sie in standardisierte Bitcoin Terminkontrakte, die an regulierten Börsen wie CME gehandelt werden.

3. Spot-ETFs erfordern eine robuste Verwahrungsinfrastruktur, einschließlich Kühllagerlösungen und Versicherungsschutz für digitale Vermögenswerte.

4. Futures-ETFs basieren auf der Verlängerung auslaufender Kontrakte und führen so zu Contango- oder Backwardation-Effekten, die sich auf die Rendite im Verhältnis zu Spotpreisbewegungen auswirken.

5. Der Nettoinventarwert (NAV) eines Spot-ETF folgt eng dem Echtzeit-Marktpreis von Bitcoin, während der NAV des Futures-ETF die Preisdynamik von Derivaten widerspiegelt.

Weg zur behördlichen Genehmigung

1. Die US-Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission) genehmigte Spot-ETFs Bitcoin erst nach Jahren der Ablehnung unter Berufung auf Bedenken hinsichtlich Marktmanipulation und Überwachungsvereinbarungen.

2. Futures-basierte Bitcoin ETFs wurden früher zugelassen, da sie im Rahmen des etablierten Regulierungsrahmens für Warentermingeschäfte der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) agieren.

3. Spot-ETF-Emittenten mussten formelle Informationsaustauschvereinbarungen mit großen Bitcoin Spotmärkten wie Coinbase und Kraken aushandeln, um den Forderungen der SEC nach Betrugsbekämpfungsaufsicht nachzukommen.

4. Futures-ETF-Sponsoren nutzten bereits bestehende Compliance-Strukturen traditioneller Rohstoff-ETFs und reduzierten so den regulatorischen Aufwand bei der Überprüfung.

5. Der Vorsitzende der SEC, Gary Gensler, betonte wiederholt, dass Spot-ETFs aufgrund der unregulierten Natur vieler Spot-Handelsplätze größere Anlegerschutzrisiken bergen als Futures-Produkte.

Gebühren und Kostenquoten

1. Spot-ETFs Bitcoin weisen in der Regel Kostenquoten zwischen 0,15 % und 0,99 % auf, die je nach Emittent und Umfang des verwalteten Vermögens variieren.

2. Futures Bitcoin ETFs erheben häufig höhere Gebühren – üblicherweise zwischen 0,75 % und 1,25 % – aufgrund der laufenden Kosten für die Vertragsverlängerung und Maklerprovisionen.

3. Einige Spot-ETFs wurden mit gebührenfreien Aktionszeiträumen eingeführt, um frühe Zuflüsse anzulocken, obwohl diese nur vorübergehend und strukturell nicht nachhaltig waren.

4. Futures-ETFs verursachen implizite Kosten, die an Basisdifferenzen gebunden sind; Selbst wenn die angegebene Gebühr niedrig ist, kann ein anhaltender Contango die langfristige Leistung im Vergleich zu einem Spot-Engagement beeinträchtigen.

5. Anleger müssen die Gesamtbetriebskosten bewerten – nicht nur die Gesamtkostenquoten –, sondern auch Tracking Error, Steuerineffizienzen und Abweichungen vom Timing der Vertragsabwicklung.

Steuerliche Behandlung und Buchhaltung

1. Spot-ETFs Bitcoin werden für Zwecke der Bundeseinkommensteuer als Wertpapiere behandelt, was bedeutet, dass beim Verkauf Kapitalgewinne anfallen, wobei langfristige Zinssätze für Bestände über ein Jahr verfügbar sind.

2. Futures Bitcoin ETFs fallen unter Abschnitt 1256 des Internal Revenue Code und lösen eine 60/40-Steuerbehandlung aus: 60 % der Gewinne werden zu langfristigen Sätzen besteuert, 40 % zu kurzfristigen Sätzen – selbst für Positionen, die weniger als ein Jahr gehalten werden.

3. Die Mark-to-Market-Bilanzierung gilt täglich für Futures-ETFs und führt zu steuerpflichtigen Ereignissen, unabhängig davon, ob Anteile verkauft werden.

4. Spot-ETFs vermeiden tägliche Mark-to-Market-Verpflichtungen und verschieben die Steuerschuld bis zur Realisierung durch Verkauf oder Rücknahme.

5. Futures-ETF-Investoren können jedes Jahr im Dezember mit unerwarteten Steuerrechnungen konfrontiert werden, da offene Positionen zum Jahresende verkauft werden.

Liquidität und Marktzugang

1. Spot Bitcoin ETFs werden an großen Börsen wie NYSE Arca und Nasdaq gehandelt und bieten eine nahtlose Integration mit traditionellen Brokerage-Konten und Altersvorsorgeplattformen.

2. Futures-ETFs sind ebenfalls an Aktienbörsen notiert, beziehen ihre Liquidität jedoch indirekt über ihre zugrunde liegenden Futures-Märkte, die ein geringeres durchschnittliches Tagesvolumen aufweisen als Top-Spot-Handelsplätze.

3. Spot-ETFs ermöglichen einen Teilbesitz von Bitcoin, ohne dass Benutzer private Schlüssel verwalten oder mit krypto-nativen Wallets interagieren müssen.

4. Futures-ETFs bringen ein Kontrahentenrisiko mit sich, das mit Clearingstellen und Brokern verbunden ist, die Futures-Geschäfte ausführen, im Gegensatz zu Spot-ETFs, bei denen das Verwahrungsrisiko zentralisiert und transparent ist.

5. Die institutionelle Akzeptanz hat sich seit ihrer Einführung stark auf Spot-ETFs konzentriert, mit kumulierten Nettozuflüssen von über 80 Milliarden US-Dollar im Vergleich zu weniger als 5 Milliarden US-Dollar bei Futures-Alternativen.

Häufig gestellte Fragen

F: Ermöglichen Spot-ETFs Bitcoin den Anlegern, Anteile gegen tatsächliche Bitcoin einzutauschen? A: Nein. Die Einlösung ist auf autorisierte Teilnehmer beschränkt und wird normalerweise in bar und nicht physisch abgewickelt Bitcoin.

F: Können Futures-ETFs Bitcoin jemals Spot Bitcoin halten? A: Nicht gemäß den aktuellen SEC-Registrierungsdokumenten. Ihre Prospekte beschränken die Bestände ausdrücklich auf börsengehandelte Terminkontrakte und Zahlungsmitteläquivalente.

F: Unterliegen Spot-ETFs Bitcoin den Wash-Sale-Regeln? A: Ja. Das IRS behandelt sie als Wertpapiere und unterliegt daher vollständig den Bestimmungen zum „Waschverkauf“, die Verluste ausschließen, wenn im Wesentlichen identische Aktien innerhalb von 30 Tagen zurückgekauft werden.

F: Warum weisen einige Futures-ETFs ein negatives Gamma-Exposure auf? A: Weil sie die Delta-Absicherungen ständig neu ausbalancieren müssen, wenn die Futures-Preise schwanken, insbesondere kurz vor dem Verfallsdatum, was die volatilitätsbedingten Verluste bei starken Bewegungen verstärkt.