Bitcoin etfの承認された参加者は誰ですか？

Bitcoin ETFの承認された参加者は、流動性と価格の正確性を確保するために株式を作成および償還する大規模な機関であり、規制当局の承認と堅牢なインフラストラクチャを必要とします。

2025/07/18 00:42

Bitcoin ETFの認可された参加者の役割を理解する

Bitcoin Exchange-Traded Funds（ETFS）のコンテキストでは、認定参加者（AP）はファンドの構造内の重要なエンティティです。これらの参加者は通常、ETF発行者と直接対話するために必要なインフラストラクチャと規制のクリアランスを備えた大規模な金融機関またはマーケットメーカーです。それらの主な機能には、基礎となるBitcoin価格に沿ってファンドの純資産価値（NAV）を維持するのに役立つ、現物交換プロセスを通じてETFの株式を作成および償還することが含まれます。

公開市場でETF株式を売買する従来の投資家とは異なり、認定された参加者は、流動性と価格効率を確保する上で独自の役割を果たします。彼らは、Bitcoinを含む資産のバスケットをファンドに預け、必要に応じて基礎となる資産の株式を引き換えることにより、新しいETF株を作成できます。このメカニズムは、ETFの市場価格とその実際の価値との間の大幅な逸脱を防ぐのに役立ちます。

許可された参加者はETFスポンサーによって承認され、ブローカーディーラーやカストディアンなどの規制されたエンティティであることがよくあります。

認可された参加者になるための規制要件

Bitcoin ETFの認定参加者としての資格を得るには、機関はいくつかの規制および運用基準を満たす必要があります。たとえば、米国では、通常、1934年の証券取引法に基づいて証券取引委員会（SEC）に登録する必要があります。さらに、貿易の和解を促進するNational Securities Clearing Corporation（NSCC）のメンバーである必要があります。

これらの要件により、適切に資本化された信頼できるエンティティのみがAPとして機能することが保証されます。エントリーに対するこの高い障壁の背後にある理由は、資産の監護権、和解、およびマネーロンダリングアンチマネーロンダリング（AML）および知識顧客（KYC）の規制に関連するリスクを緩和することです。 Bitcoinは独自の監護権の課題を抱えるデジタル資産であるため、APはデジタル資産ストレージおよび転送プロトコルに関連する経験またはパートナーシップを実証する必要があります。

十分な資本、コンプライアンス機能、技術インフラストラクチャを備えた機関のみが、Bitcoin ETFの承認された参加者になることができます。

Bitcoin ETFの作成と償還プロセス

Bitcoin ETFの認可された参加者の中心的な責任は、ETF株式の作成と償還を中心に展開しています。このプロセスは、ETFの市場価格を基礎となるBitcoin保有の価値と密接に整合するように設計されています。

ETF株式に対して高い需要がある場合、APは新しく作成されたETF株と引き換えにファンドに預金します（K_10]（または現金相当）。これらの株式は、流通市場で小売または機関投資家に販売されます。逆に、過剰な供給があり、ETFがNAVを下回ると取引されると、APSはBitcoinのETF株式を引き換え、総供給を減らし、価格を安定させることができます。

• ETF株式の作成：預金Bitcoinまたはファンドプロバイダーとの現金担保。
• ETF株式を償還する： ETF株式を返してBitcoinまたは同等の資産を受け取ります。
• アービトラージ関数： ETF価格が取引活動を通じてNAVに近いことを確認します。

この作成償還メカニズムにより、流通市場のBitcoin ETFの価格安定性と流動性が保証されます。

従来のETFとBitcoin ETFの違いは、APの役割の観点から

許可された参加者の基本的な機能は、従来のETFとBitcoin ETFの両方で一貫していますが、資産クラスとしてのBitcoinの性質により重要な違いがあります。株式または債券を含む従来のETFでは、APSはDTCC（Dository Trust＆Clearing Corporation）のような確立された和解システムを扱います。ただし、Bitcoin ETFでは、和解には、物理的なBitcoin転送または先物契約による合成曝露のいずれかが含まれます。

この区別は、APが自分のポジションと親権の取り決めを管理する方法に影響します。たとえば、ETFが物理的Bitcoinを保持している場合、APはプライベートキーを安全に保存できる資格のあるカストディアンと連携する必要があります。あるいは、ETFがBitcoin先物を追跡する場合、APSはデリバティブ取引とマージン管理に従事する可能性があります。

Bitcoin ETFは、従来の資産担保ETFとは異なり、デジタル資産の親権またはデリバティブの露出を処理するためにAPを必要とします。

Bitcoin ETFの認定参加者として機能する可能性が高い主要なプレーヤー

いくつかの主要な金融機関は、潜在的なBitcoin ETFの認定参加者として行動するという関心または準備を表明しています。 Citadel Securities、Virtu Financial、Jane Street、Goldman Sachsなどの企業は、既存の市場制定機能とデジタル資産の専門知識のために、積極的な役割を果たすことが期待される人々の1つです。

これらのエンティティはすでにさまざまな従来のETFのAPとして機能し、Bitcoin関連製品の処理に関与する複雑なロジスティクスをサポートするインフラストラクチャを備えています。さらに、Fidelity Digital AssetsやCoinbase Custodyなどの一部の暗号化企業は、従来のAPSと提携して、運用の監護側を促進することもできます。

一流の金融機関と暗号出身のカストディアンは、Bitcoin ETFの認可された参加者になる候補者である可能性があります。

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よくある質問

個々の投資家はBitcoin ETFの認定参加者になることができますか？

いいえ、個々の投資家は許可された参加者になることはできません。特定の規制当局の承認、十分な資本、およびクリアリングシステムへのアクセスを持つ大規模な機関エンティティのみが、AP機能を実行する資格があります。

Bitcoin ETFアクティビティから認可された参加者はどのように利益を得ますか？

認可された参加者は、裁定取引の機会を通じて利益を得ます。彼らは、ETF株式を割引価格で購入するか、作成と償還メカニズムを活用することにより、NAVに比べてプレミアムでそれらを販売します。

すべてのBitcoin ETFは参加者を承認する必要がありますか？

はい、Bitcoin ETFを含むほぼすべてのETF構造 - は、流動性を維持し、流通市場で効率的な価格設定メカニズムを確保するために、参加者を許可した参加者を要求します。

Bitcoin ETFに積極的な承認された参加者がいない場合はどうなりますか？

アクティブなAPがない場合、ETFは低流動性、より広い入札スプレッド、およびETF価格と基礎となるBitcoin価値との間の大幅な逸脱に苦しむ可能性があり、投資家にとって魅力的ではありません。