FTX et Crypto Bust montrent les limites du capitalisme

Les investisseurs ont été induits en erreur par les signaux trompeurs du marché. Cela les a incités à se lancer à fond dans les échanges centralisés plutôt que de se concentrer sur des cas d'utilisation réels pour l'échange de valeurs symboliques.

The spectacular failure of FTX and other crypto firms has exposed the limits of capitalism and the urgent need for better information and regulation in the digital-asset industry.

L’échec spectaculaire de FTX et d’autres sociétés de cryptographie a révélé les limites du capitalisme et le besoin urgent d’une meilleure information et d’une meilleure réglementation dans le secteur des actifs numériques.

Investors were misled by false market signals that directed them to "go all in" on centralized exchanges like FTX instead of focusing on real-world use cases for tokenized value exchange.

Les investisseurs ont été induits en erreur par de faux signaux de marché qui les ont incités à « se lancer à fond » sur des bourses centralisées comme FTX au lieu de se concentrer sur des cas d'utilisation réels pour l'échange de valeurs symboliques.

The absence of transparency in the crypto industry, at least until 2022, prevented the formation of reliable price signals that could have guided investors toward sound investment decisions.

L’absence de transparence dans le secteur de la cryptographie, au moins jusqu’en 2022, a empêché la formation de signaux de prix fiables qui auraient pu guider les investisseurs vers des décisions d’investissement judicieuses.

We're not just talking about FTX's mind-boggling accounting practices (or lack thereof). I'm referring to what we knew, or didn't, about the conditions driving the soaring token prices that attracted millions of retail customers into multiple crypto exchanges and lending platforms, inflows that spun up billions of dollars in fees and, by extension, attracted great gobs of venture funding to those companies.

Nous ne parlons pas seulement des pratiques comptables ahurissantes de FTX (ou de leur absence). Je fais référence à ce que nous savions ou ne savions pas sur les conditions à l'origine de la flambée des prix des jetons qui ont attiré des millions de clients de détail vers de multiples échanges cryptographiques et plateformes de prêt, des flux entrants qui ont généré des milliards de dollars de frais et, par extension, a attiré de grandes quantités de financement à risque vers ces entreprises.

We're all astounded that FTX, now essentially worth nothing, was valued at $32 billion a few months ago, and that lending service Celsius Network clocked in at $3.5 billion before it went under. But we should be asking similar questions about the investments and deposits that poured into Binance, Coinbase, Kraken, Crypto.com and other such exchanges. I'm not suggesting that they too are on the verge of bankruptcy or are suspected of fraud, rather that we should reflect on the inflated expectations for long-term growth that drew the influx into the entire industry.

Nous sommes tous étonnés que FTX, qui ne vaut désormais pratiquement plus rien, ait été évalué à 32 milliards de dollars il y a quelques mois, et que le service de prêt Celsius Network ait atteint 3,5 milliards de dollars avant sa faillite. Mais nous devrions nous poser des questions similaires sur les investissements et les dépôts qui ont afflué vers Binance, Coinbase, Kraken, Crypto.com et d’autres bourses similaires. Je ne dis pas qu’eux aussi sont au bord de la faillite ou sont soupçonnés de fraude, mais plutôt que nous devrions réfléchir aux attentes exagérées de croissance à long terme qui ont attiré l’afflux vers l’ensemble du secteur.

Investors fell for a kind of capitalism head fake. For a time, the spectacular outsized profits generated by these centralized rent-extracting machines suggested to venture capitalists that they were the businesses into which they should be investing. According to the rationale of the market, they were onto something. The market was saying “this is the future.”

Les investisseurs sont tombés dans le piège d’une sorte de faux-fuyant du capitalisme. Pendant un certain temps, les profits démesurés et spectaculaires générés par ces machines centralisées d’extraction de rentes ont suggéré aux investisseurs en capital-risque qu’ils étaient les entreprises dans lesquelles ils devraient investir. Selon la logique du marché, ils avaient raison. Le marché disait « c’est l’avenir ».

Tragically, we now know this was a false signal. There was no there there. A good chunk of the token exchange and lending business was built on a house of cards, an elaborate interconnection of leveraged positions across a crypto ecosystem sustained by a collective belief in “number go up.” It was really just a toxic mix of momentum trading, opportunism and rehypothecation (allowing assets to collateralize several transactions). It was never sustainable.

Malheureusement, nous savons désormais qu’il s’agissait d’un faux signal. Il n'y en avait pas là-bas. Une bonne partie de l’activité d’échange de jetons et de prêt repose sur un château de cartes, une interconnexion élaborée de positions à effet de levier au sein d’un écosystème cryptographique soutenu par une croyance collective dans la « hausse du nombre ». Il s’agissait en réalité d’un mélange toxique de trading dynamique, d’opportunisme et de réhypothèque (permettant aux actifs de garantir plusieurs transactions). Cela n’a jamais été durable.

We should have recognized from the start that the triple-digit yields offered on various decentralized finance (DeFi) platforms during boom periods in 2021 were unjustified, not just because they were insanely high relative to traditional finance but also because there was insufficient real-world utility underpinning them. The same could be said for the trading activity and fees earned by centralized finance (CeFi) platforms.

Nous aurions dû reconnaître dès le départ que les rendements à trois chiffres offerts sur diverses plateformes de finance décentralisée (DeFi) pendant les périodes de boom de 2021 étaient injustifiés, non seulement parce qu'ils étaient incroyablement élevés par rapport à la finance traditionnelle, mais aussi parce qu'ils étaient insuffisants dans le monde réel. l’utilité qui les sous-tend. La même chose pourrait être dite pour l’activité de trading et les frais perçus par les plateformes de financement centralisé (CeFi).

For there to have been enough base-level utility to sustain the trading prices higher up the chain, there needed to be a lot more investment in underlying real-world use cases for tokenized value exchange, such as in decentralized energy. But the market wasn't signaling that that's where the money should go. It was saying “go all in” on FTX, Celsius and their ilk.

Pour qu'il y ait suffisamment d'utilité de base pour maintenir les prix de négociation plus haut dans la chaîne, il fallait investir beaucoup plus dans les cas d'utilisation réels sous-jacents pour l'échange de valeurs symboliques, comme dans l'énergie décentralisée. Mais le marché n’a pas indiqué que c’était là que l’argent devait aller. Il disait « allez-y à fond » sur FTX, Celsius et leurs semblables.

How do we fix this?

Comment réparons nous ça?

Sadly, we can't just exhort people to reject get-rich-quick promises in favor of smaller, more sustainable opportunities in cross-border remittances, non-fungible token (NFT) loyalty projects, distributed digital identity solutions or any number of other real-world applications. Speculators are gonna speculate.

Malheureusement, nous ne pouvons pas simplement exhorter les gens à rejeter les promesses de devenir riche rapidement en faveur d'opportunités plus petites et plus durables en matière d'envois de fonds transfrontaliers, de projets de fidélisation de jetons non fongibles (NFT), de solutions d'identité numérique distribuées ou de tout un certain nombre d'autres. applications du monde réel. Les spéculateurs vont spéculer.

What we need is more reliable information about crypto businesses and industries, not just data on the short-term profitability of exchanges and lenders but in-depth details on the underlying foundation of those returns and their long-term sustainability.

Ce dont nous avons besoin, ce sont des informations plus fiables sur les entreprises et les industries de cryptographie, pas seulement des données sur la rentabilité à court terme des bourses et des prêteurs, mais des détails approfondis sur le fondement sous-jacent de ces rendements et leur durabilité à long terme.

Perhaps with that information, venture investors will ignore short-term opportunities associated with speculation and instead invest in real, longer-term projects.

Peut-être qu’avec ces informations, les investisseurs en capital-risque ignoreront les opportunités à court terme associées à la spéculation et investiront plutôt dans des projets réels à plus long terme.

But there's still a problem here and it lies with Silicon Valley. Given that token models now offer venture capitalists the prospects of a much earlier exit than the five-year liquidity lockups they're traditionally subjected to, they may still be incentivized to ignore indications of long-term challenges and continue to bet on short-term bubble moments, knowing they can always pass their bags to the next greater fool. They can do this because they get early access to exclusive “data rooms” during funding round deals, giving them an informational advantage over later-arriving small investors.

Mais il y a toujours un problème ici et il vient de la Silicon Valley. Étant donné que les modèles symboliques offrent désormais aux investisseurs en capital-risque la perspective d'une sortie beaucoup plus rapide que les blocages de liquidités de cinq ans auxquels ils sont traditionnellement soumis, ils peuvent toujours être incités à ignorer les indications de défis à long terme et à continuer de miser sur le court terme. des moments de bulle, sachant qu'ils peuvent toujours confier leurs sacs au prochain plus grand imbécile. Ils peuvent le faire parce qu’ils bénéficient d’un accès anticipé à des « salles de données » exclusives lors des cycles de financement, ce qui leur donne un avantage informationnel sur les petits investisseurs arrivant plus tard.

This is the “information asymmetry” problem that securities laws are supposed to guard against. We can think about it in terms of the parties in any later-stage funding round: the investable entity itself, which knows everything; its early investors, who know a lot but not everything; and the prospective targeted investors, who are much more in the dark. These kinds of asymmetries are one of the fundamental causes of price signal distortions. Forced disclosures by securities regulations narrow that information gap.

Il s’agit du problème de « l’asymétrie de l’information » contre lequel les lois sur les valeurs mobilières sont censées protéger. Nous pouvons y penser en termes de parties prenantes dans tout cycle de financement ultérieur : l’entité investissable elle-même, qui sait tout ; ses premiers investisseurs, qui savent beaucoup mais pas tout ; et les investisseurs potentiels ciblés, qui sont beaucoup plus dans le flou. Ces types d’asymétries sont l’une des causes fondamentales des distorsions des signaux de prix. Les divulgations forcées par la réglementation des valeurs mobilières réduisent ce manque d’information.

It should be obvious by now that for CeFi exchanges such as FTX, tougher regulation, including registration with the Securities and Exchange Commission, is unavoidable. The question is how far should such regulation

Il devrait être désormais évident que pour les bourses CeFi telles que FTX, une réglementation plus stricte, y compris l'enregistrement auprès de la Securities and Exchange Commission, est inévitable. La question est de savoir dans quelle mesure une telle réglementation