FTX und Crypto Bust zeigen die Grenzen des Kapitalismus

Anleger wurden durch irreführende Signale des Marktes in die Irre geführt. Dies verleitete sie dazu, „all-in“ auf zentralisierte Börsen zu setzen, anstatt sich auf reale Anwendungsfälle für den tokenisierten Wertaustausch zu konzentrieren.

The spectacular failure of FTX and other crypto firms has exposed the limits of capitalism and the urgent need for better information and regulation in the digital-asset industry.

Das spektakuläre Scheitern von FTX und anderen Kryptofirmen hat die Grenzen des Kapitalismus und den dringenden Bedarf an besserer Information und Regulierung in der Digital-Asset-Branche offengelegt.

Investors were misled by false market signals that directed them to "go all in" on centralized exchanges like FTX instead of focusing on real-world use cases for tokenized value exchange.

Anleger wurden durch falsche Marktsignale in die Irre geführt, die sie dazu veranlassten, auf zentralisierte Börsen wie FTX „all-in“ zu gehen, anstatt sich auf reale Anwendungsfälle für den tokenisierten Wertaustausch zu konzentrieren.

The absence of transparency in the crypto industry, at least until 2022, prevented the formation of reliable price signals that could have guided investors toward sound investment decisions.

Das Fehlen von Transparenz in der Kryptoindustrie, zumindest bis 2022, verhinderte die Bildung verlässlicher Preissignale, die Anleger zu fundierten Anlageentscheidungen hätten führen können.

We're not just talking about FTX's mind-boggling accounting practices (or lack thereof). I'm referring to what we knew, or didn't, about the conditions driving the soaring token prices that attracted millions of retail customers into multiple crypto exchanges and lending platforms, inflows that spun up billions of dollars in fees and, by extension, attracted great gobs of venture funding to those companies.

Wir sprechen hier nicht nur über die umwerfenden Buchhaltungspraktiken von FTX (oder deren Fehlen). Ich beziehe mich auf das, was wir über die Bedingungen wussten oder nicht wussten, die zu den rasant steigenden Token-Preisen führten, die Millionen von Privatkunden zu mehreren Krypto-Börsen und Kreditplattformen lockten, Zuflüsse, die Milliarden von Dollar an Gebühren in die Höhe trieben und, im weiteren Sinne, zog große Mengen an Risikokapital für diese Unternehmen an.

We're all astounded that FTX, now essentially worth nothing, was valued at $32 billion a few months ago, and that lending service Celsius Network clocked in at $3.5 billion before it went under. But we should be asking similar questions about the investments and deposits that poured into Binance, Coinbase, Kraken, Crypto.com and other such exchanges. I'm not suggesting that they too are on the verge of bankruptcy or are suspected of fraud, rather that we should reflect on the inflated expectations for long-term growth that drew the influx into the entire industry.

Wir sind alle erstaunt darüber, dass FTX, das mittlerweile praktisch nichts mehr wert ist, vor ein paar Monaten einen Wert von 32 Milliarden US-Dollar hatte und dass der Kreditdienst Celsius Network einen Wert von 3,5 Milliarden US-Dollar hatte, bevor er unterging. Aber wir sollten uns ähnliche Fragen zu den Investitionen und Einlagen stellen, die in Binance, Coinbase, Kraken, Crypto.com und andere Börsen dieser Art geflossen sind. Ich behaupte nicht, dass auch sie kurz vor dem Bankrott stehen oder des Betrugs verdächtigt werden, sondern vielmehr, dass wir über die überzogenen Erwartungen an langfristiges Wachstum nachdenken sollten, die den Zustrom in die gesamte Branche angezogen haben.

Investors fell for a kind of capitalism head fake. For a time, the spectacular outsized profits generated by these centralized rent-extracting machines suggested to venture capitalists that they were the businesses into which they should be investing. According to the rationale of the market, they were onto something. The market was saying “this is the future.”

Die Anleger fielen auf eine Art Kapitalismus-Fälschung herein. Eine Zeit lang ließen die spektakulären, übergroßen Gewinne, die diese zentralisierten Rentengewinnungsmaschinen erwirtschafteten, Risikokapitalgeber vermuten, dass sie die Unternehmen waren, in die sie investieren sollten. Nach der Logik des Marktes waren sie auf der richtigen Spur. Der Markt sagte: „Das ist die Zukunft.“

Tragically, we now know this was a false signal. There was no there there. A good chunk of the token exchange and lending business was built on a house of cards, an elaborate interconnection of leveraged positions across a crypto ecosystem sustained by a collective belief in “number go up.” It was really just a toxic mix of momentum trading, opportunism and rehypothecation (allowing assets to collateralize several transactions). It was never sustainable.

Tragischerweise wissen wir jetzt, dass dies ein falsches Signal war. Da war keins da. Ein großer Teil des Token-Austausch- und Kreditgeschäfts basierte auf einem Kartenhaus, einer ausgeklügelten Verbindung von Hebelpositionen in einem Krypto-Ökosystem, die von dem kollektiven Glauben an „die Zahl steigt“ getragen wurde. Es war eigentlich nur eine giftige Mischung aus Momentum-Handel, Opportunismus und Weiterverpfändung (die es Vermögenswerten ermöglichte, mehrere Transaktionen zu besichern). Es war nie nachhaltig.

We should have recognized from the start that the triple-digit yields offered on various decentralized finance (DeFi) platforms during boom periods in 2021 were unjustified, not just because they were insanely high relative to traditional finance but also because there was insufficient real-world utility underpinning them. The same could be said for the trading activity and fees earned by centralized finance (CeFi) platforms.

Wir hätten von Anfang an erkennen müssen, dass die dreistelligen Renditen, die während der Boomphasen im Jahr 2021 auf verschiedenen dezentralen Finanzplattformen (DeFi) angeboten wurden, ungerechtfertigt waren, nicht nur, weil sie im Vergleich zur traditionellen Finanzierung wahnsinnig hoch waren, sondern auch, weil es nicht genügend reale Renditen gab Nutzen, der ihnen zugrunde liegt. Das Gleiche gilt für die Handelsaktivität und die Gebühren, die von zentralisierten Finanzplattformen (CeFi) erzielt werden.

For there to have been enough base-level utility to sustain the trading prices higher up the chain, there needed to be a lot more investment in underlying real-world use cases for tokenized value exchange, such as in decentralized energy. But the market wasn't signaling that that's where the money should go. It was saying “go all in” on FTX, Celsius and their ilk.

Damit ein ausreichender Grundnutzen vorhanden war, um die Handelspreise weiter oben in der Kette aufrechtzuerhalten, mussten viel mehr Investitionen in zugrunde liegende reale Anwendungsfälle für den tokenisierten Wertaustausch getätigt werden, beispielsweise in dezentrale Energie. Aber der Markt hat nicht signalisiert, dass das Geld dorthin fließen sollte. Es hieß: „Geht aufs Ganze“ bei FTX, Celsius und Co.

How do we fix this?

Wie können wir das beheben?

Sadly, we can't just exhort people to reject get-rich-quick promises in favor of smaller, more sustainable opportunities in cross-border remittances, non-fungible token (NFT) loyalty projects, distributed digital identity solutions or any number of other real-world applications. Speculators are gonna speculate.

Leider können wir die Menschen nicht einfach dazu ermahnen, Versprechen, schnell reich zu werden, abzulehnen und stattdessen kleinere, nachhaltigere Möglichkeiten bei grenzüberschreitenden Überweisungen, nicht fungiblen Token (NFT)-Treueprojekten, verteilten digitalen Identitätslösungen oder einer Reihe anderer Möglichkeiten zu nutzen reale Anwendungen. Spekulanten werden spekulieren.

What we need is more reliable information about crypto businesses and industries, not just data on the short-term profitability of exchanges and lenders but in-depth details on the underlying foundation of those returns and their long-term sustainability.

Was wir brauchen, sind verlässlichere Informationen über Krypto-Unternehmen und -Branchen, nicht nur Daten zur kurzfristigen Rentabilität von Börsen und Kreditgebern, sondern detaillierte Details zu den zugrunde liegenden Grundlagen dieser Renditen und ihrer langfristigen Nachhaltigkeit.

Perhaps with that information, venture investors will ignore short-term opportunities associated with speculation and instead invest in real, longer-term projects.

Vielleicht werden Risikoinvestoren aufgrund dieser Informationen kurzfristige Chancen, die sich aus Spekulationen ergeben, ignorieren und stattdessen in reale, längerfristige Projekte investieren.

But there's still a problem here and it lies with Silicon Valley. Given that token models now offer venture capitalists the prospects of a much earlier exit than the five-year liquidity lockups they're traditionally subjected to, they may still be incentivized to ignore indications of long-term challenges and continue to bet on short-term bubble moments, knowing they can always pass their bags to the next greater fool. They can do this because they get early access to exclusive “data rooms” during funding round deals, giving them an informational advantage over later-arriving small investors.

Aber hier gibt es immer noch ein Problem und es liegt im Silicon Valley. Angesichts der Tatsache, dass Token-Modelle Risikokapitalgebern nun die Aussicht auf einen viel früheren Ausstieg bieten als die fünfjährigen Liquiditätssperren, denen sie traditionell ausgesetzt sind, könnten sie immer noch einen Anreiz haben, Anzeichen langfristiger Herausforderungen zu ignorieren und weiterhin auf kurzfristige Risiken zu setzen Blasenmomente, in dem Wissen, dass sie ihre Taschen immer an den nächstgrößeren Narren weitergeben können. Dies gelingt ihnen, weil sie bei Finanzierungsrunden frühzeitig Zugang zu exklusiven „Datenräumen“ erhalten und sich so einen Informationsvorsprung gegenüber später eintreffenden Kleinanlegern verschaffen.

This is the “information asymmetry” problem that securities laws are supposed to guard against. We can think about it in terms of the parties in any later-stage funding round: the investable entity itself, which knows everything; its early investors, who know a lot but not everything; and the prospective targeted investors, who are much more in the dark. These kinds of asymmetries are one of the fundamental causes of price signal distortions. Forced disclosures by securities regulations narrow that information gap.

Dies ist das Problem der „Informationsasymmetrie“, vor dem Wertpapiergesetze schützen sollen. Wir können darüber in Bezug auf die Parteien in jeder späteren Finanzierungsrunde nachdenken: das investierbare Unternehmen selbst, das alles weiß; seine frühen Investoren, die viel, aber nicht alles wissen; und die potenziellen Zielinvestoren, die viel mehr im Dunkeln tappen. Solche Asymmetrien sind eine der Hauptursachen für Preissignalverzerrungen. Durch erzwungene Offenlegungen durch Wertpapiervorschriften wird diese Informationslücke geschlossen.

It should be obvious by now that for CeFi exchanges such as FTX, tougher regulation, including registration with the Securities and Exchange Commission, is unavoidable. The question is how far should such regulation

Es sollte inzwischen klar sein, dass für CeFi-Börsen wie FTX eine strengere Regulierung, einschließlich der Registrierung bei der Securities and Exchange Commission, unvermeidlich ist. Die Frage ist, wie weit eine solche Regulierung gehen sollte