Deux des souffles de jetons les plus chaotiques de l'année - le scandale de mouvement de Movement Labs et l'effondrement de l'OM de Mantra - envoient des ondes de choc via les entreprises de marché de Crypto.

Dans les deux cas, des accidents de prix rapides ont révélé des acteurs cachés, des déverrouillages de jetons discutables et des accords secondaires présumés qui en aveuglent les acteurs du marché, OM tombant de plus de 90% en fin avril sur aucun catalyseur apparent.

Two of the year's most chaotic token blowups — Movement Labs' MOVE scandal and the collapse of Mantra's OM — are sending shockwaves through crypto's market-making businesses.

Deux des souffles de jetons les plus chaotiques de l'année - le scandale de mouvement de Movement Labs et l'effondrement de l'OM de Mantra - envoient des ondes de choc via les entreprises de marché de Crypto.

In both cases, rapid price crashes revealed hidden actors, questionable token unlocks, and alleged side agreements that blinded market participants, with OM falling more than 90% within hours late April on no apparent catalyst.

Dans les deux cas, des accidents de prix rapides ont révélé des acteurs cachés, des déverrouillages de jetons discutables et des accords secondaires présumés qui en aveuglent les acteurs du marché, OM tombant de plus de 90% en fin avril sur aucun catalyseur apparent.

Unlike traditional finance, where market makers provide orderly bid-ask spreads on regulated venues, crypto market makers operate more like high-stakes trading desks. They're not just quoting prices; they’re negotiating pre-launch token allocations, accepting lockups, structuring liquidity for centralized exchanges, and sometimes taking equity or advisory stakes.

Contrairement aux finances traditionnelles, où les fabricants de marchés fournissent des écarts de bid-astuces ordonnés sur des lieux réglementés, les fabricants de marchés de crypto opèrent davantage comme des bureaux de négociation à enjeux élevés. Ils ne citent pas seulement les prix; Ils négocient des allocations de jetons avant le lancement, l'acceptation de lockups, la structuration de liquidité pour les échanges centralisés et prennent parfois des enjeux ou des enjeux consultatifs.

The result is a murky space where liquidity provision is entangled with private deals, tokenomics, and often, insider politics.

Le résultat est un espace trouble où la fourniture de liquidité est enchevêtrée avec des offres privées, des tokenomiques et souvent de la politique d'initiés.

A CoinDesk exposé in late April showed how some Movement Labs executives colluded with their own market maker to dump $38 million worth of MOVE in the open market.

Un exposé de Coindesk fin avril a montré comment certains dirigeants de certains laboratoires de mouvement se sont effondrés avec leur propre marché de marché pour déverser 38 millions de dollars de déménagement sur le marché libre.

Now, some firms are questioning whether they’ve been too casual in trusting counterparties. How do you hedge a position when token unlock schedules are opaque? What happens when handshake deals quietly override DAO proposals?

Maintenant, certaines entreprises se demandent si elles ont été trop décontractées dans la confiance des contreparties. Comment couvrir une position lorsque les horaires de déverrouillage de jetons sont opaques? Que se passe-t-il lorsque la poignée de main traite tranquillement les propositions DAO?

"Our approach now includes more extensive preliminary discussions and educational sessions with project teams to ensure they thoroughly understand market-making mechanics," Hong Kong-based Metalpha's market-making division told CoinDesk in an interview.

"Notre approche comprend désormais des discussions préliminaires et des séances éducatives plus approfondies avec des équipes de projet pour s'assurer qu'ils comprennent complètement la mécanique de marché", a déclaré à Coindesk une interview.

"Our deal structures have evolved to emphasize long-term strategic alignment over short-term performance metrics, incorporating specific safeguards against unethical behavior such as excessive token dumping and artificial trading volume."

"Nos structures d'accord ont évolué pour souligner l'alignement stratégique à long terme sur les mesures de performance à court terme, incorporant des garanties spécifiques contre les comportements contraires à l'éthique tels que le déversement excessif de jetons et le volume de négociation artificielle."

Behind the scenes, conversations are intensifying. Deal terms are being scrutinized more carefully. Some liquidity desks are re-evaluating how they underwrite token risk. Others are demanding stricter transparency — or walking away from murky projects entirely.

Dans les coulisses, les conversations s'intensifient. Les termes de l'accord sont examinés plus attentivement. Certains bureaux de liquidité réévaluent la façon dont ils souscrivent le risque de jeton. D'autres exigent une transparence plus stricte - ou s'éloignent entièrement des projets troubles.

"Projects no longer accept prestigious reputations at face value, having witnessed how even established players can exploit shadow allocations or engage in detrimental token selling practices," Metalpha's head of Web3 ecosystem Max Sun noted. "The era of presumptive trust has concluded."

"Les projets n'acceptent plus de réputation prestigieuse à leur valeur nominale, après avoir vu comment même les joueurs établis peuvent exploiter les allocations de l'ombre ou s'engager dans des pratiques de vente de jetons préjudiciables", a noté le responsable de l'écosystème Web3 de Metalpha. "L'ère de la confiance présumée s'est terminée."

Beneath the polished surface of token launch announcements and market-making agreements lies another layer of crypto finance — the secondary OTC market, where locked tokens quietly change hands well before vesting cliffs hit the public eye.

Sous la surface polie des annonces de lancement de jetons et des accords de mise sur le marché se trouve une autre couche de financement cryptographique - le marché secondaire OTC, où les jetons verrouillés changent tranquillement les mains avant de gagner des falaises.

These under-the-table deals, often struck between early backers, funds, and syndicates, are now distorting supply dynamics and skewing price discovery, some traders say. And for market makers tasked with providing orderly liquidity, they’re becoming an increasingly opaque and dangerous variable.

Ces transactions sous la table, souvent conclues entre les premiers bailleurs de fonds, les fonds et les syndicats, déforment désormais la dynamique de l'offre et les biais de la découverte des prix, selon certains commerçants. Et pour les fabricants de marché chargés de fournir des liquidités ordonnées, elles deviennent une variable de plus en plus opaque et dangereuse.

"The secondary OTC market has changed the dynamics of the industry," said Min Jung, analyst at Presto Research, which runs a market-making unit. "If you look at tokens with suspicious price action — like $LAYER, $OM, and $MOVE, and others — they're often the ones most actively traded on the secondary OTC market."

"Le marché secondaire OTC a changé la dynamique de l'industrie", a déclaré Min Jung, analyste chez Presto Research, qui gère une unité de marché. "Si vous regardez des jetons avec une action de prix suspecte - comme $ couche, $ om et $ move, et autres - ils sont souvent les plus activement négociés sur le marché du vente libre secondaire."

"The entire supply and vesting schedule has become distorted because of these off-market deals, and for liquid funds, the real challenge is figuring out when supply is actually unlocking," Jung added.

"L'ensemble du calendrier d'approvisionnement et d'acquisition s'est déformé en raison de ces offres hors marché, et pour les fonds liquides, le vrai défi consiste à déterminer quand l'offre déverrouille", a ajouté Jung.

In a market where price is fiction and supply is negotiated in back rooms, the real risk isn't volatility for traders — it is believing the float is what the whitepaper and founders say it is.

Dans un marché où le prix est la fiction et l'offre est négociée dans les arrière-salles, le risque réel n'est pas la volatilité pour les commerçants - il pense que le flotteur est ce que le livre blanc et les fondateurs disent qu'il est.