今年で最も混oticとしたトークンの爆発の2つ - ムーブメントラボの移動スキャンダルとマントラのOMの崩壊 - は、暗号の市場制作ビジネスを通じて衝撃波を送っています。

どちらの場合も、急速な価格のクラッシュにより、隠された俳優、疑わしいトークンのロックが解除され、盲目的な市場参加者が盲目的になったと主張した副契約が明らかになりました。

Two of the year's most chaotic token blowups — Movement Labs' MOVE scandal and the collapse of Mantra's OM — are sending shockwaves through crypto's market-making businesses.

今年で最も混oticとしたトークンの爆発の2つ - ムーブメントラボの移動スキャンダルとマントラのOMの崩壊 - は、暗号の市場制作ビジネスを通じて衝撃波を送っています。

In both cases, rapid price crashes revealed hidden actors, questionable token unlocks, and alleged side agreements that blinded market participants, with OM falling more than 90% within hours late April on no apparent catalyst.

どちらの場合も、急速な価格のクラッシュにより、隠された俳優、疑わしいトークンのロックが解除され、盲目的な市場参加者が盲目的になったと主張した副契約が明らかになりました。

Unlike traditional finance, where market makers provide orderly bid-ask spreads on regulated venues, crypto market makers operate more like high-stakes trading desks. They're not just quoting prices; they’re negotiating pre-launch token allocations, accepting lockups, structuring liquidity for centralized exchanges, and sometimes taking equity or advisory stakes.

市場メーカーが規制された会場で秩序ある入札スプレッドを提供する従来の金融とは異なり、暗号市場メーカーはハイステークストレーディングデスクのように運営されています。彼らは単に価格を引用しているだけではありません。彼らは、発売前のトークンの割り当てを交渉し、ロックアップを受け入れ、集中交換の流動性の構造化、時には公平または助言的な利害関係を築いています。

The result is a murky space where liquidity provision is entangled with private deals, tokenomics, and often, insider politics.

その結果、流動性の規定が民間の取引、トコネミクス、そして多くの場合、インサイダーの政治に巻き込まれている暗い空間があります。

A CoinDesk exposé in late April showed how some Movement Labs executives colluded with their own market maker to dump $38 million worth of MOVE in the open market.

4月下旬のCoindeskExposéは、一部のムーブメントラボの幹部が自分のマーケットメーカーと共謀して、オープンマーケットで3,800万ドルの移動を捨てたことを示しました。

Now, some firms are questioning whether they’ve been too casual in trusting counterparties. How do you hedge a position when token unlock schedules are opaque? What happens when handshake deals quietly override DAO proposals?

現在、一部の企業は、彼らがカウンターパーティを信頼するのにあまりにもカジュアルであるかどうかを疑問視しています。トークンのロック解除スケジュールが不透明である場合、どのようにしてポジションをヘッジしますか？握手がDAOの提案を静かにオーバーライドするとどうなりますか？

"Our approach now includes more extensive preliminary discussions and educational sessions with project teams to ensure they thoroughly understand market-making mechanics," Hong Kong-based Metalpha's market-making division told CoinDesk in an interview.

「現在、私たちのアプローチには、より広範な予備的な議論とプロジェクトチームとの教育セッションが含まれており、市場制作のメカニズムを徹底的に理解することを保証します」と、香港に本拠を置くMetalphaのMetalpha Making Divisionは、インタビューでCoindeskに語りました。

"Our deal structures have evolved to emphasize long-term strategic alignment over short-term performance metrics, incorporating specific safeguards against unethical behavior such as excessive token dumping and artificial trading volume."

「当社の取引構造は、短期的なパフォーマンスメトリックに対する長期的な戦略的整合を強調するために進化しました。これは、過度のトークンダンピングや人工取引量などの非倫理的な行動に対して特定の保護手段を組み込んでいます。」

Behind the scenes, conversations are intensifying. Deal terms are being scrutinized more carefully. Some liquidity desks are re-evaluating how they underwrite token risk. Others are demanding stricter transparency — or walking away from murky projects entirely.

舞台裏では、会話が激化しています。取引条件はより慎重に精査されています。一部の流動性デスクは、トークンのリスクをどのように引き受けるかを再評価しています。他の人はより厳しい透明性を要求しています - または、完全に曖昧なプロジェクトから離れて歩いています。

"Projects no longer accept prestigious reputations at face value, having witnessed how even established players can exploit shadow allocations or engage in detrimental token selling practices," Metalpha's head of Web3 ecosystem Max Sun noted. "The era of presumptive trust has concluded."

「プロジェクトは、額面どおりに名誉ある評判を受け入れなくなりました。確立されたプレイヤーでさえ、影の配分を悪用したり、有害なトークン販売慣行に従事することができるかを目撃しました」 「推定信頼の時代が結論付けました。」

Beneath the polished surface of token launch announcements and market-making agreements lies another layer of crypto finance — the secondary OTC market, where locked tokens quietly change hands well before vesting cliffs hit the public eye.

トークンの洗練された表面の下には、発表の発表と市場制作協定の整理があります。暗号金融の別の層があります。セカンダリOTC市場では、ロックされたトークンが静かに手を交換してから、崖を獲得する前に崖が世間の目にぶつかります。

These under-the-table deals, often struck between early backers, funds, and syndicates, are now distorting supply dynamics and skewing price discovery, some traders say. And for market makers tasked with providing orderly liquidity, they’re becoming an increasingly opaque and dangerous variable.

多くの場合、初期の支援者、資金、およびシンジケートの間で打たれたこれらのテーブルの下の取引は、現在、供給ダイナミクスと歪んだ価格の発見を歪めていると一部のトレーダーは言います。そして、秩序ある流動性を提供することを任されたマーケットメーカーにとって、彼らはますます不透明で危険な変数になりつつあります。

"The secondary OTC market has changed the dynamics of the industry," said Min Jung, analyst at Presto Research, which runs a market-making unit. "If you look at tokens with suspicious price action — like $LAYER, $OM, and $MOVE, and others — they're often the ones most actively traded on the secondary OTC market."

「セカンダリOTC市場は業界のダイナミクスを変えました」と、Min Jung氏は市場制作部門を運営しているPresto Researchのアナリストであると述べています。 「$レイヤー、$ om、$ moveなどの疑わしい価格アクションでトークンを見ると、多くの場合、セカンダリOTC市場で最も積極的に取引されているものです。」

"The entire supply and vesting schedule has become distorted because of these off-market deals, and for liquid funds, the real challenge is figuring out when supply is actually unlocking," Jung added.

「供給と権利確定のスケジュール全体が、これらの市場外の取引により歪められており、流動的な資金のために、実際の課題は、供給が実際にロック解除されたときに把握することです」とユングは付け加えました。

In a market where price is fiction and supply is negotiated in back rooms, the real risk isn't volatility for traders — it is believing the float is what the whitepaper and founders say it is.

価格がフィクションであり、供給が奥の部屋で交渉されている市場では、実際のリスクはトレーダーにとってボラティリティではありません。フロートがホワイトペーパーと創業者が言うことであると信じています。