Qu'est-ce que le « rendement réel » dans DeFi et comment provient-il des revenus du protocole ?

Comprendre le rendement réel de la finance décentralisée

1. Le rendement réel fait référence aux rendements réels générés par un protocole de finance décentralisée (DeFi) à travers ses opérations principales, plutôt qu'aux récompenses distribuées via des émissions de jetons ou des mécanismes inflationnistes. Contrairement aux rendements spéculatifs qui dépendent de l’entrée de nouveaux investisseurs dans l’écosystème, le rendement réel découle d’une activité économique tangible au sein du protocole.

2. Ces rendements proviennent généralement des frais perçus lors des transactions, tels que les frais de swap sur les bourses décentralisées, les paiements d'intérêts sur les plateformes de prêt ou les revenus des transactions sur produits dérivés. Les revenus sont générés directement à partir des interactions des utilisateurs et de l’utilisation de la plateforme.

3. Les protocoles qui génèrent un rendement réel ont souvent des modèles commerciaux durables dans lesquels la valeur est capturée et redistribuée aux parties prenantes, notamment les fournisseurs de liquidités, les parties prenantes ou les détenteurs de jetons. Cela crée une structure d’incitation alignée sur l’utilisation à long terme plutôt que sur la spéculation à court terme.

4. Une caractéristique clé du rendement réel est la transparence. Les utilisateurs peuvent vérifier les flux de revenus grâce à des outils d'analyse de données en chaîne tels que Dune Analytics ou Token Terminal, qui suivent la génération de frais et les flux de trésorerie en temps réel.

5. Étant donné que le rendement réel est soutenu par le débit économique réel, il a tendance à être plus résilient pendant les marchés baissiers lorsque les APY gonflés par les incitations symboliques s'effondrent en raison de la baisse de la demande de jetons de gouvernance.

Comment les revenus du protocole génèrent un rendement réel

1. Lorsque les utilisateurs négocient sur une bourse décentralisée comme Uniswap ou Curve, ils paient une somme modique par transaction. Une partie de ces frais est versée aux fournisseurs de liquidité, ce qui représente un rendement réel car il provient du volume de transactions actif plutôt que des jetons nouvellement créés.

2. Les protocoles de prêt tels que Aave ou Compound rapportent des intérêts aux emprunteurs. Après comptabilisation des réserves et des coûts opérationnels, une partie de ces intérêts est transmise aux déposants et aux investisseurs, formant ainsi un flux constant de rendement réel.

3. Certains protocoles mettent en œuvre des mécanismes de commutation de frais dans lesquels un pourcentage des revenus est utilisé pour racheter et graver leur jeton natif ou le distribuer directement aux parties prenantes. Cela aligne la génération de revenus avec l’accumulation de valeur pour le détenteur.

4. Les plateformes de produits dérivés comme GMX ou Kwenta collectent des frais de financement et des frais de négociation sur les contrats perpétuels. Ces frais sont distribués aux intervenants et aux pools de liquidités, créant ainsi un rendement ancré dans l'activité réelle du marché.

5. L'attribution des revenus doit être soigneusement analysée. Tous les protocoles ne séparent pas de manière transparente les dépenses opérationnelles du rendement net. L’audit des entrées et sorties de fonds garantit que les rendements déclarés reflètent une véritable rentabilité.

Le rôle de la transparence en chaîne dans la vérification du rendement réel

1. La technologie Blockchain permet au public d’accéder à chaque transaction financière au sein d’un protocole DeFi. Cela permet aux analystes et aux investisseurs de confirmer de manière indépendante si le rendement est financé par des revenus réels ou par des émissions de jetons artificiels.

2. Des plateformes comme DefiLlama fournissent des tableaux de bord montrant les revenus quotidiens des protocoles ventilés par chaîne et par type de produit. Ces données permettent de distinguer les projets à haut rendement motivés par l’utilisation de ceux soutenus uniquement par des récompenses inflationnistes.

3. Les journaux de contrats intelligents enregistrent le montant des frais collectés et où ils sont alloués, que ce soit à la trésorerie, aux rachats ou aux distributions directes. Ce niveau de détail permet une évaluation précise du rendement.

4. Les écarts entre l'APY annoncé et les revenus vérifiables peuvent indiquer des programmes d'agriculture à rendement trompeurs. Les projets promouvant des rendements non durables sans flux de trésorerie correspondant déclenchent des signaux d’alarme pour les participants informés.

5. Les investisseurs qui privilégient le rendement réel plutôt que le battage médiatique réduisent leur exposition aux escroqueries à la sortie et aux structures de récompense de type Ponzi courantes dans les protocoles à faible utilité.

Questions courantes sur le rendement réel dans DeFi

Qu’est-ce qui distingue le rendement réel d’une perte éphémère ? Le rendement réel représente les revenus générés par les frais et l'utilisation du protocole, tandis qu'une perte éphémère se produit lorsque la valeur des actifs dans un pool de liquidité change par rapport à leur détention en externe. Ce sont des concepts distincts : l’un mesure le gain, l’autre la baisse potentielle sur des marchés volatils.

Un protocole peut-il offrir à la fois un rendement réel et des incitations symboliques ? Oui, de nombreux protocoles combinent le rendement réel des frais avec des récompenses supplémentaires payées en jetons natifs. Cependant, la durabilité du rendement total dépend de la proportion provenant des revenus réels par rapport aux émissions inflationnistes.

Les pools basés sur des pièces stables sont-ils plus susceptibles de produire un rendement réel ? Les pools de stablecoins sur les DEX génèrent souvent un rendement réel fiable en raison d'un volume de transactions constant et d'une volatilité plus faible. Les paires à volume élevé comme DAI/USDC accumulent fréquemment des frais importants, ce qui en fait des sources attrayantes de rendements vérifiables.

Comment les jetons de gouvernance sont-ils pris en compte dans les modèles de rendement réel ? Certains protocoles permettent aux détenteurs de jetons de gouvernance de voter sur les politiques de répartition des revenus, telles que l'activation du partage des frais ou des programmes de rendement garantis par la trésorerie. La détention de tels jetons peut donner accès à des flux de revenus, liant les droits de gouvernance aux avantages économiques.