Quel est l’impact des ETF ETH sur la liquidité des cryptomonnaies ? (Adoption institutionnelle)

ETF ETH et expansion de la profondeur du marché

1. Les ETF ETH ont introduit une nouvelle classe de fournisseurs de liquidités en chaîne en permettant aux comptes de courtage traditionnels de détenir une exposition à Ethereum sans gestion directe du portefeuille.

2. Le flux d'ordres institutionnels auparavant limité aux bureaux de contrats à terme ou de gré à gré est désormais acheminé via des véhicules négociés en bourse réglementés, augmentant ainsi la profondeur des cours acheteur et vendeur sur les principaux sites au comptant comme Coinbase et Kraken.

3. L'obligation pour les émetteurs d'ETF de maintenir des réserves substantielles d'ETH a conduit à des détentions persistantes à grande échelle sur les plateformes de garde, réduisant ainsi l'offre en circulation disponible pour les transactions spéculatives.

4. L'activité d'arbitrage entre les cours des actions des ETF et la valeur liquidative sous-jacente a intensifié la découverte des prix en temps réel sur plusieurs sites, réduisant ainsi les écarts de latence entre les marchés dérivés et les marchés au comptant.

5. Les mécanismes de règlement liés aux paniers de création/rachat quotidiens ont augmenté le volume des transferts d'ETH entre les portefeuilles des émetteurs et les participants autorisés, renforçant ainsi la vitesse des transactions sur le réseau.

Changement dans la composition des liquidités

1. Avant l’approbation de l’ETH ETF, plus de 68 % de la liquidité spot de l’ETH provenait de teneurs de marché de détail et de pools de liquidité décentralisés.

2. Les données post-lancement montrent que les teneurs de marché institutionnels contribuent désormais à plus de 42 % de la profondeur du carnet d'ordres de premier plan sur les bourses de niveau 1 pendant les heures de marché aux États-Unis.

3. Les paires d'ETH libellées en Stablecoin ont vu leur domination diminuer à mesure que les actions d'ETF libellées en USD absorbent la demande précédemment exprimée via les échanges basés sur l'USDC ou l'USDT.

4. Les emprunts sur marge croisée sur les positions ETF ont créé des canaux de liquidité secondaires, permettant aux hedge funds de garantir l'exposition aux ETH tout en maintenant leurs réserves de liquidités fiduciaires.

5. Les obligations réglementaires de déclaration pour les détenteurs d'ETF ont accru la transparence autour des seuils de positions importantes, modifiant ainsi la façon dont les fournisseurs de liquidité modélisent le comportement des baleines.

Mise à l'échelle de l'infrastructure de garde

1. Les principaux dépositaires, dont Coinbase Custody et Fidelity Digital Assets, ont signalé une croissance de plus de 300 % de la capacité du coffre-fort ETH dans les six mois suivant l'approbation de la SEC.

2. Les mises à niveau de la gouvernance multi-sig ont été accélérées dans les piles de conservation institutionnelles pour répondre aux exigences d'audit des attestations de réserve des ETF.

3. L'intégration avec les systèmes de courtage principal a permis un rapprochement en temps réel des actions ETF avec les soldes ETH en chaîne, réduisant ainsi le risque de règlement pour les contreparties.

4. Les protocoles de stockage frigorifique ont évolué pour prendre en charge la gestion segmentée des clés : autorités de signature distinctes pour les demandes de rachat par rapport aux opérations de jalonnement de routine.

5. Les structures de frais de garde sont passées de taux fixes basés sur les actifs à des modèles à plusieurs niveaux intégrant les frais généraux opérationnels liés aux ETF et les cycles de vérification de la conformité.

Efficacité de l’arbitrage et compression des bases

1. La base de l’ETH ETF – l’écart entre le cours de l’action de l’ETF et la valeur liquidative – s’est rétrécie, passant d’une moyenne de 1,8 % avant le lancement à 0,32 % au deuxième trimestre 2024.

2. Les participants autorisés exécutent désormais des cycles de création/rachat le jour même d'une durée moyenne de moins de 90 minutes, contre 3,2 heures historiquement.

3. Les outils d'analyse en chaîne en temps réel sont intégrés directement dans les bureaux d'arbitrage ETF, permettant la détection automatique des discordances de mouvement ETH entre les adresses de réserve et les calculs de valeur liquidative.

4. Les spreads calendaires des contrats à terme se sont considérablement resserrés à mesure que la demande induite par les ETF a modifié le comportement de couverture sur les échéances CME et Deribit.

5. Les opportunités d'arbitrage de latence inter-bourses ont diminué de 74 % alors que les flux liés aux ETF synchronisaient les signaux de tarification sur des sites géographiquement dispersés.

Foire aux questions

Q : Les ETF ETH nécessitent-ils des transferts ETH continus en chaîne pour chaque transaction ? Non. Seuls les événements de création et de rachat déclenchent des mouvements en chaîne. La négociation d’actions ETF sur le marché secondaire s’effectue hors chaîne via les bourses.

Q : Comment les réserves d'ETF affectent-elles la dynamique des rendements de mise d'Ethereum ? L’ETH détenu par l’ETF n’est généralement pas jalonné à moins qu’il ne soit explicitement structuré comme un produit activé par le jalonnement. La plupart des ETF ETH actuels détiennent des ETH sans mise en jeu et entièrement réservés.

Q : Les arbitragistes d'ETF peuvent-ils retirer des ETH directement des réserves des émetteurs ? Non. L'échange s'effectue exclusivement par l'intermédiaire de participants autorisés qui soumettent des paniers formels ; les investisseurs individuels ne peuvent pas accéder à l’ETH sous-jacent.

Q : Les transferts ETH liés aux ETF sont-ils visibles sur les explorateurs de blocs publics ? Oui. Les adresses de réserve des émetteurs sont divulguées dans les documents déposés auprès de la SEC et régulièrement surveillées par des sociétés d'analyse de blockchain pour la validation de la transparence.