Quelle est la meilleure façon de couvrir votre investissement ETF Bitcoin ?

Stratégies de couverture pour Bitcoin exposition aux ETF

1. L'achat d'options de vente sur le même ETF Bitcoin offre une protection directe en cas de baisse. Lorsque le prix de l’ETF baisse, la valeur intrinsèque du put augmente, compensant ainsi les pertes de la position longue.

2. La vente à découvert d'actifs corrélés tels que les contrats à terme Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ou spot Bitcoin peut servir de couverture statistique. Ces instruments évoluent souvent en tandem avec les principaux ETF Bitcoin en période de tensions sur le marché.

3. L'allocation d'une partie du capital aux ETF inverses Bitcoin comme BITI ou BITQ introduit une exposition au bêta négatif sans nécessiter de comptes sur marge ni de connaissances complexes en dérivés.

4. L'utilisation d'instruments basés sur la volatilité, tels que les contrats à terme sur l'indice de volatilité Bitcoin (BVOL), permet aux investisseurs de couvrir non seulement l'orientation des prix, mais également le risque de pics soudains de volatilité implicite qui érodent les primes des ETF.

Considérations relatives à la liquidité et au calendrier

1. Bitcoin Les ETF se négocient sur des bourses réglementées avec des spreads acheteur-vendeur serrés pendant les heures de marché aux États-Unis, mais la liquidité se détériore fortement après 16h00 HE. Les opérations de couverture exécutées en dehors des heures de pointe peuvent subir un dérapage supérieur à 0,8 %.

2. Les options sur les ETF Bitcoin présentent une dégradation gamma prononcée à l'approche de l'expiration. Rouler les haies plus de cinq jours avant l'expiration réduit l'érosion thêta tout en préservant les avantages de la convexité.

3. Les asymétries de règlement sont importantes : la plupart des ETF Bitcoin détiennent du BTC au comptant, tandis que leurs options sont réglées en espèces. Cela crée un risque de base lors de pannes de change ou de gels de garde.

4. La profondeur du carnet de commandes pour les options sur ETF est concentrée aux prix d’exercice se terminant par zéro ou cinquante. Placer des haies sur des frappes non rondes entraîne souvent des spreads effectifs plus larges et des remplissages retardés.

Risques de contrepartie et de conservation

1. Les accords de couverture de gré à gré (OTC) avec des courtiers principaux exposent les investisseurs à un risque de crédit bilatéral, en particulier lorsque la garantie est libellée en pièces stables soumises à des événements de désindexation.

2. Certains émetteurs d'ETF imposent des restrictions sur la vente à découvert de leurs actions. La violation de ces règles déclenche des rachats forcés, ce qui peut accélérer les pertes lors de compressions courtes.

3. Les couvertures de livraison physique impliquant des contrats à terme Bitcoin nécessitent la tenue de comptes sur marge séparés. Le mélange de fonds sur plusieurs sites de dérivés cryptographiques augmente la probabilité d’échec opérationnel.

4. Le risque de conservation s'aggrave lors de la couverture via des plateformes tierces offrant une exposition synthétique. L’insolvabilité de la plateforme ou le gel des retraits nuisent directement à l’efficacité de la couverture, quels que soient les mouvements du marché.

Implications fiscales de l'exécution de couvertures

1. L'IRS traite les gains provenant des options Bitcoin ETF comme des gains en capital à court terme s'ils sont détenus pendant moins d'un an, quelle que soit la période de détention sous-jacente, ce qui crée un traitement fiscal inadapté par rapport à la position longue sur l'ETF.

2. Les règles de vente fictive ne s'appliquent actuellement pas aux transactions d'actifs numériques en vertu de la loi fédérale américaine, ce qui permet un rééquilibrage rapide des couvertures sans déclencher de désaveu.

3. La couverture transfrontalière des ETF introduit des complications en matière de retenue d’impôt étranger. Par exemple, les FNB Bitcoin cotés au Canada comme BTCC peuvent retenir 15 % sur le produit de l'exercice d'options pour les résidents américains.

4. La comptabilité d'évaluation à la valeur de marché s'applique aux contrats visés à l'article 1256, y compris les contrats à terme Bitcoin utilisés à des fins de couverture. Cela oblige à comptabiliser annuellement les gains ou les pertes non réalisés, même si la couverture reste ouverte.

Foire aux questions

Q : Puis-je utiliser des swaps perpétuels Bitcoin pour couvrir un ETF au comptant Bitcoin ? Oui, mais la divergence des taux de financement entre les titres perpétuels et la valeur liquidative des ETF peut générer un frein de portage persistant. Pendant un contango prolongé, les couvertures longues accumulent quotidiennement un financement négatif.

Q : La détention à la fois d'un ETF Bitcoin et de son ETF à effet de levier correspondant (par exemple, BITO) constitue-t-elle une couverture valide ? Non. Les ETF à effet de levier sont réinitialisés quotidiennement et subissent une diminution de la volatilité. Leur performance s'écarte considérablement de l'exposition linéaire sur des périodes de plusieurs jours, ce qui en fait des couvertures peu fiables.

Q : Existe-t-il des limites réglementaires sur le montant que je peux vendre à découvert sur un ETF Bitcoin ? La réglementation américaine SHO restreint les ventes à découvert nues mais autorise les ventes à découvert couvertes utilisant des actions empruntées. La disponibilité des emprunts varie selon l’ETF ; certains émetteurs plus récents conservent un inventaire prêtable limité.

Q : Qu'arrive-t-il à ma couverture si l'ETF Bitcoin fait l'objet d'une opération sur titres telle qu'un fractionnement d'actions ? Les positions sur options s'ajustent automatiquement conformément aux directives du CBOE, mais les couvertures OTC nécessitent une renégociation manuelle. Le fait de ne pas mettre à jour les conditions peut entraîner une exposition delta mal alignée.