Qu’est-ce qu’une perte éphémère dans DeFi et comment l’éviter ?

Comprendre la perte éphémère

1. Une perte éphémère se produit lorsque la valeur des jetons déposés dans un pool de liquidités d'un teneur de marché automatisé (AMM) diverge de leur valeur s'ils avaient été détenus en externe.

2. Ce phénomène est dû à la formule de produit constant utilisée par la plupart des AMM, où le ratio des prix symboliques à l'intérieur du pool doit rester cohérent avec le prix du marché externe.

3. Lorsqu'un actif d'une paire s'apprécie considérablement par rapport à l'autre, les arbitragistes rééquilibrent le pool en achetant l'actif le moins cher et en vendant le plus cher, modifiant ainsi la composition des avoirs du fournisseur de liquidité.

4. Le terme « éphémère » signifie que la perte n’est réalisée qu’au moment du retrait : si les prix reviennent, la perte peut disparaître.

5. Cependant, dans la pratique, de nombreux fournisseurs de liquidité se retirent avant le retour complet des prix, transformant ainsi la perte éphémère en perte permanente.

Stratégies de composition du pool de liquidités

1. Le choix de paires de pièces stables, telles que USDC/DAI ou USDT/USDC, minimise l'exposition aux fluctuations de prix volatiles et réduit considérablement le risque de perte éphémère.

2. L'allocation de liquidités à des actifs corrélés, comme l'ETH et le wBTC, peut réduire l'ampleur de la divergence par rapport aux actifs non corrélés ou à évolution inverse.

3. Éviter les pools hautement asymétriques dans lesquels un jeton présente une volatilité extrême et une faible profondeur de marché augmente la prévisibilité du comportement du pool.

4. Certains protocoles offrent des mécanismes de liquidité concentrée, permettant aux fournisseurs d'allouer le capital dans des fourchettes de prix personnalisées, améliorant ainsi l'efficacité du capital et réduisant l'exposition en dehors de ces limites.

5. L'utilisation d'options de jalonnement sur un seul actif, lorsqu'elles sont disponibles, élimine entièrement le risque lié au ratio de prix, même si elle introduit des considérations différentes en matière de rendement et de contrats intelligents.

Frais et dynamique de rémunération du rendement

1. Les frais de négociation collectés sur les swaps sont distribués proportionnellement aux fournisseurs de liquidité et servent souvent de compensation partielle ou totale pour les pertes passagères.

2. Les pools à volume élevé avec une forte accumulation de frais peuvent compenser les pertes même en cas de divergence de prix modérée.

3. Les protocoles dotés de structures de frais dynamiques, comme le modèle de frais échelonnés d'Uniswap v3, permettent aux fournisseurs de sélectionner des niveaux de frais alignés sur la volatilité attendue et l'activité de négociation.

4. Les incitations à l’agriculture de rendement, y compris les émissions de jetons de protocole, peuvent augmenter considérablement les rendements mais introduire un risque supplémentaire de valorisation des jetons.

5. Les fournisseurs doivent calculer le rendement net après avoir pris en compte à la fois les revenus des frais et la perte éphémère estimée selon divers scénarios d'évolution des prix.

Outils de surveillance et de rééquilibrage

1. Des tableaux de bord en temps réel tels que Beaver Analytics ou Topia fournissent des mesures de pertes éphémères en direct par pool, permettant de suivre l'exposition à mesure que les marchés évoluent.

2. Les alertes en chaîne via des services comme Tenderly ou Chainlink Automation permettent aux utilisateurs de déclencher des actions, comme un retrait ou un rééquilibrage, lorsque les seuils d'écart de prix prédéfinis sont dépassés.

3. Certains agrégateurs DeFi intègrent désormais des modèles de prévision IL directement dans les flux de dépôts, affichant les plages de pertes projetées avant confirmation.

4. Le rééquilibrage manuel (suppression de liquidités, échange de jetons en externe et redéposition) est viable mais entraîne des coûts de gaz et des pénalités de dérapage potentielles.

5. Une surveillance fréquente combinée à des critères de sortie disciplinés empêche l'aggravation des pertes lors de tendances directionnelles prolongées.

Foire aux questions

Q : La perte éphémère s'applique-t-elle à tous les protocoles basés sur AMM ? R : Oui, cela est inhérent à toute conception à produit constant ou similaire basée sur une courbe, y compris Uniswap, SushiSwap, Curve (pour les paires non stables) et Balancer.

Q : Une perte éphémère peut-elle être positive ? R : Non : le terme décrit une sous-performance relative par rapport à la détention ; cela ne peut pas donner lieu à un gain. Un résultat positif signifie qu’aucune perte n’a eu lieu, et non qu’il existe une « perte positive éphémère ».

Q : Une perte éphémère est-elle imposable lorsqu'elle reste non réalisée ? R : Le traitement fiscal varie selon les juridictions, mais la plupart des autorités fiscales considèrent uniquement les événements réalisés, tels que le retrait ou la vente, comme moments imposables, et non la mesure fluctuante de l'IL elle-même.

Q : Les bourses centralisées facturent-elles des pertes éphémères pour la tenue de marché ? R : Non : les teneurs de marché CEX sont confrontés à différents risques, tels que le déséquilibre du carnet d'ordres et la sélection adverse, mais pas aux pénalités de divergence algorithmique liées aux ratios du pool.