什么是加密货币期货的未平仓合约？如何解读？

定义和核心机制

1. 未平仓合约是指尚未通过交割或抵消交易结算的未平仓衍生品合约（例如 Bitcoin 或以太坊期货）的总数。

2. 与每天重置并计算所有已执行交易的交易量不同，持仓量会随着时间的推移而累积，并且仅在新仓位开立或现有仓位平仓时才会发生变化。

3、每一多仓对应一空仓；因此，未平仓合约反映的是净头寸数量，而不是交易者数量。

4. Binance、Bybit 和 OKX 等交易所发布按货币对、合约类型（永续合约与季度合约）以及有时按融资利率区间细分的实时未平仓合约数据。

5. 在价格强劲波动期间，未平仓合约的突然飙升通常表明机构参与加剧，而不仅仅是零售噪音。

与价格行为的关系

1. 价格上涨伴随着未平仓合约的增加，表明新资金有信心进入市场，增强了趋势的可持续性。

2. 价格下跌且持仓量扩大表明激进的做空或清算阻力，如果杠杆高度集中，通常会出现急剧反转。

3. 价格攀升而持仓量下降可能反映出获利回吐或平仓，暗示看涨势头耗尽。

4. 未平仓合约不断增加的横向价格走势经常发生在突破事件之前，特别是在与永续掉期融资利率收紧相结合的情况下。

5. BTC 现货价格与 BTC 永续未平仓合约之间的持续背离可能会暴露衍生品层面的结构性失衡，例如基差压缩或期货溢价倒挂。

通过杠杆镜头进行解读

1. 高未平仓合约集中在低利润账户中，增加了系统脆弱性，因为小幅波动会引发级联清算。

2. 按杠杆级别显示未平仓合约的平台（如 BitMEX 的历史细分）允许观察者评估强制退出可能源自何处。

3. 当超过 60% 的 ETH 永续未平仓合约低于 10 倍杠杆时，与超过 40% 超过 25 倍的情况相比，持续的下行压力往往会产生更慢、更可控的回撤。

4. 按平均入场价格加权的汇总未平仓合约有助于识别订单簿热图上可见的集群清算区域。

5. 期权市场中未平仓合约分布在执行价格上的变化揭示了不断变化的情绪偏差——尤其是当看跌/看涨比率与历史中值大幅偏离时。

数据源和测量陷阱

1. Coinglass 和 Laevitas 汇总了 30 多个交易所的未平仓合约，但对合成代币和反向合约应用不同的标准化规则。

2. 部分平台只报告总持仓量，未净计全仓保证金，在多资产保证金模式激活期间夸大数字。

3. Deribit 的未平仓合约总数中不包括过期的每周期权，而 OKX 则包括结算最终确定之前的待执行行权通知。

4. 由于“活跃合约”的定义不同，在比较不同场所的 BTC 永续未平仓合约时会出现差异——有些包括超过 72 小时的休眠头寸，有些则将其过滤掉。

5. dYdX 等链上衍生品协议通过智能合约状态读取报告链上未平仓合约，绕过了中心化交易的不透明性，但在最终确认中引入了延迟。

常见问题解答

问：高持仓量是否总是意味着更高的波动性？未必。未平仓合约的增加加上较低的融资利率和较宽的买卖价差通常会抑制近期波动，直到催化剂迫使人们重新定位。

问：持仓量可以被操纵吗？是的。相关账户之间的清洗交易或相关工具之间协调的多头/空头条目可能会暂时扭曲未平仓合约读数，而不会改变基础风险敞口。

问：为什么合约到期日持仓量会下降？它之所以下降，是因为到期期货中所有未结算的头寸都必须关闭或交割——除非手动或通过自动展期功能转入下一个周期，否则不存在结转。

问：永续合约和季度期货的未平仓合约有何不同？永续合约除非平仓，否则持续保持未平仓合约；季度合约会定期重置，导致与到期日历一致的周期性峰值和崩溃。