Qu’est-ce que l’intérêt ouvert pour les contrats à terme sur crypto ? Comment l’interpréter ?

Définition et mécanique de base

1. L'intérêt ouvert fait référence au nombre total de contrats dérivés en cours, tels que Bitcoin ou les contrats à terme Ethereum, qui n'ont pas encore été réglés par livraison ou par compensation.

2. Contrairement au volume des transactions, qui est réinitialisé quotidiennement et compte toutes les transactions exécutées, les intérêts ouverts s'accumulent au fil du temps et ne changent que lorsque de nouvelles positions sont ouvertes ou que celles existantes sont fermées.

3. Chaque position longue correspond à une position courte ; par conséquent, l’intérêt ouvert reflète le nombre de positions nettes, et non le nombre de traders.

4. Des bourses comme Binance, Bybit et OKX publient des données d'intérêt ouvertes en temps réel segmentées par paire de pièces, type de contrat (perpétuel ou trimestriel) et parfois par tranches de taux de financement.

5. Une hausse soudaine de l’intérêt ouvert lors d’une forte fluctuation des prix est souvent le signe d’une intensification de la participation institutionnelle plutôt que d’un simple bruit de détail.

Relation avec l'action des prix

1. Une hausse des prix accompagnée d'une hausse des intérêts ouverts suggère que de nouveaux capitaux entrent sur le marché avec conviction, renforçant ainsi la durabilité de la tendance.

2. Une baisse des prix accompagnée d'une expansion des intérêts ouverts indique une résistance agressive à la vente à découvert ou à la liquidation, précédant souvent de brusques retournements si l'effet de levier est très concentré.

3. La hausse des prix alors que les taux d'intérêt ouverts diminuent peuvent refléter des prises de bénéfices ou un dénouement de positions, suggérant un épuisement de la dynamique haussière.

4. Une évolution latérale des prix accompagnée d'un gonflement des intérêts ouverts précède fréquemment les événements de cassure, en particulier lorsqu'elle est combinée à un resserrement des taux de financement sur les swaps perpétuels.

5. Une divergence soutenue entre le prix au comptant du BTC et l’intérêt ouvert perpétuel du BTC peut révéler des déséquilibres structurels entre les couches de produits dérivés, tels que la compression de la base ou l’inversion du contango.

Interprétation à travers une lentille de levier

1. Des intérêts ouverts élevés, concentrés sur les comptes à faible marge, accroissent la fragilité systémique, car une volatilité mineure déclenche des liquidations en cascade.

2. Les plateformes affichant un intérêt ouvert par niveau d'effet de levier, comme les pannes historiques de BitMEX, permettent aux observateurs d'évaluer d'où les sorties forcées pourraient probablement provenir.

3. Lorsque > 60 % des intérêts ouverts perpétuels de l'ETH se situent en dessous d'un effet de levier de 10x, une pression à la baisse soutenue a tendance à générer des retraits plus lents et plus contrôlés par rapport aux scénarios dans lesquels > 40 % dépasse 25x.

4. Les intérêts ouverts agrégés pondérés par le prix d'entrée moyen permettent d'identifier les zones de liquidation groupées visibles sur les cartes thermiques du carnet de commandes.

5. Les changements dans la répartition des intérêts ouverts selon les prix d’exercice sur les marchés d’options révèlent une évolution du sentiment, en particulier lorsque les ratios put/call s’écartent fortement des médianes historiques.

Sources de données et pièges de mesure

1. Coinglass et Laevitas regroupent les intérêts ouverts de plus de 30 bourses mais appliquent des règles de normalisation différentes pour les jetons synthétiques et les contrats inverses.

2. Certaines plateformes déclarent les intérêts ouverts bruts sans compenser les positions à marge croisée, gonflant les chiffres lors de l'activation du mode de marge multi-actifs.

3. Deribit exclut les options hebdomadaires expirées de ses totaux d'intérêts ouverts, tandis qu'OKX inclut les avis d'exercice en attente jusqu'à la finalisation du règlement.

4. Des divergences apparaissent lorsque l'on compare l'intérêt ouvert perpétuel BTC entre les sites en raison des définitions différentes du « contrat actif » : certaines incluent les positions dormantes de plus de 72 heures, d'autres les filtrent.

5. Les protocoles de dérivés en chaîne comme dYdX signalent les intérêts ouverts en chaîne via des lectures d'état de contrat intelligentes, contournant l'opacité des échanges centralisés mais introduisant une latence dans la confirmation de finalité.

Foire aux questions

Q : Un intérêt ouvert élevé signifie-t-il toujours une volatilité plus élevée ? Pas nécessairement. Des taux d’intérêt ouverts élevés, associés à de faibles taux de financement et à de larges écarts acheteur-vendeur, suppriment souvent la volatilité à court terme jusqu’à ce qu’un catalyseur force un repositionnement.

Q : L’intérêt ouvert peut-il être manipulé ? Oui. Les transactions de lavage entre comptes liés ou les entrées longues/courtes coordonnées sur des instruments corrélés peuvent fausser temporairement les lectures d'intérêt ouvertes sans modifier l'exposition sous-jacente.

Q : Pourquoi les intérêts ouverts diminuent-ils le jour de l'expiration du contrat ? Il diminue car toutes les positions non réglées sur les contrats à terme expirant doivent être fermées ou livrées – aucun report n'existe à moins d'être transféré dans le cycle suivant manuellement ou via des fonctionnalités de roulement automatique.

Q : En quoi les intérêts ouverts diffèrent-ils entre les contrats à terme perpétuels et trimestriels ? Les contrats perpétuels maintiennent un intérêt ouvert en permanence jusqu'à ce qu'ils soient fermés ; les contrats trimestriels subissent des réinitialisations périodiques, provoquant des pics et des effondrements cycliques alignés sur les calendriers d'expiration.