什么是加密的Howey测试

Howey测试通过评估投资，共同企业和从他人的努力中的利益来确定加密货币是否为安全。

2025/07/12 04:07

在加密货币的背景下了解Howey测试

Howey测试是美国最高法院确定交易是否符合“投资合同”的法律框架。该测试在加密货币行业越来越重要，尤其是在评估某些数字资产根据联邦法律归类为证券时。

原始案件，证券交易委员会诉WJ Howey Co.案涉及一家柑橘农场，提供土地所有权的合同以及服务协议。法院裁定，该安排构成了一份投资合同，因为它符合特定的标准。这些标准现在构成了Howey测试的基础。

在加密世界中，了解Howey测试对于开发人员，投资者和监管机构都至关重要。

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Howey测试的四个插脚

为了确定金融工具是否是投资合同， Howey测试评估了四个关键要素：

• 合同，交易或计划
• 金钱投资
• 一个共同的企业
• 从他人的努力中获得的利润的合理期望

必须满足每个阶段的资产，才能将资产归为安全性。在加密货币的背景下，这些插脚有助于评估代币销售还是分散的金融（DEFI）产品属于SEC管辖权。

例如，如果一个项目通过初始硬币提供（ICO）筹集资金，并根据开发工作承诺未来的利润，则可能符合所有四个标准，从而符合担保。

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Howey测试的应用到加密资产

将Howey测试应用于加密代币或硬币时，有几个因素发挥了作用：

• 有资金投资吗？ - 大多数ICO都涉及使用法定货币或其他加密货币（例如Bitcoin或以太坊）购买令牌的用户。
• 有共同的企业吗？ - 许多区块链项目池投资者资金以开发平台或生态系统，在参与者中产生共同的兴趣。
• 投资者是否期望他人的努力获利？ - 如果令牌的成功取决于开发团队的工作而不是用户驱动的活动，则可能会满足这种情况。

重要的是要注意，如果不承诺与发行人的绩效相关的回报，则可以避免将服务或产品访问的公用设施代币避免将其分类为证券。

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失败Howey测试的法律含义

如果加密货币未能通过Howey测试，它将被视为安全性，必须遵守联邦证券法。这包括在证券交易委员会（SEC）上注册发行，除非适用。

未能注册会导致执法行动，包括罚款和禁令。值得注意的案件包括SEC针对Telegram和Ripple Labs等公司的诉讼，法院检查其令牌销售是否符合Howey测试中概述的标准。

在不考虑监管审查面临的Howey测试风险的含义的情况下，构建其令牌产品的项目。开发商应咨询法律顾问，以确保在启动任何基于代币的筹款活动之前合规。

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Howey测试应用程序中的示例

几个备受瞩目的案例说明了如何将Howey测试应用于加密货币：

• Ripple Labs与SEC： SEC声称，Ripple的XRP代币是作为投资合同的一部分出售的，认为买家希望从Ripple的持续努力中获利。法院部分同意，区分机构和零售销售。
• 电报的克令牌： SEC停止了Telegram的17亿美元令牌出售，并断言克在Howey测试下是证券。法院同意，强调了Telegram开发工作对利润的期望。
• Kik Interactive： Kik通过其亲戚销售筹集了1亿美元。 SEC起诉该公司，声称该令牌是未注册的证券。 Kik在未能证明Kin纯粹是实用程序令牌后失去了案件。

这些例子突出了法院如何在现代数字金融环境中解释Howey测试。

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项目如何避免陷入Howey测试

为了避免被归类为证券，加密项目通常在令牌设计和分发过程中采取特定步骤：

• 创建功能齐全的实用程序令牌：确保令牌可以立即访问平台内的服务或功能。
• 分散控制：将运营权转移到分散的自治组织（DAO），减少对中央团队的依赖。
• 最小化促销主张：避免对未来价格升值或保证回报的陈述。
• 提早分发令牌：购买后，允许令牌持有人立即使用它们，而不是等待未来的发展里程碑。

通过设计比投资工具更像商品或货币的代币，项目降低了触发证券法规的可能性。

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常见问题

问：Howey测试是否适用于美国境外？

答：尽管Howey测试源自美国法律，但许多国家已经开发了自己的框架来调节数字资产。但是，针对美国投资者的国际加密项目可能仍需要考虑Howey测试，以避免执法行动。

问：Stablecoins可以接受Howey测试吗？

答：是的，取决于它们的结构。如果Stablecoin发行人承诺对创收项目的收益或联系价值，则可以根据Howey测试对其进行评估。但是，由于其以公用事业为中心的设计，大多数菲亚族支持的稳定剂不被视为证券。

问：如果令牌通过Howey测试会发生什么？

答：通过Howey测试意味着令牌未归类为安全性。这使其可以在交易所更自由地进行交易，而不需要大量的监管文件，尽管其他法律考虑（例如反洗钱（AML）规则）仍可能适用。

问：Bitcoin是否在Howey测试下被视为安全性？

答：不，SEC表示Bitcoin不是安全性，因为它是一个分散的网络，没有控制其价值或发展的中央实体。因此，它不符合Howey测试规定的标准。