CryptoのHoweyテストは何ですか

Howey Testは、暗号通貨が投資、共通企業、および他者の努力から利益を評価することにより、セキュリティであるかどうかを判断します。

2025/07/12 04:07

暗号通貨のコンテキストでのHoweyテストの理解

Howey Testは、取引が「投資契約」として適格かどうかを判断するために、米国最高裁判所によって設立された法的枠組みです。このテストは、特に特定のデジタル資産が連邦法の下で証券として分類されているかどうかを評価する場合、暗号通貨業界でますます重要になっています。

当初のケースである証券取引委員会対WJハウィー社には、サービス契約と組み合わせた土地所有権の契約を提供する柑橘類の農場が含まれていました。裁判所は、特定の基準を満たしているため、この取り決めは投資契約を構成したと裁定しました。これらの基準は現在、Howeyテストの基礎を形成しています。

暗号の世界では、ハウイーテストを理解することは、開発者、投資家、規制当局にとって同様に重要です。

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ハウイーテストの4つのプロング

金融商品が投資契約であるかどうかを判断するために、 Howey Testは4つの重要な要素を評価します。

• 契約、取引、またはスキーム
• お金の投資
• 共通の企業
• 他人の努力から得られる利益の合理的な期待

各プロングは、資産をセキュリティとして分類するために満たされなければなりません。暗号通貨のコンテキストでは、これらのプロングは、トークン販売または分散財務（DEFI）製品がSEC管轄下にあるかどうかを評価するのに役立ちます。

たとえば、プロジェクトが初期コイン提供（ICO）を通じて資金を調達し、開発の取り組みに基づいて将来の利益を約束する場合、4つの基準すべてを満たしているため、セキュリティとしての資格があります。

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CryptoアセットへのHoweyテストの適用

Crypto TokensまたはCoinsにHoweyテストを適用するとき、いくつかの要因が作用します。

• お金の投資はありますか？ - ほとんどのICOには、BitcoinやEthereumなどの他の暗号通貨を使用してトークンを購入するユーザーが含まれます。
• 共通の企業はありますか？ - 多くのブロックチェーンプロジェクトは、プラットフォームまたはエコシステムを開発するために投資家の資金をプールし、参加者の間で共通の関心を生み出します。
• 投資家は他人の努力から利益を期待していますか？ - トークンの成功が、ユーザー駆動型のアクティビティではなく開発チームの仕事に依存している場合、この状態はおそらく満たされています。

サービスまたは製品へのアクセスを提供するユーティリティトークンは、発行者のパフォーマンスに関連するリターンを約束しない場合、証券としての分類を回避する可能性があることに注意することが重要です。

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Howeyテストに失敗したことの法的意味

暗号通貨がHoweyテストに失敗した場合、それはセキュリティと見なされ、連邦証券法に準拠する必要があります。これには、免除が適用されない限り、証券取引委員会（SEC）に申し出を登録することが含まれます。

登録に失敗すると、罰金や差し止め命令などの執行措置につながる可能性があります。注目すべきケースには、 TelegramやRipple Labsなどの企業に対するSECの訴訟が含まれます。そこでは、裁判所がトークンの販売がHowey Testで概説されている基準を満たしているかどうかを調べました。

規制の精査に直面しているハウイーテストリスクの意味を考慮せずに、トークンの提供物を構成するプロジェクト。開発者は、トークンベースの資金調達キャンペーンを開始する前に、コンプライアンスを確保するために弁護士に相談する必要があります。

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暗号ケースにおけるHoweyテストアプリケーションの例

いくつかの有名なケースは、Howeyテストが暗号通貨にどのように適用されたかを示しています。

• Ripple Labs vs. Sec： SECは、RippleのXRPトークンが投資契約の一環として販売されたと主張し、バイヤーがRippleの継続的な努力から利益を期待していると主張した。裁判所は、制度的販売と小売販売を区別して、部分的に同意しました。
• Telegramのグラムトークン： SECは、Telegramの17億ドルのトークン販売を停止し、GramsがHowey Testに基づいて証券であると主張しました。裁判所は、Telegramの開発努力からの利益の期待を強調し、同意しました。
• Kik Interactive： Kikは、Kinトークンセールを通じて1億ドルを調達しました。 SECは会社を訴え、トークンは未登録の証券であると主張した。 Kikは、親族が純粋にユーティリティトークンとして機能していることを証明しなかった後、ケースを失いました。

これらの例は、裁判所が最新のデジタルファイナンス環境でのHoweyテストをどのように解釈するかを強調しています。

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プロジェクトがHoweyテストの依存に陥ることを避ける方法

証券として分類されることを避けるために、暗号プロジェクトはしばしばトークンの設計と配布中に特定の措置を講じます。

• 完全に機能的なユーティリティトークンを作成します。トークンがプラットフォーム内のサービスまたは機能への即時アクセスを提供していることを確認してください。
• 制御の分散：運用上の権限を分散化された自律組織（DAO）に移し、中央チームへの依存を減らします。
• プロモーションの主張を最小限に抑える：将来の価格上昇または保証されたリターンに関する声明を避けてください。
• トークンを早期に配布：将来の開発のマイルストーンを待つのではなく、トークンホルダーが購入直後にそれらを使用できるようにします。

投資車両よりも商品や通貨のように機能するトークンを設計することにより、プロジェクトは証券規制を引き起こす可能性を減らします。

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よくある質問

Q：Howey Testは米国外に適用されますか？

A：Howey Testは米国の法律に由来しますが、多くの国はデジタル資産を規制するための独自のフレームワークを開発しています。ただし、米国の投資家を対象とする国際的な暗号プロジェクトは、SEC執行措置を回避するためにHoweyテストを検討する必要がある場合があります。

Q：StablecoinsはHoweyテストの対象となりますか？

A：はい、構造に応じて。 Stablecoin発行者が収益を収益を上げるプロジェクトに返品または結びつきを約束する場合、Howeyテストの下で評価することができます。ただし、ほとんどのフィアットバックされたスタブコインは、ユーティリティに焦点を当てた設計により証券とは見なされません。

Q：トークンがHoweyテストに合格した場合はどうなりますか？

A：Howeyテストに合格すると、トークンがセキュリティとして分類されないことを意味します。これにより、広範な規制申請を必要とせずに取引所でより自由に取引することができますが、マネーロンダリング（AML）ルールなどの他の法的考慮事項はまだ適用される場合があります。

Q：BitcoinはHoweyテストの下でセキュリティと見なされていますか？

A：いいえ、SECは、Bitcoinは、その価値や開発を制御する中央エンティティがない分散ネットワークとして動作するため、セキュリティではないと述べています。したがって、Howey Testによって定められた基準を満たしていません。