Was ist der Howey -Test für Crypto?

Der Howey -Test bestimmt, ob eine Kryptowährung eine Sicherheit durch Bewertung von Investitionen, gemeinsamem Unternehmen und Gewinn aus den Bemühungen anderer ist.

Jul 12, 2025 at 04:07 am

Verständnis des Howey -Tests im Kontext von Kryptowährungen

Der Howey -Test ist ein rechtlicher Rahmen, der vom Obersten Gerichtshof der USA festgelegt wurde, um festzustellen, ob eine Transaktion als „Investitionsvertrag“ qualifiziert ist. Dieser Test ist in der Kryptowährungsbranche immer relevanter geworden, insbesondere bei der Bewertung, ob bestimmte digitale Vermögenswerte nach dem Bundesgesetz als Wertpapiere eingestuft werden.

Der ursprüngliche Fall, Securities and Exchange Commission gegen WJ Howey Co. , umfasste einen Zitrusfarm, der Verträge für Landbesitz in Kombination mit Servicevereinbarungen anbot. Das Gericht entschied, dass diese Vereinbarung einen Investitionsvertrag darstellte, weil es bestimmte Kriterien erfüllte. Diese Kriterien bilden nun die Grundlage des Howey -Tests.

In der Krypto -Welt ist das Verständnis des Howey -Tests für Entwickler, Investoren und Aufsichtsbehörden gleichermaßen von entscheidender Bedeutung.

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Die vier Zinken des Howey -Tests

Um festzustellen, ob ein Finanzinstrument ein Investitionsvertrag ist, bewertet der Howey -Test vier Schlüsselelemente :

• Ein Vertrag, eine Transaktion oder ein Schema
• Eine Geldinvestition
• Ein gemeinsames Unternehmen
• Eine vernünftige Erwartung des Gewinns, der sich aus den Bemühungen anderer ergibt

Jeder Zinken muss zufrieden sein, damit der Vermögenswert als Sicherheit eingestuft wird. Im Kontext von Kryptowährungen tragen diese Zinken bei, ob ein Token -Verkauf oder ein dezentrales Finanzmittel (Defi) -Produkt unter die Gerichtsbarkeit von SEC fällt.

Wenn beispielsweise ein Projekt die Mittel durch ein anfängliches Münzangebot (ICO) sammelt und zukünftige Gewinne verspricht, die auf Entwicklungsbemühungen beruhen, kann es alle vier Kriterien erfüllen, wodurch sich dies als Sicherheit qualifiziert.

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Anwendung des Howey -Tests auf Krypto -Vermögenswerte

Bei der Anwendung des Howey -Tests auf Krypto -Token oder Münzen kommen mehrere Faktoren ins Spiel:

• Gibt es eine Geldinvestition? - In den meisten ICOs werden Benutzer mit Fiat -Währung oder anderen Kryptowährungen wie Bitcoin oder Ethereum an den Benutzern einkaufen.
• Gibt es ein gemeinsames Unternehmen? - Viele Blockchain -Projekte pool -Investorenfonds zur Entwicklung einer Plattform oder eines Ökosystems, wodurch ein gemeinsames Interesse unter den Teilnehmern entsteht.
• Erwarten Anleger von den Bemühungen anderer Gewinne? -Wenn der Erfolg des Tokens eher von der Arbeit des Entwicklungsteams als von benutzerorientierten Aktivitäten abhängt, wird diese Bedingung wahrscheinlich erfüllt.

Es ist wichtig anzumerken, dass Utility -Token, die Zugang zu einer Dienstleistung oder einem Produkt ermöglichen, eine Klassifizierung als Wertpapiere vermeiden können, wenn sie nicht mit der Leistung des Emittenten gebunden sind.

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Rechtliche Auswirkungen des Versagens des Howey -Tests

Wenn eine Kryptowährung den Howey -Test nicht bestehen, gilt sie als Sicherheit und muss den Wertpapiergesetzen des Bundes einhalten. Dies beinhaltet die Registrierung des Angebots bei der Securities and Exchange Commission (SEC), sofern keine Befreiung gilt.

Wenn Sie sich nicht anmelden, kann dies zu Durchsetzungsmaßnahmen führen, einschließlich Bußgeldern und Verfügungen. Bemerkenswerte Fälle umfassen die Klagen der SEC gegen Unternehmen wie Telegram und Ripple Labs , in denen die Gerichte untersuchten, ob ihre Token -Verkäufe die im Howey -Test beschriebenen Kriterien entsprachen.

Projekte, die ihre Token -Angebote strukturieren, ohne die Auswirkungen des Howey -Testrisikos für die regulatorische Prüfung zu berücksichtigen. Entwickler sollten einen Rechtsbeistand konsultieren, um die Einhaltung der Einhaltung zu gewährleisten, bevor eine tokenbasierte Fundraising-Kampagne gestartet wird.

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Beispiele für die Anwendung von Howey -Tests in Kryptofällen

Mehrere hochkarätige Fälle veranschaulichen, wie der Howey-Test auf Kryptowährungen angewendet wurde:

• Ripple Labs vs. Sec: Die SEC behauptete, dass das XRP -Token von Ripple im Rahmen eines Investitionsvertrags verkauft wurde, und argumentierte, dass Käufer Gewinne aus den laufenden Bemühungen von Ripple erwarteten. Der Gerichtshof stimmte teilweise zu und unterschieden zwischen institutionellem und Einzelhandelsverkäufen.
• Telegram's Gram Token: Die SEC stoppte das 1,7 -Milliarden -Dollar -Token -Verkauf von Telegramm und behauptete, Gramm seien Wertpapiere im Rahmen des Howey -Tests. Das Gericht stimmte zu und betonte die Erwartung des Gewinns aus den Entwicklungsbemühungen von Telegramm.
• Kik Interactive: Kik sammelte im Laufe seines Kin -Token -Verkaufs 100 Millionen Dollar. Die SEC verklagte das Unternehmen und behauptete, die Token seien nicht registrierte Wertpapiere. Kik verlor den Fall, nachdem er nicht beweisen konnte, dass Kin nur als Versorgungstoken fungierte.

Diese Beispiele zeigen, wie Gerichte den Howey -Test in modernen digitalen Finanzumgebungen interpretieren.

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Wie Projekte vermeiden können, unter den Howey -Test zu fallen

Um nicht als Wertpapiere eingestuft zu werden, unternehmen Kryptoprojekte häufig spezifische Schritte während des Token -Designs und -verteilung:

• Erstellen Sie ein voll funktionsfähiges Utility -Token: Stellen Sie sicher, dass das Token einen sofortigen Zugriff auf einen Dienst oder eine Funktion innerhalb der Plattform bietet.
• Dezentrale Kontrolle: Übertragen Sie die operative Behörde auf eine dezentrale autonome Organisation (DAO), wodurch das Vertrauen in ein zentrales Team verringert wird.
• Minimieren Sie die Werbeansprüche: Vermeiden Sie Aussagen über zukünftige Preissteigerung oder garantierte Renditen.
• Token früh verteilen: Lassen Sie die Token -Inhaber sie sofort nach dem Kauf verwenden, anstatt auf zukünftige Meilensteine ​​der Entwicklung zu warten.

Durch die Gestaltung von Token, die eher nach Rohstoffen oder Währungen als in Anlagefahrzeugen funktionieren, verringern die Projekte die Wahrscheinlichkeit, dass Wertpapiervorschriften ausgelöst werden.

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Häufig gestellte Fragen

F: Gilt der Howey -Test außerhalb der USA?

A: Während der Howey -Test aus dem US -amerikanischen Recht stammt, haben viele Länder ihre eigenen Rahmenbedingungen für die Regulierung digitaler Vermögenswerte entwickelt. Internationale Kryptoprojekte, die auf US -Investoren abzielen, müssen jedoch möglicherweise den Howey -Test in Betracht ziehen, um die Durchsetzungsmaßnahmen der SEC zu vermeiden.

F: Können Stablecoins dem Howey -Test ausgesetzt sein?

A: Ja, abhängig von ihrer Struktur. Wenn ein Stablecoin-Emittent den Wert oder den Wert von Renditen zu einem Umsatzgenerierprojekt verspricht, kann er im Rahmen des Howey-Tests bewertet werden. Die meisten von Fiat unterstützten Stablecoins gelten jedoch aufgrund ihres Versorgungsdesigns nicht als Wertpapiere.

F: Was passiert, wenn ein Token den Howey -Test besteht?

A: Das Bestehen des Howey -Tests bedeutet, dass das Token nicht als Sicherheit eingestuft wird. Dies ermöglicht es, ohne umfangreiche regulatorische Anmeldungen freier an Börsen gehandelt zu werden, obwohl andere rechtliche Überlegungen wie AML-Regeln (Anti-Geldwäsche) noch gelten.

F: Wird Bitcoin unter dem Howey -Test als Sicherheit angesehen?

A: Nein, die SEC hat erklärt, dass Bitcoin keine Sicherheit ist, da sie als dezentrales Netzwerk ohne zentrale Entität fungiert, die ihren Wert oder seine Entwicklung kontrolliert. Daher entspricht es nicht die Kriterien, die der Howey -Test dargelegt hat.