如何理解以太坊ETF的創設和贖回？ （套利機制）

以太坊 ETF 結構概覽

1. 以太坊 ETF 是持有現貨 ETH 或與 ETH 價格掛鉤的期貨合約的交易所交易基金。它們在納斯達克或紐約證券交易所等傳統證券交易所進行交易，使投資者無需管理私鑰或錢包即可獲得投資。

2. 基金由授權參與者 (AP) 管理，通常是可直接接觸 ETF 發行人的大型金融機構。 AP 充當 ETF 和基礎加密貨幣市場之間的中介。

3. 增發和贖回僅在稱為增發單位的大區塊中進行——通常為 50,000 或 100,000 股——確保運營效率並最大限度地減少散戶干擾。

4、普通投資者無法享受這些流程；只有 AP 才能啟動它們，從而保持結構完整性並防止基金資產基礎的分散。

5. 每個 ETF 份額代表對基礎 ETH 持有量的比例索取權，並根據費用、託管成本和跟踪誤差緩解技術進行調整。

創建過程機制

1. AP 通過向基金管理人交付所需數量的 ETH（存入合格託管人的實物 ETH 或等值現金）來啟動創建。

2. 託管人驗證收據並確認存款符合 ETF 招股說明書中規定的精確重量和驗證標準。

3. 確認後，基金通常會在一個工作日內向 AP 的經紀賬戶發行新股。

4. 新發行的股票可以立即在二級市場上交易，增加供應和流動性。

5. 這一過程擴大了 ETF 管理的總資產，並將基金的資產淨值（NAV）與實時 ETH 估值直接掛鉤。

贖回流程機制

1. AP 提交贖回請求，指定要兌換為 ETH 或現金的股份數量，具體取決於 ETF 的結構和監管框架。

2. 份額從AP賬戶劃轉至基金劃轉代理，觸發結算指令釋放相應的ETH託管。

3. 經過多重簽名批准和區塊鏈確認後，託管人將 ETH 轉移到 AP 指定的錢包地址。

4. 贖回會減少 ETF 的流通股數量並按比例縮小其資產基礎。

5. 該機制充當內置供應調節器，動態響應 ETF 市場價格與其資產淨值之間的需求失衡。

套利機制的實踐

1. 當 ETF 以溢價交易時（其市場價格超過其資產淨值），AP 會創建新股，在公開市場上出售，並將差價作為風險調整後的利潤收入囊中。

2. 當 ETF 以折扣價交易時（其市場價格低於其資產淨值），AP 會在交易所低價購買股票，將其贖回 ETH，然後在加密貨幣交易所出售 ETH 以獲取差價。

3. 這些套利活動壓縮了定價偏差，將 ETF 的市場價格緊緊錨定在其盤中資產淨值附近。

4. 套利者依賴來自加密貨幣交易所和股票市場的實時數據源，以毫秒精度跨司法管轄區執行交易。

5.該機制的有效性完全取決於託管可靠性、結算速度以及 ETH 交付和接收的監管清晰度。

常見問題解答

問：散戶投資者可以直接創建或贖回以太坊ETF份額嗎？答：不可以。只有擁有經批准的託管基礎​​設施和監管地位的授權參與者才可以參與創建或贖回。

問：如果贖回期間 ETH 託管失敗怎麼辦？答：ETF 的招股說明書規定了後備條款，例如現金贖回或延遲結算，但須接受 SEC 的監督和基金董事會的批准。

問：質押收益率如何影響以太坊 ETF 資產淨值計算？答：大多數現貨 ETH ETF 不會質押其持有的資產；資產淨值僅反映非質押 ETH 的市場價值減去費用。基於質押的產品單獨存在，不屬於標準 ETF。

問：AP 的創建/贖回交易是否應納稅？答：是的。美國的 AP 在交付 ETH 或收到股票時確認資本收益或損失，但須遵守 IRS 將數字資產視為財產的規定。