什麼是加密期權中的“Theta”衰減？

了解加密期權中的 Theta 衰減

Theta 衰減是指隨著時間的推移，期權的外在價值逐漸受到侵蝕。在加密貨幣期權交易中，由於 Bitcoin 和以太坊等標的資產的高波動性和 24/7 性質，這種現象尤其明顯。與傳統的股票期權不同，加密期權的期限通常較短（從幾小時到幾週），這加速了時間衰減對定價的影響。

每過去一天，價外期權在到期前轉為盈利的可能性就會降低。這種減少是通過 Theta 來量化的，Theta 是一個希臘字母，用於衡量對時間的敏感度。 Theta 值為 -0.05 意味著期權每天損失 0.05 美元，其他條件保持不變。交易者在構建頭寸時必須考慮到這種侵蝕，特別是在沒有方向性信念的情況下持有多頭看漲期權或看跌期權時。

Theta 衰變如何在不同期限內體現

1. 與月度或季度合約相比，每週期權表現出明顯更陡峭的 Theta 衰減。到期前的最後 72 小時通常會出現保費加速損失，有時超過剩餘價值的 30%。

2. 永續期權雖然在標準化加密貨幣衍生品中很少見，但理論上如果存在的話，Theta 為零，但目前受監管的交易所並未列出它們。

3. Deribit 等平台上的二元期權表現出非線性 Theta 行為——一旦標的價格接近到期日附近的行使價，衰退就會急劇加速。

4. 期限較長的期權，例如 90 天到期的期權，最初衰減較慢，但在 60 天大關後開始迅速壓縮。

5. 週末衰減統一適用於所有加密貨幣期權，因為市場是連續運行的——與股票不同，時間衰減計算中不會出現“週末間隙”。

Theta 與波動率相互作用

1. 高隱含波動率會抬高期權費，部分抵消早期 Theta 侵蝕，但並不能消除它。

2. 當波動性意外崩潰時（例如在宏觀驅動的清算級聯期間），Theta 衰減主導定價動態，導致溢價快速收縮，即使是深度價內期權也是如此。

3. Vega 和 Theta 保持反比關係：Vega（波動敏感性）上升往往會抑制 Theta 的可見影響，而 Vega 下降則更直接地暴露 Theta。

4. 在低波動性情況下（例如 BTC 橫向盤整的擴大），Theta 衰減成為市場中性策略（例如空頭跨式期權組合）盈虧的主要驅動因素。

風險管理對交易者的影響

1. 空頭期權賣家受益於 Theta 衰減，但如果價格意外發生大幅波動，尤其是在 ETF 批准或減半公告等事件期間，他們將面臨不對稱風險。

2. 多頭期權買家必須謹慎選擇入場時機；即使標的資產走勢有利，在已知催化劑事件發生前兩天購買看漲期權也可能會導致淨損失，因為 Theta 壓倒性的 Delta 收益也是如此。

3. Delta 對沖投資組合需要頻繁的重新平衡，以抵消 Theta 引起的滑點，從而增加了適用 Gas 費用的去中心化期權協議的交易成本。

4. Lyra 或 Premia 等協議上的自動化做市商將 Theta 假設嵌入到其定價預言中，導致基於到期時間的買賣價差出現結構性偏差。

常見問題解答

問：Theta 衰減同樣適用於美式和歐式加密貨幣期權嗎？是的。在 Deribit、OKX 和 Bybit 上交易的大多數加密貨幣期權都是歐式的，並以現金結算，但 Theta 衰減的功能相同，因為時間衰減是期權固有的，而不是行使權。

問：Theta 可以是正數嗎？是的。對於空頭期權頭寸（例如賣出看漲期權或看跌期權），Theta 顯示為正數，反映每日應計溢價而不是損失。

問：Theta 衰減是否受到區塊鏈擁塞或網絡延遲的影響？不。 Theta 純粹是根據到期時間、波動性、利率和執行距離得出的數學函數。網絡條件影響執行速度，但不影響理論衰減率。

問：以穩定幣計價的期權與報價貨幣期權相比，Theta 行為是否有所不同？不會。無論以 USDT 還是 USD 報價，Theta 都保持不變——面額僅影響結算機制，而不影響時間價值侵蝕。