테더(USDT) 죽음의 나선 위험 분석 보고서

테더(USDT)는 미국 달러에 고정된 암호화폐입니다. 가장 널리 사용되는 스테이블코인이며 시가총액은 1,300억 달러가 넘습니다. 그러나 USDT는 USDT의 가치가 붕괴되는 죽음의 나선으로 이어질 수 있는 여러 위험에 직면해 있습니다. 이러한 위험에는 규제 위험, 경쟁 위험, 소송 위험 및 대안이 포함됩니다.

Stablecoins, a rapidly growing asset class, have attracted significant attention from regulators worldwide. Among them, Tether (USDT) is undoubtedly the most representative. As of November 2024, USDT's market capitalization stands at approximately $132.3 billion, accounting for over 90% of the entire stablecoin market, which is expected to exceed $2.8 trillion by 2028. However, despite its dominance, USDT faces several key risks that could potentially impact its stability and value.

빠르게 성장하는 자산 클래스인 스테이블코인은 전 세계 규제 당국으로부터 상당한 관심을 받아왔습니다. 그중 테더(USDT)가 단연 가장 대표적이다. 2024년 11월 현재 USDT의 시가총액은 약 1,323억 달러로 전체 스테이블 코인 시장의 90% 이상을 차지하며, 2028년에는 2조 8천억 달러를 초과할 것으로 예상됩니다. 그러나 USDT의 지배력에도 불구하고 잠재적으로 영향을 미칠 수 있는 몇 가지 주요 위험에 직면해 있습니다. 그 안정성과 가치.

One major risk is the regulatory dynamics surrounding stablecoins in the United States. On June 7, 2022, U.S. Senators Cynthia Lummis (Republican, Wyoming) and Kirsten Gillibrand (Democrat, New York) introduced the Payment Stablecoin Act, also known as the Lummis-Gillibrand (L-G) Act. This bill, if passed, would be one of the most significant pieces of legislation targeting stablecoins, especially USDT, in recent years.

한 가지 주요 위험은 미국의 스테이블코인을 둘러싼 규제 역학입니다. 2022년 6월 7일, 미국 상원의원 Cynthia Lummis(공화당, 와이오밍)와 Kirsten Gillibrand(뉴욕 민주당)는 Lummis-Gillibrand(LG)법이라고도 알려진 Payment Stablecoin Act를 도입했습니다. 이 법안이 통과된다면 최근 몇 년간 스테이블코인, 특히 USDT를 대상으로 한 가장 중요한 법안 중 하나가 될 것입니다.

The bill would allow non-depository trust companies (non-banks) to issue stablecoins through their own channels as long as the nominal value of all their tokens is below $10 billion. However, for stablecoin issuers to operate legally at a scale exceeding $10 billion, they must be "authorized depository institutions as national stablecoin issuers." According to the Lummis-Gillibrand Act, centralized stablecoin companies like Circle (USDC, issuing $33 billion) or Paxos (PAXD) will have two options: either operate through state-level non-bank financial institutions or become depository institutions at the federal or state level that serve as national payment stablecoin providers, similar to money market funds or primary dealers in traditional financial institutions. In the L-G Act, only stablecoins that can be redeemed for sovereign fiat currency at any time, with non-crypto assets as the underlying anchor for MoE, are defined as payment stablecoins. Only payment stablecoins like USDT (depository institution type) and USDC (non-depository institution type) fall under the jurisdiction of the L-G Act, while algorithmic stablecoins and over-collateralized crypto-backed stablecoins (like DAI) are excluded.

이 법안은 비예금 신탁 회사(비은행)가 모든 토큰의 명목 가치가 100억 달러 미만인 한 자체 채널을 통해 스테이블코인을 발행할 수 있도록 허용합니다. 그러나 스테이블코인 발행자가 100억 달러를 초과하는 규모로 합법적으로 운영하려면 “국가 스테이블코인 발행자로서 인가받은 예탁기관”이어야 합니다. Lummis-Gillibrand 법에 따르면 Circle(USDC, 330억 달러 발행) 또는 Paxos(PAXD)와 같은 중앙 집중식 스테이블 코인 회사에는 두 가지 옵션이 있습니다. 즉, 주 차원의 비은행 금융 기관을 통해 운영되거나 연방 또는 주정부의 예금 기관이 되는 것입니다. 머니마켓펀드나 전통적인 금융기관의 1차 딜러와 유사하게 국가 결제 스테이블코인 제공자 역할을 하는 수준입니다. LG법에서는 비암호화폐 자산을 MoE의 기본 기반으로 하여 언제든지 국가 명목화폐로 상환될 수 있는 스테이블코인만을 결제 스테이블코인으로 정의합니다. USDT(예탁기관형), USDC(비예탁기관형) 등 결제 스테이블코인만 LG법의 관할권에 속하며, 알고리즘 스테이블코인과 과잉 담보 암호화폐 담보 스테이블코인(DAI 등)은 제외됩니다.

At the same time, the L-G Act also includes long-arm jurisdiction clauses, meaning these laws will apply to companies outside the United States. Although Tether is registered in the British Virgin Islands (BVI), it is expected to be subject to this act's jurisdiction because USDT is widely circulated among U.S. investors and exchanges. The act directly identifies Tether and USDT as being within its scope. Tether claims it does not serve U.S. customers, as it does not directly issue tokens to these companies and individuals, but U.S. policymakers are unlikely to accept this regulatory evasion.

동시에 LG법에는 장기 관할권 조항도 포함되어 있어 이러한 법률이 미국 이외의 회사에 적용된다는 의미입니다. 테더는 영국령 버진아일랜드(BVI)에 등록되어 있지만 USDT가 미국 투자자와 거래소 사이에 널리 유통되고 있기 때문에 이 법의 관할권이 적용될 것으로 예상됩니다. 이 법안은 Tether와 USDT가 해당 범위 내에 있음을 직접적으로 식별합니다. Tether는 이러한 회사와 개인에게 토큰을 직접 발행하지 않기 때문에 미국 고객에게 서비스를 제공하지 않는다고 주장하지만 미국 정책 입안자들은 이러한 규제 회피를 받아들이지 않을 것입니다.

Therefore, Tether faces the risk of being issued a prohibition order by the U.S. Treasury or SEC. The L-G Act requires depository institutions to obtain approval from federal or state banking regulators before issuing and redeeming payment stablecoins, and they must be backed by high-quality liquid assets at no less than 100% of the issuance value (such as U.S. dollars, U.S. Treasury bonds). They must publicly disclose the number of outstanding payment stablecoins and detailed information about the assets supporting them and their values monthly, and they are obligated to redeem all outstanding payment stablecoins at face value in fiat currency upon customer request. If Tether triggers such potential obligations or fails to fulfill redemption and disclosure obligations, leading to a prohibition on conducting dollar-related business (Tether has no legal license in the U.S., making its business involving the U.S. effectively illegal), it could result in severe fluctuations in the value of USDT, causing it to decouple from the dollar and enter a death spiral similar to UST.

따라서 테더는 미국 재무부나 SEC로부터 금지 명령을 받을 위험에 직면해 있습니다. LG법은 예치기관이 결제 스테이블코인을 발행 및 상환하기 전에 연방 또는 주 은행 규제 기관의 승인을 받도록 요구하고 있으며, 발행 가치의 100% 이상인 고품질 유동 자산(예: 미국 달러, 미국 달러)을 담보로 해야 합니다. 국채). 그들은 미결제 결제 스테이블코인의 수와 이를 지원하는 자산에 대한 자세한 정보 및 그 가치를 매달 공개적으로 공개해야 하며, 고객 요청 시 모든 미결제 결제 스테이블코인을 액면 그대로 명목화폐로 상환할 의무가 있습니다. Tether가 그러한 잠재적 의무를 유발하거나 상환 및 공개 의무를 이행하지 않아 달러 관련 사업 수행이 금지되는 경우(Tether는 미국에서 법적 라이센스가 없어 미국과 관련된 사업이 사실상 불법이 됨) 심각한 결과를 초래할 수 있습니다. USDT 가치의 변동으로 인해 USDT가 달러와 분리되어 UST와 유사한 죽음의 나선에 들어갑니다.

Additionally, the SEC's attitude towards Tether is also ambiguous. Gary Gensler has publicly stated that he believes "only BTC is a commodity, while all other cryptocurrencies are securities," and has repeatedly expressed serious concerns that stablecoins could disrupt the U.S. financial market. If Tether is classified as a security and brought under regulation, it would undoubtedly deal a heavy blow to USDT, which is a significant part of the gray market, and this news could become a trigger for a run on USDT.

게다가 테더에 대한 SEC의 태도도 모호하다. 게리 겐슬러(Gary Gensler)는 "BTC만이 상품이고 다른 모든 암호화폐는 증권이다"라고 공개적으로 밝혔으며, 스테이블코인이 미국 금융 시장을 혼란에 빠뜨릴 수 있다는 심각한 우려를 반복적으로 표명했습니다. 테더가 증권으로 분류돼 규제를 받게 된다면 그레이마켓의 상당 부분을 차지하고 있는 USDT에 큰 타격을 줄 것이 확실하며, 이 소식이 USDT 급등의 계기가 될 수도 있습니다.