실제 수익률과 펜들 레버리지 포인트 전략의 위험

이전 기사에서, 우리는 AAVE를 사용하여 Pendle PT 레버리지 소득 전략의 증상 위험에 대해 설명했으며, 친구들은 많은 긍정적 인 피드백을 주었다.

Author: @Web3Mario (https://x.com/web3_mario)

저자 : @web3mario (https://x.com/web3_mario)

In the previous article, we explained the manifestation rate risk of the Pendle PT leveraged income strategy using AAVE, and our friends gave a lot of positive feedback. Thank you for your support. Since I have been studying the market opportunities of the Pendle ecosystem for some time, I hope to continue to share an observation on the Pendle ecosystem this week, that is, the real rate of return and risk of the YT leveraged points strategy. In general, taking Ethena as an example, the current potential return rate of the Pendle YT leveraged points strategy can reach 393%, but you still need to pay attention to the investment risks.

이전 기사에서, 우리는 AAVE를 사용하여 Pendle PT 레버리지 소득 전략의 증상 위험에 대해 설명했으며, 친구들은 많은 긍정적 인 피드백을 주었다. 지원해 주셔서 감사합니다. Pendle 생태계의 시장 기회를 한동안 연구 해 왔기 때문에 이번 주 Pendle 생태계에 대한 관찰을 계속 공유하고자합니다. 일반적으로 Ethena를 예를 들어, Pendle YT 레버리지 포인트 전략의 현재 잠재적 수익률은 393%에 도달 할 수 있지만 여전히 투자 위험에주의를 기울여야합니다.

Utilize the leveraged properties of YT assets to gamble on the potential yield of Points

YT 자산의 레버리지 속성을 활용하여 포인트의 잠재적 수율에 도박

First of all, we need to briefly introduce this income strategy. In fact, at the beginning of 2024, as LRT projects represented by Eigenlayer chose to use the point mechanism to determine the distribution of subsequent airdrop rewards, this strategy has attracted market attention. Users can use the purchase of Pendle YT to increase capital leverage, obtain more points, and then obtain a larger share of rewards when the rewards are distributed.

우선, 우리는이 소득 전략을 간단히 소개해야합니다. 실제로, 2024 년 초, Eigenlayer가 대표하는 LRT 프로젝트는 포인트 메커니즘을 사용하여 후속 에어 드롭 보상의 분포를 결정하기로 선택했기 때문에이 전략은 시장의 관심을 끌었습니다. 사용자는 Pendle YT의 구매를 사용하여 자본 레버리지를 늘리고 더 많은 포인트를 얻은 다음 보상이 배포 될 때 더 많은 보상을 얻을 수 있습니다.

The reason why buying YT assets has the effect of increasing capital leverage is still due to the mechanism of Pendle. We know that Pendle converts interest-bearing token certificates into Principal Token (PT) and Yield Token (YT) by means of synthetic assets. An interest-bearing token can be converted into a PT and a YT, where PT is a zero-interest bond and can be exchanged for the native asset at a 1:1 ratio when the maturity date comes. Its fixed interest rate is determined by the discount ratio of PT relative to the native asset in the secondary market created by the current Pendलेक्स AMM, as well as the remaining duration. YT represents the ability of a locked interest-bearing asset to accumulate income during its duration.

YT 자산을 구매하는 것이 자본 레버리지 증가에 영향을 미치는 이유는 여전히 Pendle의 메커니즘 때문입니다. 우리는 Pendle이 관심을 가짐 토큰 인증서를 주요 토큰 (PT)으로 전환하고 합성 자산을 통해 수율 토큰 (YT)을 전환한다는 것을 알고 있습니다. 이자가 함유 된 토큰은 PT 및 YT로 변환 될 수 있으며, 여기서 PT는 이익의 제로 채권이며 만기일이 오면 1 : 1 비율로 기본 자산에 대해 교환 할 수 있습니다. 고정 이자율은 현재 PEND लेक거나 AMM에 의해 생성 된 2 차 시장에서 기본 자산에 대한 PT의 할인 비율과 나머지 기간에 의해 결정됩니다. YT는 잠긴이자 가해 자산이 기간 동안 소득을 축적 할 수있는 능력을 나타냅니다.

Since holding YT only gives you the right to income, but not the ability to redeem the principal (this part is carried by PT), as the expiration date approaches, the residual value of YT will become smaller and smaller until the value is zero at expiration. Of course, this does not mean that the value has been reduced, but part of the value has been redeemed as a reward and distributed to YT holders. That is to say, after you hold YT for a period of time, you will find two phenomena:

YT를 보유하면 소득에 대한 권리 만 제공되지만, 만료 날짜가 다가 오면, 만료 날짜가 다가 오면 값이 만료시 가치가 0이 될 때까지 YT의 잔류 가치가 작아지고 작게됩니다. 물론 이것은 값이 줄어들 었음을 의미하지는 않지만 값의 일부는 보상으로 상환되어 YT 보유자에게 분배되었습니다. 즉, YT를 일정 시간 동안 유지 한 후에는 두 가지 현상을 찾을 수 있습니다.

1. The value of the YT you hold is getting lower and lower;

1. 보유한 YT의 값은 낮아지고 있습니다.

2. On the Pendle Dashboard page, you will see some claimable rewards;

2. Pendle Dashboard 페이지에는 청구 가능한 보상이 표시됩니다.

Among them, the reward is the income generated by the locked interest-bearing asset, which is usually distributed in the form of a project token or another cryptocurrency. Among them, the capital leverage capability of YT is derived from this. Since there is only the right to income, the price of YT is much lower than 1 interest-bearing asset. Therefore, buying YT means that you can use a small amount of funds to leverage a larger scale of interest-bearing assets to capture income for you. Taking the above figure YT sUSDe Jul 25 as an example, the market price of YT is 0.0161USDe, which means that without considering the transaction slippage, assuming that your capital is 1USDe, you can buy 62 YT, which means that in the next 66 days, you will obtain the right to income of 62 USDe, which is the essence of capital leverage.

그중에서도 보상은 잠긴이자 가해 자산에 의해 생성 된 소득이며, 이는 일반적으로 프로젝트 토큰 또는 다른 cryptocurrency의 형태로 분배됩니다. 그중에서도 YT의 자본 레버리지 기능은 이로부터 파생됩니다. 소득에 대한 권리 만 있으므로 YT의 가격은 1이자가 강한 자산보다 훨씬 낮습니다. 따라서 YT를 구매한다는 것은 소량의 자금을 사용하여 더 많은 규모의이자를 강화하는 자산을 활용하여 소득을 차지할 수 있음을 의미합니다. 위의 그림을 예로 들어 보면, YT의 시장 가격은 0.0161USDE입니다. 즉, 자본이 1USDE라고 가정 할 때 거래 미끄러짐을 고려하지 않고 62 일을 구매할 수 있습니다. 즉, 다음 66 일 동안 62 USDE의 수입을 얻을 수 있습니다.

Of course, since there is no ability to redeem the principal, this strategy can only be established when the future income is at least higher than the principal of the investment in YT. Here we first do a simple calculation. As shown in the figure above, the current official annual interest rate of sUSDe is about 7% (funding rate dividend). Assuming that the rate level remains unchanged for a period of time in the future, the interest rate for users holding for 66 days is about 1.26%. However, the capital leverage for purchasing YT is only 62 times, which means that investing in YT can only get a yield of 62 * 1.26%, about 78%, at maturity. This basically means that investing in YT has no additional income and even some losses. As we can see from the figure, the implied interest rate and the real interest rate have recently shown a trend of convergence. However, most of the time before that, the interest rate spread was still large, which means that during that period, the price of YT may be lower, which means that the strategy is in a loss state. This is also the reason why the author did not choose to work hard on this strategy a year ago.

물론, 교장을 상환 할 능력이 없기 때문에,이 전략은 미래 소득이 YT에 대한 투자 교장보다 적어도 높을 때만 확립 될 수 있습니다. 여기서는 먼저 간단한 계산을합니다. 위 그림과 같이, 현재 Susde의 공식 연간 이자율은 약 7% (자금 조달 비율 배당금)입니다. 미래에 금리 수준이 변하지 않는다고 가정하면 66 일 동안 보유한 사용자의 이자율은 약 1.26%입니다. 그러나 YT 구매의 자본 레버리지는 62 배에 불과하므로 YT에 대한 투자는 성숙시 약 78%의 62 * 1.26%만 얻을 수 있습니다. 이것은 기본적으로 YT에 투자하는 것이 추가 수입과 약간의 손실도 없다는 것을 의미합니다. 우리가 그림에서 볼 수 있듯이, 묵시적 이자율과 실제 이자율은 최근 수렴 추세를 보여주었습니다. 그러나 그 이전의 대부분은 금리 확산이 여전히 컸으므로 그 기간 동안 YT의 가격이 낮아질 수 있으며 이는 전략이 손실 상태에 있음을 의미합니다. 이것이 저자가 1 년 전이 전략에 열심히 노력하지 않은 이유이기도합니다.

However, this is not the case, because in the above rough calculation, we ignored another source of

그러나 위의 거친 계산에서 우리는 다른 소스를 무시했기 때문에 이것은 그렇지 않습니다.