Taux de rendement et risque réel de la stratégie de points à effet de levier YT Pendle

Dans l'article précédent, nous avons expliqué le risque de taux de manifestation de la stratégie de revenu à effet de levier PENDLE PT en utilisant AAVE, et nos amis ont donné beaucoup de commentaires positifs.

Author: @Web3Mario (https://x.com/web3_mario)

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In the previous article, we explained the manifestation rate risk of the Pendle PT leveraged income strategy using AAVE, and our friends gave a lot of positive feedback. Thank you for your support. Since I have been studying the market opportunities of the Pendle ecosystem for some time, I hope to continue to share an observation on the Pendle ecosystem this week, that is, the real rate of return and risk of the YT leveraged points strategy. In general, taking Ethena as an example, the current potential return rate of the Pendle YT leveraged points strategy can reach 393%, but you still need to pay attention to the investment risks.

Dans l'article précédent, nous avons expliqué le risque de taux de manifestation de la stratégie de revenu à effet de levier PENDLE PT en utilisant AAVE, et nos amis ont donné beaucoup de commentaires positifs. Merci pour votre soutien. Depuis que j'étudie les opportunités de marché de l'écosystème des penndles depuis un certain temps, j'espère continuer à partager une observation sur l'écosystème du penndle cette semaine, c'est-à-dire le taux réel de rendement et le risque de la stratégie de points levés YT. En général, la prise de l'exemple d'Ethena, le taux de retour potentiel actuel de la stratégie de points à effet de levier Pendle YT peut atteindre 393%, mais vous devez toujours faire attention aux risques d'investissement.

Utilize the leveraged properties of YT assets to gamble on the potential yield of Points

Utilisez les propriétés à effet de levier des actifs YT pour jouer sur le rendement potentiel des points

First of all, we need to briefly introduce this income strategy. In fact, at the beginning of 2024, as LRT projects represented by Eigenlayer chose to use the point mechanism to determine the distribution of subsequent airdrop rewards, this strategy has attracted market attention. Users can use the purchase of Pendle YT to increase capital leverage, obtain more points, and then obtain a larger share of rewards when the rewards are distributed.

Tout d'abord, nous devons introduire brièvement cette stratégie de revenu. En fait, au début de 2024, comme les projets TLR représentés par Eigenlayer ont choisi d'utiliser le mécanisme ponctuel pour déterminer la distribution des récompenses aériennes ultérieures, cette stratégie a attiré l'attention du marché. Les utilisateurs peuvent utiliser l'achat de Pendle YT pour augmenter le levier du capital, obtenir plus de points, puis obtenir une plus grande part de récompenses lorsque les récompenses sont distribuées.

The reason why buying YT assets has the effect of increasing capital leverage is still due to the mechanism of Pendle. We know that Pendle converts interest-bearing token certificates into Principal Token (PT) and Yield Token (YT) by means of synthetic assets. An interest-bearing token can be converted into a PT and a YT, where PT is a zero-interest bond and can be exchanged for the native asset at a 1:1 ratio when the maturity date comes. Its fixed interest rate is determined by the discount ratio of PT relative to the native asset in the secondary market created by the current Pendलेक्स AMM, as well as the remaining duration. YT represents the ability of a locked interest-bearing asset to accumulate income during its duration.

La raison pour laquelle l'achat d'actifs YT a pour effet d'augmenter l'effet de levier en capital est toujours due au mécanisme de la pendle. Nous savons que Pendle convertit les certificats de jeton portant des intérêts en jeton principal (PT) et en jeton de rendement (YT) au moyen d'actifs synthétiques. Un jeton porteuse d'intérêt peut être converti en PT et un YT, où PT est une liaison d'intérêt zéro et peut être échangé contre l'actif natif à un rapport 1: 1 lorsque la date de maturité arrive. Son taux d'intérêt fixe est déterminé par le ratio d'actualisation de PT par rapport à l'actif natif sur le marché secondaire créé par la pende लेक्स AMM actuelle, ainsi que par la durée restante. YT représente la capacité d'un actif porte-intérêt verrouillé à accumuler des revenus pendant sa durée.

Since holding YT only gives you the right to income, but not the ability to redeem the principal (this part is carried by PT), as the expiration date approaches, the residual value of YT will become smaller and smaller until the value is zero at expiration. Of course, this does not mean that the value has been reduced, but part of the value has been redeemed as a reward and distributed to YT holders. That is to say, after you hold YT for a period of time, you will find two phenomena:

Étant donné que la tenue YT vous donne le droit au revenu, mais pas la capacité de racheter le principal (cette partie est transportée par PT), à mesure que la date d'expiration s'approche, la valeur résiduelle de YT deviendra de plus en plus petite jusqu'à ce que la valeur soit nul à l'expiration. Bien sûr, cela ne signifie pas que la valeur a été réduite, mais une partie de la valeur a été échangée comme une récompense et distribuée aux détenteurs de YT. C'est-à-dire qu'après avoir tenu YT pendant un certain temps, vous trouverez deux phénomènes:

1. The value of the YT you hold is getting lower and lower;

1. La valeur de la YT que vous tenez est inférieure et inférieure;

2. On the Pendle Dashboard page, you will see some claimable rewards;

2. Sur la page du tableau de bord Pendle, vous verrez des récompenses réclamables;

Among them, the reward is the income generated by the locked interest-bearing asset, which is usually distributed in the form of a project token or another cryptocurrency. Among them, the capital leverage capability of YT is derived from this. Since there is only the right to income, the price of YT is much lower than 1 interest-bearing asset. Therefore, buying YT means that you can use a small amount of funds to leverage a larger scale of interest-bearing assets to capture income for you. Taking the above figure YT sUSDe Jul 25 as an example, the market price of YT is 0.0161USDe, which means that without considering the transaction slippage, assuming that your capital is 1USDe, you can buy 62 YT, which means that in the next 66 days, you will obtain the right to income of 62 USDe, which is the essence of capital leverage.

Parmi eux, la récompense est le revenu généré par l'actif porte-intérêt verrouillé, qui est généralement distribué sous la forme d'un jeton de projet ou d'une autre crypto-monnaie. Parmi eux, la capacité de levier du capital de YT en dérive. Puisqu'il n'y a que le droit au revenu, le prix de YT est bien inférieur à un actif portant l'intérêt. Par conséquent, l'achat de YT signifie que vous pouvez utiliser une petite quantité de fonds pour tirer parti d'une plus grande échelle d'actifs portant des intérêts pour capturer des revenus pour vous. Prenant la figure ci-dessus YT Susde 25 juil. À titre d'exemple, le prix du marché de YT est de 0,0161USDE, ce qui signifie que sans considérer le glissement de la transaction, en supposant que votre capital est 1USDE, vous pouvez acheter 62 ans, ce qui signifie l'essentiel des 66 prochains jours, vous obtiendrez le droit à un revenu de 62 USDE, ce qui est l'essentiel de l'effet de lece-feu des capitaux.

Of course, since there is no ability to redeem the principal, this strategy can only be established when the future income is at least higher than the principal of the investment in YT. Here we first do a simple calculation. As shown in the figure above, the current official annual interest rate of sUSDe is about 7% (funding rate dividend). Assuming that the rate level remains unchanged for a period of time in the future, the interest rate for users holding for 66 days is about 1.26%. However, the capital leverage for purchasing YT is only 62 times, which means that investing in YT can only get a yield of 62 * 1.26%, about 78%, at maturity. This basically means that investing in YT has no additional income and even some losses. As we can see from the figure, the implied interest rate and the real interest rate have recently shown a trend of convergence. However, most of the time before that, the interest rate spread was still large, which means that during that period, the price of YT may be lower, which means that the strategy is in a loss state. This is also the reason why the author did not choose to work hard on this strategy a year ago.

Bien sûr, comme il n'y a pas de capacité à échanger le principal, cette stratégie ne peut être établie que lorsque le revenu futur est au moins plus élevé que le principal de l'investissement dans YT. Ici, nous faisons d'abord un calcul simple. Comme le montre le chiffre ci-dessus, le taux d'intérêt annuel officiel actuel de Susde est d'environ 7% (dividende du taux de financement). En supposant que le niveau de taux reste inchangé pendant une période de temps à l'avenir, le taux d'intérêt pour les utilisateurs détenant pendant 66 jours est d'environ 1,26%. Cependant, l'effet de levier en capital pour l'achat de YT n'est que 62 fois, ce qui signifie que l'investissement dans YT ne peut obtenir qu'un rendement de 62 * 1,26%, environ 78%, à l'échéance. Cela signifie essentiellement que l'investissement dans YT n'a pas de revenu supplémentaire et même certaines pertes. Comme nous pouvons le voir sur le chiffre, le taux d'intérêt implicite et le taux d'intérêt réel ont récemment montré une tendance de convergence. Cependant, la plupart du temps avant cela, la propagation des taux d'intérêt était encore importante, ce qui signifie que pendant cette période, le prix de YT peut être inférieur, ce qui signifie que la stratégie est dans un état de perte. C'est aussi la raison pour laquelle l'auteur n'a pas choisi de travailler dur sur cette stratégie il y a un an.

However, this is not the case, because in the above rough calculation, we ignored another source of

Cependant, ce n'est pas le cas, car dans le calcul approximatif ci-dessus, nous avons ignoré une autre source de