返品率とペンドルYTレバレッジポイント戦略のリスク

前の記事では、Aaveを使用してPendle PTレバレッジド収入戦略の顕現率のリスクを説明し、私たちの友人は多くの肯定的なフィードバックを与えました。

Author: @Web3Mario (https://x.com/web3_mario)

著者： @web3mario（https://x.com/web3_mario）

In the previous article, we explained the manifestation rate risk of the Pendle PT leveraged income strategy using AAVE, and our friends gave a lot of positive feedback. Thank you for your support. Since I have been studying the market opportunities of the Pendle ecosystem for some time, I hope to continue to share an observation on the Pendle ecosystem this week, that is, the real rate of return and risk of the YT leveraged points strategy. In general, taking Ethena as an example, the current potential return rate of the Pendle YT leveraged points strategy can reach 393%, but you still need to pay attention to the investment risks.

前の記事では、Aaveを使用してPendle PTレバレッジド収入戦略の顕現率のリスクを説明し、私たちの友人は多くの肯定的なフィードバックを与えました。ご支援ありがとうございます。私はしばらくの間、ペンドルエコシステムの市場機会を研究してきたので、今週、ペンドルエコシステム、つまりYTレバレッジポイント戦略のリスクについての観察を引き続き共有したいと考えています。一般に、エセナを例にとると、ペンドルYTレバレッジポイント戦略の現在の潜在的なリターン率は393％に達することがありますが、投資リスクに注意を払う必要があります。

Utilize the leveraged properties of YT assets to gamble on the potential yield of Points

YTアセットのレバレッジされたプロパティを利用して、ポイントの潜在的な利回りをギャンブルします

First of all, we need to briefly introduce this income strategy. In fact, at the beginning of 2024, as LRT projects represented by Eigenlayer chose to use the point mechanism to determine the distribution of subsequent airdrop rewards, this strategy has attracted market attention. Users can use the purchase of Pendle YT to increase capital leverage, obtain more points, and then obtain a larger share of rewards when the rewards are distributed.

まず、この収入戦略を簡単に紹介する必要があります。実際、2024年の初めに、Eigenlayerが代表するLRTプロジェクトがポイントメカニズムを使用してその後のエアドロップ報酬の分布を決定することを選択したため、この戦略は市場の注目を集めています。ユーザーは、Pendle YTの購入を使用して、資本レバレッジを増やし、より多くのポイントを獲得し、報酬が分配されたときに報酬のより大きなシェアを取得できます。

The reason why buying YT assets has the effect of increasing capital leverage is still due to the mechanism of Pendle. We know that Pendle converts interest-bearing token certificates into Principal Token (PT) and Yield Token (YT) by means of synthetic assets. An interest-bearing token can be converted into a PT and a YT, where PT is a zero-interest bond and can be exchanged for the native asset at a 1:1 ratio when the maturity date comes. Its fixed interest rate is determined by the discount ratio of PT relative to the native asset in the secondary market created by the current Pendलेक्स AMM, as well as the remaining duration. YT represents the ability of a locked interest-bearing asset to accumulate income during its duration.

YT資産を購入する理由は、資本レバレッジの増加の影響を及ぼす理由は、まだペンドルのメカニズムによるものです。 Pendleは、利息を含むトークン証明書をプリンシパルトークン（PT）に変換し、合成資産を使用してToken（YT）を降伏させることを知っています。利子を含むトークンは、PTとYTに変換できます。ここで、PTはゼロ利己的な債券であり、満期日が来ると1：1の比率でネイティブ資産と交換できます。その固定金利は、現在のペンドलेकAMMによって作成された流通市場におけるネイティブ資産に対するPTの割引比率と、残りの期間によって決定されます。 YTは、ロックされた利息を含む資産がその期間中に収入を蓄積する能力を表しています。

Since holding YT only gives you the right to income, but not the ability to redeem the principal (this part is carried by PT), as the expiration date approaches, the residual value of YT will become smaller and smaller until the value is zero at expiration. Of course, this does not mean that the value has been reduced, but part of the value has been redeemed as a reward and distributed to YT holders. That is to say, after you hold YT for a period of time, you will find two phenomena:

YTを保持すると、収入の権利のみが得られるが、有効期限が近づくにつれて、元本を償還する能力（この部分はPTによって運ばれる）ではないため、YTの残差値は、有効期限がゼロになるまで小さくなり、小さくなります。もちろん、これは価値が低下したことを意味するものではありませんが、価値の一部は報酬として引き換えられ、YT保有者に分配されています。つまり、一定期間YTを保持した後、2つの現象があります。

1. The value of the YT you hold is getting lower and lower;

1.保持するYTの値は、低下することです。

2. On the Pendle Dashboard page, you will see some claimable rewards;

2。ペンドルダッシュボードページには、請求可能な報酬が表示されます。

Among them, the reward is the income generated by the locked interest-bearing asset, which is usually distributed in the form of a project token or another cryptocurrency. Among them, the capital leverage capability of YT is derived from this. Since there is only the right to income, the price of YT is much lower than 1 interest-bearing asset. Therefore, buying YT means that you can use a small amount of funds to leverage a larger scale of interest-bearing assets to capture income for you. Taking the above figure YT sUSDe Jul 25 as an example, the market price of YT is 0.0161USDe, which means that without considering the transaction slippage, assuming that your capital is 1USDe, you can buy 62 YT, which means that in the next 66 days, you will obtain the right to income of 62 USDe, which is the essence of capital leverage.

その中で、報酬は、ロックされた利息を含む資産によって生み出される収入であり、通常はプロジェクトトークンまたは別の暗号通貨の形で分配されます。その中で、YTの資本レバレッジ能力はこれから派生しています。収入の権利しかないため、YTの価格は1つの利息を支える資産よりもはるかに低くなっています。したがって、YTを購入するということは、少量の資金を使用して、大規模な利息を支える資産を活用して収入を獲得できることを意味します。上記の数字YT susde 25を例にとると、YTの市場価格は0.01611SDEです。つまり、トランザクションの滑りを考慮せずに、あなたの資本が1USDEであると仮定して62 YTを購入できます。

Of course, since there is no ability to redeem the principal, this strategy can only be established when the future income is at least higher than the principal of the investment in YT. Here we first do a simple calculation. As shown in the figure above, the current official annual interest rate of sUSDe is about 7% (funding rate dividend). Assuming that the rate level remains unchanged for a period of time in the future, the interest rate for users holding for 66 days is about 1.26%. However, the capital leverage for purchasing YT is only 62 times, which means that investing in YT can only get a yield of 62 * 1.26%, about 78%, at maturity. This basically means that investing in YT has no additional income and even some losses. As we can see from the figure, the implied interest rate and the real interest rate have recently shown a trend of convergence. However, most of the time before that, the interest rate spread was still large, which means that during that period, the price of YT may be lower, which means that the strategy is in a loss state. This is also the reason why the author did not choose to work hard on this strategy a year ago.

もちろん、元本を償還する能力がないため、この戦略は、将来の収入がYTへの投資の校長よりも少なくとも高い場合にのみ確立できます。ここでは、最初に簡単な計算を行います。上の図に示すように、現在のSUSDEの年間金利は約7％です（資金調達率の配当）。将来、レートレベルが一定期間変更されていないと仮定すると、66日間保有するユーザーの金利は約1.26％です。ただし、YTを購入するための資本レバレッジはわずか62倍です。つまり、YTへの投資は、成熟時に62 * 1.26％、約78％の利回りしか得られないことを意味します。これは基本的に、YTへの投資には追加の収入も損失もないことを意味します。数字からわかるように、暗黙の金利と実質金利は最近収束の傾向を示しています。ただし、その前のほとんどの場合、金利の広がりはまだ大きかったため、その期間中、YTの価格が低くなる可能性があります。つまり、戦略は損失状態にあります。これが、著者が1年前にこの戦略に懸命に取り組むことを選択しなかった理由でもあります。

However, this is not the case, because in the above rough calculation, we ignored another source of

ただし、これは当てはまりません。上記の大まかな計算では、別のソースを無視したため