Ethena: Arthur Hayes와 암호화폐 거래소 네트워크가 지원하는 25억 달러 규모의 스테이블코인

Ethena의 25억 달러 규모의 소위 스테이블코인 USDe에 문제가 있다는 소문이 이번 주 거대 거래소 ByBit의 보도로 인해 더욱 촉발되었습니다.

Ethena, a crypto fund that claims to pay 37% APY on its stablecoin USDe, has sparked rumors of financial problems this week.

스테이블코인 USDe에 대해 APY 37%를 지불한다고 주장하는 암호화폐 펀드인 Ethena는 이번 주에 재정 문제에 대한 소문을 불러일으켰습니다.

The rumors began circulating after reports emerged that ByBit, a major crypto exchange where Ethena trades some of its assets, is experiencing financial difficulties. Some observers attributed the rumors to a dashboard error at Arkham, while others claimed that they are true. Observers have noted a small amount of exchange outflows relative to ByBit’s total assets.

이 소문은 Ethena가 자산의 일부를 거래하는 주요 암호화폐 거래소인 ByBit이 재정적 어려움을 겪고 있다는 보도가 나온 후 퍼지기 시작했습니다. 일부 관찰자들은 소문이 Arkham의 대시보드 오류 때문이라고 생각하는 반면 다른 사람들은 그것이 사실이라고 주장했습니다. 관찰자들은 ByBit의 총 자산에 비해 소량의 교환 유출이 있음을 지적했습니다.

ByBit has since refuted any claims of insolvency.

ByBit은 이후 파산 주장을 반박했습니다.

Protos reached out to the exchange for comment but has not received a response at time of publication. Over the last seven days, neither the price of Ethena’s proprietary token ENA nor its stablecoin USDe have declined in price.

Protos는 의견 교환을 위해 연락했지만 게시 시점에는 응답을 받지 못했습니다. 지난 7일 동안 Ethena의 독점 토큰인 ENA나 스테이블코인 USDe의 가격은 모두 하락하지 않았습니다.

For its part, Ethena claims to hold all of its collateral off-exchange at third-party custodians like Copper or Cobo. Although it clears trades via crypto exchanges, it claims to hold the collateral backing its positions, including ByBit perpetual futures, off-exchange.

Ethena는 모든 담보를 Copper나 Cobo와 같은 제3자 관리업체에 장외 보관하고 있다고 주장합니다. 암호화폐 거래소를 통해 거래를 청산하지만 ByBit 영구 선물, 거래소 외 포지션을 뒷받침하는 담보를 보유한다고 주장합니다.

Ethena’s marketing pitch is simple: It accepts capital, executes trades on various exchanges using this capital, and pays out a stratospheric yield above 37%. It also incentivizes extra deposits with an airdrop of its proprietary token ENA — a classic crypto marketing ploy.

Ethena의 마케팅 전략은 간단합니다. 자본을 수용하고, 이 자본을 사용하여 다양한 거래소에서 거래를 실행하며, 37%가 넘는 엄청난 수익률을 지불합니다. 또한 고전적인 암호화폐 마케팅 전략인 독점 토큰 ENA의 에어드롭을 통해 추가 예금을 장려합니다.

Its hook is only slightly new. Ethena crafted a scheme that would take Ethereum’s 3.4% and add complexity and lots of leverage. It would also supposedly allow investors to earn the staking yield from Ethereum without subjecting themselves to the price fluctuations of ETH, via its USDe.

그 후크는 약간 새로운 것입니다. Ethena는 Ethereum의 3.4%를 차지하고 복잡성과 많은 레버리지를 추가하는 계획을 만들었습니다. 또한 투자자는 USDe를 통해 ETH의 가격 변동에 영향을 받지 않고 이더리움에서 스테이킹 수익을 얻을 수 있을 것으로 예상됩니다.

Ethena claimed to accomplish this feat by establishing a leveraged delta-neutral ETH trade. Its leaders would also control the private keys and exchange login credentials to hold most of the protocol’s assets. It would call itself the ‘internet bond,’ its proprietary token a ‘synthetic dollar,’ and its unsustainable 37% APY an ‘internet native yield.’

Ethena는 레버리지를 활용한 델타 중립 ETH 거래를 구축하여 이러한 위업을 달성했다고 주장했습니다. 또한 리더는 프로토콜 자산의 대부분을 보유하기 위해 개인 키를 제어하고 로그인 자격 증명을 교환합니다. 그것은 스스로를 '인터넷 채권', 독점 토큰을 '합성 달러', 지속 불가능한 37% APY를 '인터넷 기본 수익률'이라고 부를 것입니다.

Delta neutrality is a way to invest so that the value of a portfolio usually doesn’t decrease when small changes occur in the value of the underlying asset. A trader hedges ‘delta,’ a greek financial term meaning ‘sensitivity to changes in the price of the underlying,’ by buying an equal amount of long and short positions simultaneously.

델타 중립성은 기초 자산의 가치에 작은 변화가 발생할 때 일반적으로 포트폴리오 가치가 감소하지 않도록 투자하는 방법입니다. 거래자는 동일한 양의 롱 포지션과 숏 포지션을 동시에 매수함으로써 '기초 가격 변화에 대한 민감도'를 의미하는 그리스 금융 용어인 '델타'를 헤지합니다.

In a perfect world, this delta neutrality allows a trader to preserve the USD value of a position, regardless of whether the price of an asset like ETH declines. If ETH declines, the short position gains in value to compensate.

완벽한 세상에서 이러한 델타 중립성을 통해 거래자는 ETH와 같은 자산 가격의 하락 여부에 관계없이 포지션의 USD 가치를 보존할 수 있습니다. ETH가 하락하면 이를 보상하기 위해 숏 포지션의 가치가 상승합니다.

Of course, there’s no free lunch in finance, and holding delta neutrality in order to capture Ethereum’s staking yield carries significant risks. The two most important risks are Ethena leadership’s control of keys and funds, as well as the risk of crypto exchanges going under.

물론 금융에는 공짜 점심이 없으며, 이더리움의 스테이킹 수익률을 확보하기 위해 델타 중립성을 유지하는 것은 상당한 위험을 수반합니다. 가장 중요한 두 가지 위험은 Ethena 리더십의 키 및 자금 통제와 암호화폐 거래소의 붕괴 위험입니다.

Ethena has both risks in spades. By its founding backer’s own admission, “Ethena is not decentralized, nor is it trying to be.”

Ethena는 두 가지 위험을 모두 가지고 있습니다. 창립 후원자 스스로도 “Ethena는 분산화되어 있지 않으며 그렇게 하려고 노력하지도 않습니다.”라고 인정했습니다.

Ethena backs each USDe, which is supposed to be worth $1, with two major assets. First, it buys a staked ETH (stETH) position from LidoDAO, Ethereum’s largest liquid staking protocol. Second, it collateralizes perpetual futures short contracts on crypto exchanges, including ByBit. Lido pays out most of Ethereum’s staking yield to Ethena, which Ethena then eventually leverages and passes along to USDe tokenholders who stake their USDe.

Ethena는 두 가지 주요 자산으로 1달러 가치가 있는 각 USDe를 지원합니다. 먼저 이더리움 최대 유동 스테이킹 프로토콜인 LidoDAO로부터 스테이킹된 ETH(stETH) 포지션을 구매합니다. 둘째, ByBit을 포함한 암호화폐 거래소의 영구 선물 단기 계약을 담보로 제공합니다. Lido는 Ethereum의 스테이킹 수익 대부분을 Ethena에 지불하며, Ethena는 이를 활용하여 USDe를 스테이킹하는 USDe 토큰 보유자에게 전달합니다.

With the USD price of ETH hedged against a decline thanks to its perp shorts, as long as management and custodians don’t steal or lose the money, Ethena hopefully stays delta-neutral.

ETH의 USD 가격이 Perp Shorts 덕분에 하락에 대비하여 경영진과 관리인이 돈을 훔치거나 잃지 않는 한 Ethena는 델타 중립을 유지하기를 희망합니다.

Ethena aimed to differentiate itself from failed stablecoins like Charles Hoskinson’s BitUSD, Mark Cuban’s Iron Titanium, Mark Lamb’s flexUSD, Huobi’s HUSD, or Do Kwon’s Terra and Basis Cash. Its marketing campaign worked. It rebranded itself away from ‘algorithmic’ stablecoin — a tarnished word after the multi-billion dollar collapse of Do Kwon’s algorithmic stablecoin Terra — and instead claims that USDe is a ‘synthetic dollar.’

Ethena는 Charles Hoskinson의 BitUSD, Mark Cuban의 Iron Titanium, Mark Lamb의 flexUSD, Huobi의 HUSD, Do Kwon의 Terra 및 Basis Cash와 같은 실패한 스테이블 코인과의 차별화를 목표로 했습니다. 마케팅 캠페인이 효과가 있었습니다. 이 회사는 '알고리즘' 스테이블코인(도권의 알고리즘 스테이블코인 테라가 수십억 달러에 붕괴된 이후 변색된 단어)에서 이름을 바꾸고 대신 USDe가 '합성 달러'라고 주장합니다.

Synthetic is, of course, different from algorithmic.

물론 합성은 알고리즘과 다릅니다.

Arthur Hayes, who made millions by trading against his own customers at BitMEX and later pleaded guilty to federal crimes, is the main cheerleader for Ethena. Hayes predicts that USDe, which has a market capitalization of $2.6 billion today, will one day grow larger than its $111 billion stablecoin competitor, Tether (USDT).

BitMEX에서 자신의 고객을 상대로 거래하여 수백만 달러를 벌어들인 후 나중에 연방 범죄에 대해 유죄를 인정한 Arthur Hayes는 Ethena의 주요 치어리더입니다. Hayes는 현재 시가총액이 26억 달러인 USDe가 언젠가는 1,110억 달러 규모의 스테이블코인 경쟁자인 테더(USDT)보다 더 크게 성장할 것이라고 예측합니다.

“Combining physical staked ETH plus a short ETH/USD perp swap position creates a high-yielding synthetic USD,” Hayes wrote glowingly. He also assured his fanbase that despite similar, nose bleeding-high interest rates above 30% advertised for both USDe and UST during their respective launch phases, “USDe generates yield in a completely different fashion than

Hayes는 “물리적으로 스테이킹된 ETH와 매도 ETH/USD 영구 스왑 포지션을 결합하면 고수익 합성 USD가 생성됩니다.”라고 긍정적으로 썼습니다. 그는 또한 각각의 출시 단계에서 USDe와 UST 모두에 대해 광고된 30% 이상의 코피를 흘리는 높은 이자율에도 불구하고 “USDe는 이전과 완전히 다른 방식으로 수익률을 창출한다고 팬층에 확신시켰습니다.