DeFi 디코딩: 스테이킹은 신용 위험을 제한하지만 사이버 위협은 여전히 ​​남아 있습니다.

This collateralisation system is designed to limit the credit risk for the lender, but it does not eliminate it entirely. The lender is still exposed to the risk of a sharp devaluation of the collateral (asset B in the diagram), for example in the event of a contagion between the crypto-assets used as collateral (see article by Tovanich, Kassoul, Weidenholzer and Prat, 2023), or a cyberattack on the platform. On this issue, see also the rapport by the ACPR.

이 담보 시스템은 대출 기관의 신용 위험을 제한하도록 설계되었지만 완전히 제거하지는 않습니다. 대출 기관은 예를 들어 담보로 사용된 암호화 자산 간 전염이 발생할 경우 담보(다이어그램의 자산 B)가 급격히 평가절하될 위험에 여전히 노출되어 있습니다(Tovanich, Kassoul, Weidenholzer 및 Prat의 기사 참조). , 2023) 또는 플랫폼에 대한 사이버 공격이 발생할 수 있습니다. 이 문제에 대해서는 ACPR의 관계도 참조하세요.

Blockchain, an unrivalled source of data

This blog post studies the data directly available on the Ethereum blockchain, which accounts for 80% of DeFI activity. We analyse two DeFI platforms: Aave and Compound. By way of illustration, according to Defillama, on 1 September 2023, Aave had USD 4.5 billion locked in its smart contracts, of which 85% was on the Ethereum blockchain.

독보적인 데이터 소스인 블록체인이 블로그 게시물은 DeFI 활동의 80%를 차지하는 이더리움 블록체인에서 직접 사용할 수 있는 데이터를 연구합니다. 우리는 두 가지 DeFI 플랫폼인 Aave와Compound를 분석합니다. 예를 들어 Defillama에 따르면 2023년 9월 1일에 Aave는 스마트 계약에 45억 달러를 동결시켰으며 그 중 85%가 이더리움 블록체인에 있었습니다.

To extract the data, the Banque de France has deployed an archive node in its cloud, in other words an archive of all data generated since the blockchain was created, including historical states, which is synchronised in real time with the global Ethereum network. This node allows us to collect historical data without relying on a third-party data provider. 

데이터를 추출하기 위해 프랑스 은행은 클라우드에 아카이브 노드를 배치했습니다. 즉, 기록 상태를 포함하여 블록체인이 생성된 이후 생성된 모든 데이터의 아카이브를 글로벌 이더리움 네트워크와 실시간으로 동기화합니다. 이 노드를 통해 당사는 제3자 데이터 제공자에 의존하지 않고 과거 데이터를 수집할 수 있습니다.

We then collected more than a million lending and borrowing transactions from the Aave and Compound platforms for three stablecoins: USDC, USDT and DAI, all of which aim to keep their tokens at parity with the US dollar.  

그런 다음 우리는 USDC, USDT 및 DAI라는 세 가지 스테이블 코인에 대해 Aave 및 Complex 플랫폼에서 백만 건 이상의 대출 및 차입 거래를 수집했습니다. 이들 모두는 토큰을 미국 달러와 동등한 수준으로 유지하는 것을 목표로 합니다.

The setting of interest rates in DeFI 

On the main DeFI platforms, interest rates are set automatically using an algorithm coded into each platform’s smart contract. These algorithms are based on the amount deposited and borrowed for each crypto-asset, and are known to all users. The formula is simple: the borrow rate is an increasing function of the utilisation rate – in other words, the ratio between the amount borrowed and the amount deposited (Chart 3 shows the function applied by Aave for the token USDC).

DeFI 금리 설정 주요 DeFI 플랫폼에서는 각 플랫폼의 스마트 계약에 코딩된 알고리즘을 사용하여 금리가 자동으로 설정됩니다. 이러한 알고리즘은 암호화폐별 입금액과 차입금액을 기준으로 하며, 모든 사용자에게 알려져 있습니다. 공식은 간단합니다. 차용률은 활용률의 증가 함수입니다. 즉, 차용 금액과 입금 금액 간의 비율입니다(차트 3은 토큰 USDC에 Aave가 적용한 함수를 보여줍니다).

The interest rates cannot be negative. They can be as high as 80% if there is an imbalance between borrowers and lenders. They rise to a limited extent when utilisation rates are low and very sharply beyond an inflection point decided by the platform and programmed into its smart contract. This inflection point is intended to keep the equilibrium utilisation rate close to a “target rate” (of 80% or 90% depending on the platform), as a high rate will attract lenders to the platform (see Chart 3). The parameters differ across platforms and across tokens, and depend in particular on the risk associated with each crypto-asset. The deposit rate is generally equal to the borrow rate multiplied by the utilisation rate.

이자율은 음수가 될 수 없습니다. 차용자와 대출자 사이에 불균형이 있는 경우 이율은 80%까지 높아질 수 있습니다. 활용률이 낮고 플랫폼이 결정하고 스마트 계약에 프로그래밍된 변곡점을 매우 급격하게 초과하는 경우에는 제한된 범위로 상승합니다. 이 변곡점은 균형 활용률을 "목표 금리"(플랫폼에 따라 80% 또는 90%)에 가깝게 유지하기 위한 것입니다. 높은 금리는 대출 기관을 플랫폼으로 끌어들일 것이기 때문입니다(차트 3 참조). 매개변수는 플랫폼과 토큰에 따라 다르며 특히 각 암호화 자산과 관련된 위험에 따라 달라집니다. 일반적으로 예금이자율은 차입이자율에 이용률을 곱한 값과 같습니다.

Chart 3: Interest rates in DeFI are an increasing function of the utilisation rate

차트 3: DeFI의 이자율은 활용률의 증가 함수입니다.