BoG의 개편된 외환 환율 모델: 데자뷰의 사례?

가나의 최신 국제통화기금(IMF) 프로그램에 대한 세 번째 검토가 일주일도 채 남지 않은 가운데, 당국은 서둘러 이를 보여주기 위해 노력하고 있습니다.

Ghana's central bank will begin factoring all forex transactions among banks and between banks and their customers into the rate, a move to address the re-emergence of parallel FX exchange rates in the country.

가나 중앙은행은 은행 간, 은행과 고객 간 모든 외환 거래를 환율에 반영하기 시작할 예정입니다. 이는 가나에서 병행 FX 환율이 다시 등장하는 것을 해결하기 위한 조치입니다.

The Bank of Ghana (BoG) will factor into the rate all the forex transactions among banks and between banks & their customers (above $10,000) in Ghana. The only “improvement” in this “revamped” model, though, is that the rate will now capture transactions with a cut-off time of 3:30 pm instead of the threshold of 2 pm in the previous model.

가나 은행(BoG)은 가나 내 은행 간, 은행과 고객 간(10,000달러 이상)의 모든 외환 거래 비율을 고려합니다. 하지만 이 "개편된" 모델의 유일한 "개선"은 요율이 이전 모델의 임계값 오후 2시 대신 오후 3시 30분의 마감 시간으로 거래를 포착한다는 것입니다.

But why will the BoG try to present this less-than-revolutionary change as something epic?

그런데 왜 BoG는 이 혁명적이지 않은 변화를 서사시적인 것으로 제시하려고 할까요?

The underlying problem is the re-emergence of Nigeria-style “parallel” FX exchange rates in Ghana. The “weighted median” or average rate published by the BoG daily, which is close to the Bloomberg one, has diverged significantly from what real people trying to buy FX on the open market often get.

근본적인 문제는 가나에서 나이지리아 스타일의 "병렬" 외환 환율이 다시 등장한다는 것입니다. 블룸버그 환율에 가까운 BoG 일간지에서 발표한 "가중 중앙값" 또는 평균 환율은 공개 시장에서 FX를 구매하려는 실제 사람들이 흔히 얻는 환율과 크게 다릅니다.

For example, the BoG says the average USD-GHS selling rate for yesterday was ¢15.83. Yet, surveys by market research outlets show that forex bureaus were selling above ¢16.7. If one is lucky enough to get USD from a bank, the rate would have been at nearly ¢16. Fintech and card services providers quote above ¢17.

예를 들어, BoG는 어제 USD-GHS 평균 판매율이 €15.83라고 밝혔습니다. 그러나 시장 조사 기관의 조사에 따르면 외환 관리국은 16.7센트 이상을 판매하고 있는 것으로 나타났습니다. 운이 좋게 은행에서 USD를 인출할 수 있다면 그 환율은 거의 센트 16에 달했을 것입니다. 핀테크 및 카드 서비스 제공업체는 17센트 이상 견적을 제시합니다.

Large FX market premiums of this kind are intensely disliked by the IMF because they suggest underlying inefficiency.

이런 종류의 대규모 FX 시장 프리미엄은 근본적인 비효율성을 암시하기 때문에 IMF는 매우 싫어합니다.

The whole scheme raises a lot of questions, especially in light of all the muck surrounding the gold refinery the government is asking the BoG to invest in.

전체 계획은 특히 정부가 BoG에 투자하도록 요청하는 금 제련소를 둘러싼 모든 쓰레기에 비추어 많은 질문을 제기합니다.

Promoting bullion as an investment option to stem dollar demand is a rational decision. The question, however, is scale.

달러 수요를 억제하기 위한 투자 옵션으로 금괴를 홍보하는 것은 합리적인 결정입니다. 그러나 문제는 규모입니다.

A lot of investors have to be convinced. Purely from a technical analysis point of view, gold has one disadvantage compared to the dollar in Ghana's specific case. Contrary to claims by some researchers that gold is a “zero beta” asset, it actually fluctuates against relevant indices by quite a lot. In short, it is risky.

많은 투자자들이 확신을 가져야 합니다. 순전히 기술적 분석 관점에서 볼 때, 가나의 특정 사례에서 금은 달러에 비해 한 가지 단점이 있습니다. 금이 "제로 베타" 자산이라는 일부 연구자들의 주장과는 달리 금은 실제로 관련 지수에 비해 꽤 많이 변동합니다. 한마디로 위험합니다.

The dollar on the other hand has performed very steadily against the GHS over time. Since 1994, it has always gained value. In May 2023, some lecturers at Tarkwa and Takoradi used ARIMA to forecast USD-GHS rates for 2024 and 2025 at less than ¢12.5. They got it spectacularly wrong.

반면에 달러는 시간이 지남에 따라 GHS에 대해 매우 꾸준히 상승했습니다. 1994년 이래로 항상 가치를 얻었습니다. 2023년 5월 Tarkwa와 Takoradi의 일부 강사는 ARIMA를 사용하여 2024년과 2025년의 USD-GHS 환율을 센트 12.5 미만으로 예측했습니다. 그들은 그것을 엄청나게 잘못 이해했습니다.

Thus, while it looks like one can almost always count on getting both the price increase return plus the dollar return by buying gold, history actually suggests otherwise.

따라서 금을 구매함으로써 거의 항상 가격 상승 수익과 달러 수익을 모두 얻을 수 있다고 기대할 수 있는 것처럼 보이지만 실제로 역사는 그렇지 않다는 것을 시사합니다.

Eg: if one had bought gold in 2012 and sold it in 2015, one would have made a ~72% nominal cedi profit. But buying $ would have yielded ~140%.

예: 2012년에 금을 사서 2015년에 팔았다면 ~72%의 명목 세디 이익을 얻었을 것입니다. 그러나 $를 매수하면 ~140%의 수익률을 얻을 수 있습니다.

There is also the issue of BoG simply displacing gold that it could otherwise have sold for USD in the international markets to cater to local investors.

또한 BoG가 국내 투자자들의 관심을 끌기 위해 국제 시장에서 USD로 판매할 수 있었던 금을 단순히 대체하는 문제도 있습니다.

In some sense, therefore, the actual USD in circulation doesn't really change as the BoG has to forgo the benefits of increasing its own USD reserves and focus instead on serving local investors' appetite for a hedge against the Cedi's notorious depreciation streak.

따라서 어떤 의미에서는 BoG가 자체 USD 준비금을 늘리는 이점을 포기하고 대신 Cedi의 악명 높은 가치 하락세에 대한 헤징을 원하는 현지 투자자의 욕구를 충족시키는 데 집중해야 하기 때문에 실제로 유통되는 USD는 실제로 변하지 않습니다.

If the gold coin model does scale, it is likely to cannibalise the treasury bill market more than dollar demand given the BoG's superior credit compared to the Govt of Ghana. It bears reminding readers that in the latest treasury bill auction, the undersubscription rate was more than 40%. It would be interesting to see how the govt would react if the gold coins thing caught on.

금화 모델이 확장된다면 가나 정부에 비해 BoG의 우수한 신용을 고려할 때 달러 수요보다 국채 시장을 잠식할 가능성이 높습니다. 최근 국채 경매에서 청약률이 40%를 넘었다는 사실을 독자들에게 상기시켜준다. 금화 문제가 잡히면 정부가 어떻게 반응할지 보는 것은 흥미로울 것입니다.